國(guó)內(nèi)大宗商品將保持景氣運(yùn)行態(tài)勢(shì)

　　全國(guó)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿等工作任務(wù)落實(shí)，削弱原材料行業(yè)市場(chǎng)的有效供給，大宗商品市場(chǎng)行情已進(jìn)入周期性復(fù)蘇階段。

　　國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)將保持景氣運(yùn)行態(tài)勢(shì)“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”，在各類(lèi)大宗商品價(jià)格輪番上漲推動(dòng)下，原材料市場(chǎng)行情已然擺脫2015-2016年低迷周期，鋼材、煤炭、有色金屬、玻璃、水泥、原紙等產(chǎn)品價(jià)格已創(chuàng)出了階段性新高，其中，鋼材價(jià)格在4000元/噸以上，港口煤炭?jī)r(jià)格在500元/噸，銅價(jià)格在5000元/噸。目前，僅有部分產(chǎn)品價(jià)格處于低位，如原油價(jià)格在60美元/桶左右，天然橡膠價(jià)格在13000元/噸左右。

　　原材料價(jià)格的持續(xù)回升，已經(jīng)推高生產(chǎn)成本，數(shù)據(jù)顯示，10月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.9%。由此看，雖然現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)物價(jià)水平表現(xiàn)相對(duì)溫和，10月份國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)同比上漲僅1.9%，但在工業(yè)生產(chǎn)成本上漲壓力下，下一階段的通脹將不可避免。

　　大宗商品市場(chǎng)行情景氣，行業(yè)利潤(rùn)大增。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)噸鋼毛利達(dá)到一千塊錢(qián);煤炭行業(yè)利潤(rùn)暴增，2017年上半年國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)利潤(rùn)總額1474.7億元，同比增長(zhǎng)1968%;造紙價(jià)格暴漲，帶動(dòng)紙業(yè)上市公司的利潤(rùn)翻番。

　　目前，國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能政策仍在加壓，原材料行業(yè)投資回落，未來(lái)，煤、鋼、有色金屬等原材料價(jià)格將保持一定的景氣運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　從供給端看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，原料工業(yè)領(lǐng)域投資低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)，將減少未來(lái)市場(chǎng)供給量。

　　以“三去一降一補(bǔ)”為五大任務(wù)的工業(yè)領(lǐng)域供給側(cè)改革，去產(chǎn)能推進(jìn)的最快，其中，累積退出煤炭產(chǎn)能4億噸，鋼鐵產(chǎn)能1億噸，煤、鋼兩大行業(yè)產(chǎn)能削減力度已超供給能力的十分之一，有色金屬、建筑材料、造紙等行業(yè)淘汰落后和過(guò)剩產(chǎn)能工作已取得一定成果。此外，政府加大了水泥、電解鋁、造紙等高污染高耗能行業(yè)整治力度，環(huán)保要求升級(jí)，整體上抑制了大宗商品市場(chǎng)的有效供給。由此，國(guó)內(nèi)原材料行業(yè)已經(jīng)完成市場(chǎng)出清，原材料工業(yè)行業(yè)庫(kù)存量普遍不高，導(dǎo)致原料行業(yè)供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊格局。

　　從后期工業(yè)投資看，在去杠桿政策指導(dǎo)下，工業(yè)領(lǐng)域投資回落，部分行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)，將抑制產(chǎn)能增長(zhǎng)。例如，今年前十個(gè)月，煤炭固定資產(chǎn)投資額同比下降8.5%，金屬類(lèi)礦產(chǎn)投資額同比下降20%以上，金融冶煉投資額下降10%左右。市場(chǎng)有效供給不足，大宗商品市場(chǎng)行情將保持在相對(duì)景氣區(qū)間。因此，當(dāng)前原料進(jìn)入“剩者為王”時(shí)代，現(xiàn)存的企業(yè)將享受行業(yè)超額利潤(rùn)。

　　從需求端看，全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)基建投資保持增長(zhǎng)，大宗商品需求將保持穩(wěn)定釋放。

　　在國(guó)際上，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，拉動(dòng)市場(chǎng)總需求恢復(fù)增長(zhǎng)。美歐日等主要國(guó)家和地區(qū)的貨物進(jìn)口需求旺盛增長(zhǎng)，統(tǒng)計(jì)顯示，2017年上半年，美國(guó)、歐盟的貨物進(jìn)口額同比分別增長(zhǎng)7.2%和7.5%，同期日本貨物進(jìn)口量增幅11.5%。尤其，美國(guó)金融市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，2017年以來(lái)股市連創(chuàng)新高，11月份道瓊斯工業(yè)指數(shù)在23000點(diǎn)上方，同比漲幅超過(guò)25%，處于歷史最高水平。

　　在國(guó)內(nèi)，從融資領(lǐng)域看，偏緊的信貸政策，已經(jīng)遭受到高利率的挑戰(zhàn)。全國(guó)去產(chǎn)能、去庫(kù)存任務(wù)推進(jìn)較快，目前國(guó)內(nèi)集中精力去杠桿，中國(guó)10月份廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增速再次創(chuàng)出新低，同時(shí)，新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模在走低，金融領(lǐng)域持續(xù)降杠桿。

　　但在降杠桿的中途，另一個(gè)難題又出現(xiàn)了，就是社會(huì)融資成本的快速上升，國(guó)債現(xiàn)券成交收益率漲破4%，目前市場(chǎng)貸款利率已在逐步上升，企業(yè)貸款成本上升更快。由此，去杠桿政策將面臨利率上升的囚徒困境，未來(lái)，將影響政府繼續(xù)執(zhí)行偏緊信貸政策的決心，寬松信貸政策只是時(shí)間問(wèn)題，必然會(huì)出現(xiàn)。

　　從實(shí)體領(lǐng)域看，未來(lái)基建工程持續(xù)推進(jìn)，將拉高建筑材料的消耗。2017年前十個(gè)月，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資11.3萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)19.6%。雖然房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)、施工和銷(xiāo)售情況有所放緩，但全國(guó)基建工程旺盛態(tài)勢(shì)，拉動(dòng)挖掘機(jī)銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，由此判斷，未來(lái)國(guó)內(nèi)工程施工量將呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。2017年1-10月份累計(jì)全國(guó)銷(xiāo)售112476臺(tái)，同比增長(zhǎng)98.2%。其中內(nèi)銷(xiāo)104952臺(tái)，同比漲幅106.5%。

　　總之，經(jīng)過(guò)近兩年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我國(guó)原材料工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和裝備水平有一定的提升，但有效供給量不能跟進(jìn)市場(chǎng)需求，行業(yè)供應(yīng)偏緊，受之影響，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)將保持景氣運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。