寶城期貨：螺紋鋼維持近弱遠強格局

一方面，北方步入淡季，后續(xù)建筑鋼材需求將季節(jié)性下降；但另一方面，預(yù)計明年財政將更加前置發(fā)力，政策信號意義強勁，強預(yù)期不斷發(fā)酵，繼而扭轉(zhuǎn)前期市場悲觀情緒。

在多重利好因素推動下，螺紋鋼自10月中旬開始觸底回升，期現(xiàn)價格雙雙創(chuàng)下階段性新高。但由于需求改善有限，且后續(xù)面臨季節(jié)性走弱，疊加供應(yīng)存回升預(yù)期，供強需弱背景下，螺紋鋼將維持高位振蕩格局，且遠月合約會強于近月。

政策利好提振市場信心

得益于穩(wěn)增長政策的不斷推出，三季度國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。值得注意的是，10月24日十四屆全國人大常委會第六次會議審議通過了國務(wù)院關(guān)于增加發(fā)行國債支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的議案，增發(fā)國債的規(guī)模達到1萬億元，反映了財政政策積極支持穩(wěn)增長的態(tài)度，提振市場信心。此外，四季度調(diào)整預(yù)算較為罕見，預(yù)計明年財政將更加前置發(fā)力，政策信號意義強勁，強預(yù)期不斷發(fā)酵，繼而扭轉(zhuǎn)前期市場悲觀情緒，驅(qū)動黑色、有色等相關(guān)工業(yè)品集體觸底回升。

不過，需要注意的是，1萬億元特別國債信號意義偏強，利好遠月合約，但短期對實物工作量提升有限。一方面是北方陸續(xù)步入冬季，基建施工強度將季節(jié)性下降；另一方面則是項目審批到資金下放也存有時滯，因而當(dāng)前政策利好難以驅(qū)動終端需求快速改善，對近月合約利好效應(yīng)不強。

強預(yù)期提振黑色金屬市場信心，而低庫存、大貼水疊加補庫預(yù)期驅(qū)動下，黑色原料強勢上漲，尤以鐵礦石價格漲幅最大，期現(xiàn)價格雙雙直逼年內(nèi)高點，相應(yīng)地煤焦期價也逼近9月中旬高點。原料強勢上漲同樣推升鋼材成本，10月中旬以來，華東地區(qū)鐵水成本低位上漲48元/噸，且原料期價走勢明顯強于現(xiàn)貨，盤面上螺紋鋼期貨成本提升更加顯著，同期成本累計增加近340元/噸，與螺紋鋼主力合約期價上漲幅度相近，顯示成本上行是本輪鋼價上漲的主要驅(qū)動。

然而，鋼廠虧損局面下，成本上行空間有限。盡管近期鋼材價格迎來回升，但鋼廠利潤改善有限，北方鋼廠多數(shù)品種依舊虧損。據(jù)統(tǒng)計，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠中盈利占比僅有16.88%，多數(shù)鋼廠維持虧損局面，因而鋼廠停產(chǎn)檢修持續(xù)增加，高爐開工率也創(chuàng)下自3月以來新低，減產(chǎn)擴大勢必會抑制原料需求，成本端利好效應(yīng)趨弱。

下游改善持續(xù)性不強

供需格局改善同樣助推螺紋鋼價格上漲，但改善持續(xù)性預(yù)計不強。現(xiàn)階段，建筑鋼廠生產(chǎn)相對積極，同口徑下周產(chǎn)量已連續(xù)三周回升，累計增加9.49萬噸至262.28萬噸，但同比降幅為12.15%，依舊是近年來同期低位，低供應(yīng)格局給予鋼價支撐。不過，近期短流程鋼廠利潤改善明顯，且廢鋼供應(yīng)偏寬松，或?qū)砉?yīng)壓力。與此同時，螺紋鋼需求表現(xiàn)平穩(wěn)，最新周度表觀需求為297.87萬噸，同比降幅為10.30%，位于近年來同期低位。而近期鋼價上漲刺激投機需求，高頻每日成交有所放量，但考慮到北方需求將步入淡季，需求改善持續(xù)性不強，后續(xù)建筑鋼材需求仍將季節(jié)性下降。

綜上所述，宏觀利好發(fā)酵，疊加原料端強勢和供需格局短期改善，螺紋鋼價格觸底回升，但政策端短期難以帶來需求增量，鋼價將承壓運行。不過，強政策預(yù)期將利好遠月合約走勢。（作者單位：寶城期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。