美豆豐收在即 豆油逢高做空

進入9月初環(huán)保檢查基本結(jié)束，9月中下旬油廠開機率將繼續(xù)回升，豆粕和豆油庫存壓力猶存。9月下旬至10月上旬，若美豆如期豐產(chǎn)上市，豆油下行壓力將逐步增大，因此豆油價格后期走勢不容樂觀。

美豆面臨收割壓力

今年美國大豆種植面積增加，雖然一度出現(xiàn)天氣炒作，但并無大的天氣災害。從最新的美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布情況來看，截止到2017年9月3日，美國18個大豆主產(chǎn)州的大豆結(jié)莢率為97%，上周為93%，去年同期為97%，過去五年同期均值為96%；大豆落葉率為11%，上周為6%，去年同期為11%，過去五年同期均值為12%；大豆優(yōu)良率為61%，和一周前持平，去年同期為63%。大豆優(yōu)良率保持穩(wěn)定，因此在播種面積大幅提高的背景下，今年美豆豐產(chǎn)概率非常大。

圖為美豆單產(chǎn)

USDA在周二公布的9月供需報告中預計，美豆2017/2018年度收割面積為8870萬英畝，單產(chǎn)為49.9蒲式耳/英畝，總產(chǎn)為44.31億蒲式耳，期末庫存為4.75億蒲式耳。

美新豆單產(chǎn)與產(chǎn)量出人意料繼續(xù)調(diào)高，但因期初庫存降低，令新豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存與上月預估持平，但遠高于預期，本次報告意外偏空。因此后期美豆整體走勢仍不樂觀，9—10月美豆面臨集中上市壓力，屆時美豆或承壓下跌，并見到收割低點，預計美豆有跌破900美分/蒲式耳的風險。

大豆到港量增加

進入9月，國內(nèi)油廠開機率有所提高，上周全國各地油廠大豆壓榨總量為181.9萬噸，較前一周增加4.4%；大豆壓榨產(chǎn)能利用率為54.6%，較前一周增加2.3個百分點。此前因豆粕脹庫或計劃檢修等因素停機的油廠陸續(xù)恢復開機。此外，因大豆壓榨利潤良好，加上環(huán)保檢查結(jié)束，大多油廠將盡量保持開機局面。因此，9月中下旬油廠開機率將繼續(xù)回升。

大豆到港方面，據(jù)Cofeed實時調(diào)查統(tǒng)計，2017年9月國內(nèi)各港口進口大豆預報到港752萬噸，10月大豆到港最新預期維持在720萬噸，11月大豆到港最新預期維持在880萬噸。龐大的到港量也將使油廠開機率維持在高位，這將令油廠油粕庫存下降速度放緩，給油粕市場施壓。

節(jié)前備貨即將結(jié)束

豆油方面，生物柴油利多消息仍在發(fā)酵，阿根廷官員發(fā)言稱將在兩周內(nèi)打開更多向歐盟出口SME貿(mào)易通道，具體結(jié)果會在9月14 日的會議上進行討論，同時，美國農(nóng)業(yè)部在9月供需報告中調(diào)高2017/2018年度生物燃料生產(chǎn)中的豆油用量預測數(shù)據(jù)，對豆油價格具有支持意義。近期國際原油也從低點反彈，這也對CBOT豆油期價形成利多提振。

國內(nèi)大連盤油脂表現(xiàn)偏強，除了工業(yè)品的強勁拉動，基本面改善也為市場形成底部支撐，包裝油的備貨令終端消耗量加大。

據(jù)統(tǒng)計，8月國內(nèi)主要工廠散油成交量為64.1萬噸，較前一個月大幅增加，日均成交量也達到2.79萬噸，油廠出庫也隨之加快，豆油庫存也從前期的高位回落。截至9月11日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為136.2萬噸，較前一周下降0.6%，較上個月同期下降5.1%，但仍處于相對高位。未來幾周油廠開機率將繼續(xù)提升，9月下旬節(jié)前備貨基本結(jié)束，隨著節(jié)前備貨旺季結(jié)束及美豆上市壓力逐步顯現(xiàn)，豆油面臨回調(diào)的壓力。

策略及風險控制

今年美豆豐產(chǎn)概率非常大，而9—10月美豆將面臨集中上市壓力，屆時美豆或承壓下跌，并見到收割低點，預計美豆有跌破900美分/蒲式耳的風險。9月環(huán)保檢查基本結(jié)束，因環(huán)保檢查停機的油廠及短暫停機的油廠將陸續(xù)恢復開機，9月中旬開始油廠開機率將重新回升，豆油庫存壓力或?qū)⒅匦录哟?。目前價格處于高位的豆油面臨較大的回調(diào)壓力。

策略概述：Y1801逢高拋空，目標6100元/噸。風險控制：倉位不超過10%，止損6550元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。