國企改革料長期影響銀行股價值

瑞銀證券近日發(fā)表最新行業(yè)報告認(rèn)為，國企在未來幾年將會是左右銀行資產(chǎn)質(zhì)量趨勢的主要力量。不過，穆迪評級在對16家上市中資銀行2017年上半年業(yè)績分析后指出，上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資金狀況均有所改善，但盈利能力趨緩。

債轉(zhuǎn)股已顯成效

瑞銀證券金融行業(yè)分析師陳圣賢認(rèn)為，考慮到國企的杠桿率更高、盈利能力更低、不良率可能未充分確認(rèn)，且占中國公司貸款的50%-60%，國企在未來幾年將會是左右銀行資產(chǎn)質(zhì)量趨勢的主要力量。同時，中國政府進(jìn)行國企改革的努力在接下來的幾年中有望加速。

瑞銀證券認(rèn)為，在近期的中國重工和南鋼股份兩個案例中，債轉(zhuǎn)股可以作為輔助手段來幫助目標(biāo)公司融資償債。在完成債轉(zhuǎn)股之后，預(yù)計這些公司的資產(chǎn)負(fù)債率將降低14%-17%。在此過程中，借方銀行沒有任何損失，因為貸款是以賬面價值轉(zhuǎn)換為股權(quán)的。銀行可以提出債務(wù)和覆蓋比例要求作為債轉(zhuǎn)股計劃的一部分，以此進(jìn)行財務(wù)約束。由于沒有附加業(yè)績要求，財務(wù)去杠桿和利潤改善的可持續(xù)性沒有保證。在此過程中，目標(biāo)公司的上市母公司以股票或者現(xiàn)金來回購股權(quán)，投資者就可在二級市場上賣出股票來變現(xiàn)。

瑞銀認(rèn)為對銀行影響總體偏正面，債轉(zhuǎn)股等改革旨在改善國企的經(jīng)營和盈利能力。短期內(nèi)銀行業(yè)的信用風(fēng)險將會降低，因為債轉(zhuǎn)股主要針對3.4萬億元的特別關(guān)注類貸款。在經(jīng)營方面，瑞銀認(rèn)為執(zhí)行銀行將通過識別出合格目標(biāo)以及找到合適的投資者來創(chuàng)造價值，在此過程中，銀行可提高投行業(yè)務(wù)收入，也許還可強化客戶關(guān)系。

上半年銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善

分析人士指出，國企改革對銀行業(yè)的影響需要長期持續(xù)觀察。不過從今年上半年的情況看，上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資金狀況均有所改善，但盈利能力趨緩。

穆迪評級對16家上市中資銀行2017年上半年業(yè)績研究表明，1月以來實施的監(jiān)管措施防范金融風(fēng)險初見成效，部分影子銀行及同業(yè)業(yè)務(wù)得以遏制。在當(dāng)前的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下上述成效有望持續(xù)。監(jiān)管措施從緩解銀行資本占用和融資結(jié)構(gòu)改善來看具有正面信用影響。過分依賴市場資金支撐資產(chǎn)擴張的銀行盈利能力更可能會受影響。這16家上市銀行占中國商業(yè)銀行總資產(chǎn)70%以上。

上半年16家銀行資產(chǎn)增速降至4.4%，主要是應(yīng)收款項類投資普遍下降。貸款增速也依然較低，政府加強房地產(chǎn)宏觀調(diào)控對房貸增長產(chǎn)生壓力。

宏觀經(jīng)濟趨穩(wěn)幫助改善資產(chǎn)質(zhì)量。截至上半年末，16家銀行的關(guān)注類貸款在總貸款中的占比平均下降27個基點至3.02%。同期新增逾期90天以上貸款平均占比為0.73%，低于上年同期的1.27%。16家銀行的貸款損失準(zhǔn)備均超過逾期90天以上貸款。

凈息差下降影響盈利能力。上半年16家銀行的平均年化凈息差均值為2.03%，同比下降17個基點，但低于2016年36個基點的同比下降。多數(shù)國有商業(yè)銀行的凈息差下降速度減緩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。