談股說債：基本面支撐股指重心上移

股指受國慶長假期間外盤大漲影響，節(jié)后跳空高開，但漲勢未能延續(xù)。受益于三季度業(yè)績預(yù)增超預(yù)期，中小板指數(shù)成為走勢最強的品種。本周(10月16日-20日)面臨期指交割，不過三大期指合約均沒有出現(xiàn)明顯減倉跡象。值得關(guān)注的是，本月(10月)新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，長期國債期貨加速下跌，顯示出總需求增長的強勁韌性。

從三季報預(yù)披露的結(jié)果來看，全年業(yè)績增速基本被確認。截至上周末(1015日)，三季度財報預(yù)披露一共1352家，占全部A股約40%，中小板全部披露完畢，創(chuàng)業(yè)板披露20%，主板披露6.25%，總體預(yù)喜比例為79.34%，高于中報。其中，主板業(yè)績預(yù)增比例最高，達到83%，中小板與創(chuàng)業(yè)板的預(yù)喜比例基本相同。從全部公布的1352家公司來看，凈利潤同比增速最低為52.36%，最高達到84.25%，在全部公布的中小板中，剔除重組導(dǎo)致的業(yè)績增速波動，整個板塊三季度凈利潤增速為29.96%。

現(xiàn)階段上證50指數(shù)2017年的動態(tài)PE為11.04X，根據(jù)業(yè)績增速調(diào)整的2018年預(yù)估動態(tài)PE為10.03X，滬深300動態(tài)PE為13.04X，2018年預(yù)估PE為11.65X，創(chuàng)業(yè)板動態(tài)PE為33.97X，2018年預(yù)估25.16X，中小板動態(tài)PE為29.85X，2018年預(yù)估為23.82X。各行業(yè)三季度凈利潤預(yù)增速排名前五的，分別是煤炭（339.44%）、鋼鐵（296.69%）、建材（255.45%）、房地產(chǎn)（221.76%）以及有色金屬（199.64%）。排名后五的行業(yè)分別是電力設(shè)備（-42.11%）、餐飲旅游（-27.38%）、家電（0.72%）、國防軍工（9.06%）和銀行（9.17%），表現(xiàn)出比較強的非周期特點。根據(jù)對經(jīng)濟規(guī)律和未來的預(yù)期，我們認為，中小板在業(yè)績增速預(yù)期和估值上已經(jīng)體現(xiàn)出較好的風(fēng)險收益比。

宏觀方面，9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，尤其是在房地產(chǎn)調(diào)控、金融去杠桿以及財政赤字制約基建投資增速的環(huán)境下。對比美國、歐洲和中國公布的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，顯示出很強的同步走強的特征。

外國市場來看，美國和德國10年期國債收益率上行，反映出市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的普遍預(yù)期。在此背景下，外貿(mào)成為增速較快的部門。從出口、投資和消費三駕馬車來看，國內(nèi)經(jīng)濟增速進一步增長的動能比較強勁。

因此，基本面的強勁支持指數(shù)進一步上漲，AH股溢價的下行對權(quán)重股形成支撐，M2增速上行，流動性緊縮風(fēng)險消除，股指在前高附近強勢振蕩后還將上漲。但是短期來看，量似有不足，振蕩的時間將超市場預(yù)期，建議投資者堅定持有。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。