雞蛋遠期合約回落概率大

從雞蛋的季節(jié)性周期來看，雞蛋價格具有明顯的季節(jié)性及節(jié)日性特點，一般情況下，雞蛋現(xiàn)貨市場8月價格為全年最高價，進入9月以后，雞蛋現(xiàn)貨價格進入季節(jié)性回落階段，由于今年中秋節(jié)延后，蛋價近期表現(xiàn)仍然強勢，但后市缺乏基本面支撐。我們通過供需端、養(yǎng)殖利潤等方面的分析認為，蛋價進入旺季末端，遠期合約回落概率較大。操作上，以滾動做空1805合約策略為主，建倉區(qū)間3750—3850元/噸，止盈區(qū)間3500—3700元/噸，止損區(qū)間3900—3950元/噸。

存欄量恢復(fù)增加遠期供應(yīng)壓力

圖為在產(chǎn)蛋雞存欄量以及總存欄量

2016年下半年現(xiàn)貨價格出現(xiàn)旺季不旺、淡季下跌的走勢，供大于求的壓力顯現(xiàn)。2017年上半年現(xiàn)貨基本在養(yǎng)殖成本下方運行，加之禽流感疫情對活禽市場及屠宰場嚴(yán)加管控，阻礙了老雞淘汰，并影響了消費需求，使得蛋價繼續(xù)下跌，二季度蛋價基本運行在2.1元/斤左右，養(yǎng)殖戶普遍虧損嚴(yán)重，淘汰雞、青年雞、雞苗均出現(xiàn)了歷史少見的低價，養(yǎng)殖戶加速淘汰蛋雞、降低育雛雞及青年雞的補欄量。蛋價經(jīng)過此番周期調(diào)整后，供需格局在第二季度出現(xiàn)較為明顯的變化，蛋雞總存欄量下降還是比較明顯。根據(jù)相關(guān)部門對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計監(jiān)測，2017年7月全國蛋雞總存欄量為12.82億只，較6月增加2.07%。存欄數(shù)據(jù)在創(chuàng)近年新低后開始有筑底回升跡象。

從數(shù)據(jù)來看，目前在產(chǎn)蛋雞存欄量基本回落至2014年偏低水平，目前的現(xiàn)貨價格和2014年年均價4.49元/斤的價格相差無幾，我們認為存欄量在短周期內(nèi)難以恢復(fù)，對近月合約有提振作用，但下半年隨著補欄量的恢復(fù)，產(chǎn)能釋放將對遠月形成較大壓力。

在高額利潤下養(yǎng)殖戶補欄積極

圖為蛋雞養(yǎng)殖利潤

蛋雞養(yǎng)殖利潤方面，玉米和豆粕是蛋雞飼料的主要原材料，占養(yǎng)殖成本的70%。從山東、河南、河北、山西等主產(chǎn)區(qū)的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，2014年凈利潤在1.09元/斤，2015年在0.61元/斤，2016年在0.54元/斤，目前養(yǎng)殖利潤高達1.8元/斤。在高額養(yǎng)殖利潤推動下，養(yǎng)殖戶的補欄積極性很好，淘汰雞價格5.5—6元/斤。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，存欄量和價格是負相關(guān)，飼料價格和養(yǎng)殖利潤是負相關(guān)，養(yǎng)殖利潤和存欄量則是正相關(guān)，那么我們通過對養(yǎng)殖利潤的分析，增加了對后期存欄量預(yù)判的精準(zhǔn)度。

總結(jié)

在高額養(yǎng)殖利潤下，蛋雞存欄量將加速恢復(fù)，但雞苗進入產(chǎn)蛋周期需要120天以上，后期產(chǎn)能釋放主要集中在遠月合約。隨著中秋、國慶雙節(jié)備貨結(jié)束，終端消費減弱，蛋價回落概率較大，我們建議逢高沽空遠月1805合約，保持長線思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。