華泰期貨： 債市延續(xù)弱勢(shì) 觀望情緒仍在

行情回顧：

目前觀望情緒仍在，債市延續(xù)弱勢(shì)，期債全天窄幅波動(dòng)漲跌不一。5年期主力合約TF1712收盤(pán)跌0.05 %報(bào)97.440 元，成交量6139手，較上一交易日減少1912手，持倉(cāng)量64670手，減少219手。三張合約總成交6164手，減少1911手，總持倉(cāng)65570手，減少215手。10年期主力合約T1712收盤(pán)漲0.03 %報(bào)94.94 元，成交量21234手，減少3780手，持倉(cāng)70913手，減少440手。三張合約總成交21734手，減少3935手，總持倉(cāng)73391手，減少162手。

市場(chǎng)分析：

資金面略有好轉(zhuǎn)，整體維持緊平衡：資金面整體略有好轉(zhuǎn)但是下跌幅度不大，整體維持緊平衡狀態(tài)。銀行間資金面整體仍維持寬松，銀行間質(zhì)押式加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，Shibor延續(xù)多數(shù)下跌，但是隔夜品種跌幅大幅收窄，7天期品種上漲。回購(gòu)定盤(pán)利率則多數(shù)上漲，利率水平整體仍維持高位。

央行進(jìn)行對(duì)沖操作，中旬流動(dòng)性壓力大：10月10日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展400億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于2.45%。當(dāng)天有400億元逆回購(gòu)到期，投放量完全對(duì)沖到期量，沒(méi)有凈投放或凈回籠。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有3200億元逆回購(gòu)資金到期，周一到周五分別有1800億元、400億元、200億元、600億元、200億元逆回購(gòu)到期。綜合來(lái)看，中旬公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量較多、財(cái)政繳款壓力較大，屆時(shí)仍要關(guān)注央行的對(duì)沖操作。

一級(jí)市場(chǎng)無(wú)憂，國(guó)開(kāi)債需求尚可：一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)開(kāi)行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率3.7849%，投標(biāo)倍數(shù)3.71，3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2237%，投標(biāo)倍數(shù)3.12，5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2233%，投標(biāo)倍數(shù)2.85，7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3209%，投標(biāo)倍數(shù)2.90，10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.1896%，投標(biāo)倍數(shù)2.28。國(guó)開(kāi)行五期債中標(biāo)收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)，需求尚可。

操作建議：

10月是傳統(tǒng)繳稅高峰期，繳稅規(guī)?；?qū)⒊^(guò)6000億元，對(duì)流動(dòng)性存在不小的沖擊。目前來(lái)講，資金面的松緊仍取決于央行操作的對(duì)沖程度，在周五央行進(jìn)行MLF操作之前，期債恐怕難以打破震蕩格局。期現(xiàn)套利方面，目前五年期活躍CTD券和十年期活躍CTD券的IRR水平仍然維持高位，且高于同期資金成本，短期可采用正向套利策略?？缙谔桌矫妫壳斑h(yuǎn)-近跨期價(jià)差均穩(wěn)定維持在零值上方，考慮到五和十年期國(guó)債收益率水平仍然比較高，國(guó)債期貨期權(quán)價(jià)值趨近于零，同時(shí)目前跨期價(jià)差仍屬歷史較低水平，推薦做多T/TF1803-T/TF1712跨期價(jià)差。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。