華泰期貨：中國宏觀半年報20170703

宏觀摘要：

我們認為下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟依然處于緩慢降速的過程之中，放緩節(jié)奏的催化劑主要在于監(jiān)管政策推進的程度。市場的博弈焦點依然在于經(jīng)濟實際增速向潛在增速回歸的過程中，資金收益率預期的反復波動。

宏觀展望：

經(jīng)濟情況：我們預計下半年實際GDP增速回落至6.5-6.6%，消費增速小幅回落，但是消費升級帶來的結構延續(xù)轉變；投資進一步放緩，但另一方面制造業(yè)投資可能維持相對較好表現(xiàn)；進出口貿(mào)易繼續(xù)放緩。財政政策繼續(xù)擴張的空間相對有限。

金融環(huán)境：我們預計下半年國內(nèi)金融條件呈現(xiàn)前緊后松的變化，10年期國債利率存在進一步反彈至3.8%的可能，AA級企業(yè)信用利差繼續(xù)拉大；金融增速進一步收縮，M2同比增速料穩(wěn)定在10%左右，信貸增速放緩至9.0%。貨幣政策騰挪空間在三季度后料逐漸收窄，通脹再起的風險將限制經(jīng)濟進一步放緩帶來的寬松空間。

價格變化：我們預計下半年國內(nèi)通貨價格總體溫和，PPI-CPI缺口繼續(xù)收斂，但是存在通脹預期快速上升的風險；資產(chǎn)的潛在收益率繼續(xù)下行，金融資產(chǎn)依然面臨估值壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。