擾動(dòng)因素不少 9月仍難漲難跌

盡管PMI數(shù)據(jù)再次凸顯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性，但短期資金面波動(dòng)是債市行情主導(dǎo)因素，在資金面緩步改善且短期有望繼續(xù)改善的預(yù)期支撐下，8月31日，債券市場(chǎng)穩(wěn)中略漲，國(guó)債期貨各合約小幅收高。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前債市擾動(dòng)因素仍不少，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還需看到基本面出現(xiàn)明顯變化，這之前市場(chǎng)將保持震蕩格局。

　　資金面牽動(dòng)行情

　　8月31日，國(guó)債期貨各合約繼續(xù)上漲，主力合約收獲三連陽(yáng)。其中，10年期國(guó)債期貨主力合約T1712收?qǐng)?bào)94.850元，漲0.105元或0.11%。

　　昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)也稍稍走暖，成交利率水平穩(wěn)中有降。10年期國(guó)債活躍券170010早盤(pán)成交在3.67%，后逐步下行至3.66%，午后進(jìn)一步下行至3.65%一線，尾盤(pán)反彈至3.66%，連續(xù)三個(gè)交易日持穩(wěn)于3.66%一線；10年期國(guó)開(kāi)活躍券170210尾盤(pán)成交在4.36%，較前收盤(pán)價(jià)下行近1BP.

　　8月31日早，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7%，較上月上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要分項(xiàng)中，新訂單指數(shù)回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，反映出需求仍處于較高水平，生產(chǎn)指數(shù)上漲0.6個(gè)百分點(diǎn)至54.1%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)連續(xù)4個(gè)月下降，顯示生產(chǎn)繼續(xù)向好，補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力猶存。天風(fēng)證券點(diǎn)評(píng)報(bào)告稱，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)和需求雙雙反彈，短期經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，建議關(guān)注工業(yè)品價(jià)格通脹壓力。

　　不過(guò)，超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)并未對(duì)債市行情產(chǎn)生太大沖擊，期、現(xiàn)貨價(jià)格略微走高，顯示資金面仍是短期市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。

　　昨日是8月最后一個(gè)交易日，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，但在月末財(cái)政支出的支撐下，全天資金面由緊轉(zhuǎn)松，較前幾日仍有所好轉(zhuǎn)，貨幣市場(chǎng)利率紛紛走低。

　　典型的“牛皮市”

　　8月份，債券市場(chǎng)反復(fù)上下波動(dòng)，月內(nèi)不乏連跌連漲，但從全月來(lái)看，漲跌幅度有限。8月期債T1712合約小漲0.11%；現(xiàn)貨方面，10年期國(guó)債收益率持續(xù)于3.58%至3.66%區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)小，呈現(xiàn)典型的“牛皮市”，難漲亦難跌。

　　分析人士指出，目前長(zhǎng)債收益率運(yùn)行于本輪調(diào)整高位附近，配置價(jià)值的存在，抑制了利率繼續(xù)上行的空間。但與此同時(shí)，債券市場(chǎng)各種擾動(dòng)因素依然較多，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具備韌性，在6、7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)后，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)尚需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證；工業(yè)品漲價(jià)導(dǎo)致PPI存在階段性反彈的可能性，通脹預(yù)期可能再度抬頭；三季度債券供給壓力較大；低超儲(chǔ)率及資金需求剛性環(huán)境下，資金體系較為脆弱，容易反復(fù)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張；監(jiān)管政策陸續(xù)推出，刺激市場(chǎng)敏感神經(jīng)。

　　正如中金公司分析師所言，貨幣政策不松不緊，對(duì)應(yīng)的就是債券市場(chǎng)難漲難跌，債市在9月可能繼續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。