先融期貨：螺紋鋼大幅反攻行情難現(xiàn)

4月中旬以來(lái)，由于鋼材價(jià)格不斷回落，供應(yīng)端開(kāi)始呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)，企業(yè)利潤(rùn)微薄。當(dāng)前需求狀態(tài)未有太大改善空間，在減產(chǎn)進(jìn)一步加劇之前，螺紋鋼供需寬松格局難有變化。

當(dāng)前國(guó)際環(huán)境依然復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于放緩，主要經(jīng)濟(jì)體通脹問(wèn)題比較突出，地緣政治等不確定因素比較多。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)處在恢復(fù)階段，服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)可延續(xù)，基建投資有望托舉建筑業(yè)投資，房地產(chǎn)需求的修復(fù)仍在推進(jìn)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)還需時(shí)間。

從螺紋鋼基本面來(lái)看，在2023年鋼鐵弱需求增長(zhǎng)的背景下，產(chǎn)量平控政策帶來(lái)的行業(yè)供需好轉(zhuǎn)幅度將有限。當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，部分地區(qū)庫(kù)存存在一定壓力，基本面維持在弱平衡態(tài)勢(shì)。地產(chǎn)鏈前后端差距進(jìn)一步拉大，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)傳導(dǎo)到下游需求仍有距離。新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前置，基建投資增速有望托底現(xiàn)實(shí)需求。

二季度，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)階段，伴隨海外風(fēng)險(xiǎn)未完全消除，鋼材需求不振，持續(xù)減產(chǎn)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋延續(xù)，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格難有大幅反彈，鋼廠利潤(rùn)將維持低位。

基本面來(lái)看，今年以來(lái)供給端并未限產(chǎn)，1—4月鋼材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.2%。同時(shí)需求卻不如預(yù)期，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金及新開(kāi)工面積不斷走弱，導(dǎo)致需求雖高于2022年，但是仍低于2020—2021年的旺季情況?？紤]到疫情影響已經(jīng)減弱，3月中旬以來(lái)，鋼材去庫(kù)速度逐步放緩，螺紋鋼供給端產(chǎn)量收縮開(kāi)啟黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，導(dǎo)致螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格不斷下跌。截至5月15日，上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)收3730元/噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1—4月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量35439萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%；生鐵產(chǎn)量29763萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%；鋼材產(chǎn)量44636萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.2%。

2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，即在2022年10.18億噸的基礎(chǔ)上不增不減，下半年根據(jù)實(shí)施情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，總量控制。鋼鐵行業(yè)2023年再出粗鋼產(chǎn)量平控政策的出發(fā)點(diǎn)在于抑制鐵礦石價(jià)格上漲以及行業(yè)利潤(rùn)惡化，粗鋼產(chǎn)量平控將能有效控制行業(yè)供給端，促進(jìn)供需平衡的改善，但在2023年鋼鐵弱需求增長(zhǎng)的背景下，產(chǎn)量平控政策帶來(lái)的行業(yè)供需好轉(zhuǎn)幅度將有限。

自4月中旬以來(lái)，由于鋼材價(jià)格不斷回落，供應(yīng)端開(kāi)始呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)啟負(fù)反饋，成本塌陷，行情偏弱，企業(yè)利潤(rùn)微薄。當(dāng)前需求狀態(tài)未有太大改善空間，在減產(chǎn)進(jìn)一步加劇之前，螺紋鋼供需寬松格局難有變化。

4月以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整壓力增大。短期來(lái)看，在企業(yè)資金壓力較大、銷(xiāo)售緩慢修復(fù)等因素影響下，二季度開(kāi)工、投資難現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)新開(kāi)工面積繼續(xù)下行，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額下降態(tài)勢(shì)或延續(xù)，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)傳導(dǎo)到鋼材需求仍有距離。

4月廣義基建投資增速仍較高，對(duì)投資起到支撐作用，但增速邊際繼續(xù)走弱，主要是由于去年同期的高基數(shù)。穩(wěn)增長(zhǎng)訴求和政策指引下，2023年1—3月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放量明顯，但在一季度的高位發(fā)行后，4月發(fā)行有所放緩，單月發(fā)行規(guī)模降至2647.6億元。政策指引下，5—6月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行或?qū)⒗^續(xù)保持相對(duì)高位，但發(fā)行節(jié)奏可能放緩。

今年新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行相對(duì)前置，規(guī)模高于歷年同期，疊加企業(yè)中長(zhǎng)貸也同比高增，基建資金面相對(duì)充裕?；ㄏ嚓P(guān)行業(yè)新訂單PMI始終保持高位，反映當(dāng)前基建項(xiàng)目相對(duì)充足。在資金和項(xiàng)目到位的情況下，預(yù)計(jì)基建投資仍將是經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁支撐，實(shí)物工作量好于去年，托底鋼材需求。（作者單位：先融期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。