家電行業(yè)前三季成績單：在復蘇之中分化

至10月底，家電行業(yè)上市企業(yè)第三季度業(yè)績報告已經發(fā)布完畢。綜合1-9月份的業(yè)績發(fā)布來看，行業(yè)正在穩(wěn)步復蘇。同時，復蘇之中的分化和差異也體現得尤為明顯——板塊之間分化、企業(yè)之間表現迥異，生動展示了經濟盤整大環(huán)境疊加行業(yè)存量市場背景之下的企業(yè)發(fā)展與競爭態(tài)勢。

根據1-9月份業(yè)績統(tǒng)計，家電行業(yè)上市公司整體營收對比去年同期增長幅度超過5%，整體上歸母凈利同比增幅超11%，行業(yè)整體呈現復蘇局面。82家（按照中信家電行業(yè)分類）上市企業(yè)超九成在今年前三季度實現盈利，企業(yè)經營狀況大幅改善。

板塊表現迥異，白電“壓艙石”地位凸顯

按照2023年Q1-Q3的統(tǒng)計，白電板塊營收在上市公司中占比近70%，其作為家電行業(yè)的“壓艙石”的地位更加凸顯。從營收和凈利表現（前三季白電板塊營收整體同比增7.8%、歸母凈利同比增14.9%）來看，在領跑整個家電行業(yè)的同時，更因其權重之大，對整個家電行業(yè)的業(yè)績和利潤起到了明顯的拉升作用。

從市場來看，業(yè)內普遍認為，隨著國內外家電去庫存周期結束，白電板塊銷售整體呈現向好趨勢，龍頭經營穩(wěn)健。產品結構升級疊加運營效率提升及原材料、匯兌等因素影響下，白電盈利能力呈現持續(xù)修復趨勢。特別值得一提的是，作為整個家電行業(yè)頭部陣營，美的、格力、海爾三家企業(yè)在拓展新增曲線、創(chuàng)造價值新空間上的表率作用和推動力量在近年來表現尤為明顯。

相對于白電的優(yōu)異表現，廚電板塊（主要為煙灶熱等廚房大電）、小家電以及黑電板塊表現平淡，甚至不盡如人意。

從廚電板塊的8家上市公司（老板、華帝、萬和、美大、火星人、億田、帥豐、日出東方）來看，整體表現平淡、“尖子生拉動平均分”的現象較為突出。從數據表現上來看，1-9月份8家企業(yè)整體營收246.7億元,對比去年同期增幅不足3%。這其中，老板電器增幅達9.6%、華帝股份增幅達4%、日出東方增幅近29.4%。其余五家均下滑。從利潤表現上來看，8家企業(yè)歸母凈利之和為33.6億元，同比增幅超過12%，但同樣，“尖子生”的拉動非常明顯，老板、華帝、日出東方1-9月份的凈利增幅分別11.3%、28.2%和1114.3%。

此外，小家電因出口市場承壓、內銷乏力等因素，表現欠佳。1-9月份12家廚房小家電上市公司（蘇泊爾、九陽、新寶、小熊、愛仕達、比依、開能、彩虹、ST德豪、北鼎、利仁、鴻智科技），超過一半的公司營收下滑，且多數企業(yè)“重營銷、輕研發(fā)”，廚房小家電行業(yè)上市公司面臨較大的業(yè)績增長壓力。終端零售數據也給小家電行業(yè)的景氣度下滑提供了佐證。數據顯示，今年1-9月份，廚房小家電整體零售額388.6億元，同比下降9.6%，零售量18860萬臺，同比下降0.5%。這其中，銷售額和銷售量的下滑不同步，更凸顯產品同質化、價格比拼的激烈競爭。

分化加速，強者恒強、弱者將迎來掉隊

市場競爭，優(yōu)勝劣汰是永恒的主題之一。憑借復雜而廣袤的國內市場，一種小品牌乃至雜牌長期以來曾獲得較為不錯的生存空間。但隨著經濟大環(huán)境和產業(yè)周期的來臨，過往的生存空間將進一步被擠壓，整個競爭環(huán)境將更傾向于那些在戰(zhàn)略創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、管理創(chuàng)新上表現優(yōu)秀的企業(yè)。

“白電三巨頭”的優(yōu)異表現就給家電行業(yè)、尤其是未經歷過大規(guī)模價格拼殺的廚電行業(yè)上了一課。

從三季報來看，“白電三巨頭”美的集團、格力電器、海爾智家業(yè)績依舊堅韌。數據顯示，美的集團今年前三季度實現營業(yè)收入2911.1億元、同比增長7.67%；歸母凈利潤277.2億元，同比增長13.27%。海爾智家前三季度實現營業(yè)收入1986.57億元，同比增長7.5%；歸母凈利潤131.5億元，同比增長12.71%。格力電器前三季實現營業(yè)收入1550億元，同比增長5.1%；歸母凈利潤200.9億元，同比增長9.77%。

在推動業(yè)績提升方面，三家公司也各有手段。美的集團ToB業(yè)務版圖表現優(yōu)異，數據顯示，1-9月份美的集團toB業(yè)務的營收占到總營收比例為22.5%。其中，美的新能源及工業(yè)技術收入為213億元，同比增長25%；智能建筑科技收入為212億元，同比增長19%；機器人與自動化收入為229億元，同比增長17%。而海爾智家發(fā)力空調、廚電業(yè)務，格力電器則大力發(fā)展冰箱、洗烘一體機等業(yè)務。

較之白電行業(yè)大開大合式的尋求增長，廚電行業(yè)近年來探尋新增在曲線的努力也一直未停歇。2012年以來集成灶的迅速崛起贏得行業(yè)矚目，但步入存量市場的現實讓集成灶行業(yè)從去年以來出現橫盤并在今年迎來市場下挫。去年底開始熱度上升的集成烹飪中心盡管獲得廚電板塊的熱烈追逐，但因其體量較小以及廚電產品強烈的地產捆綁屬性而未能起到明顯的拉升作用。此外，嵌入式微蒸烤、集成洗碗機等等立足廚房場景的新品類不斷出現，體現出廚電板塊良好的成長空間。

不同企業(yè)因戰(zhàn)略選擇和經營管理水平的不同在當前的環(huán)境下正在加速分化。以白電為主的美的、格力、海爾，以廚電為主的方太、老板、華帝等優(yōu)勢將更加突出。

值得一提的是，較之白電相對穩(wěn)定的競爭格局，廚電行業(yè)的品牌位次仍處于劇烈變動階段。曾以“廚電新勢力”崛起的集成灶品類，在行業(yè)接連受挫之下或將迎來變動，這不僅體現在一些品牌的出局。即便是在現有格局中，隨著一些品牌的經營和利潤接連下滑，集成灶品牌的位次將迎來全新局面。

競爭更加立體，研發(fā)創(chuàng)新能力終成“大殺器”

正如一位業(yè)內人士說的那樣，“（對企業(yè)而言）選擇不同的板塊，有歷史的原因，也有戰(zhàn)略眼光的原因，這能決定企業(yè)的十年、二十年的成長；不同的銷售策略和管理水平，能影響企業(yè)一到兩年的發(fā)展”，“但是，始終對企業(yè)的地位和成長產生決定性影響的則是企業(yè)在所屬領域的研發(fā)和創(chuàng)新能力”。

這樣的表述并不夸張。我們姑且拋開技術研發(fā)人員層次結構和研發(fā)體系的組織布局等，單從研發(fā)投入的資金和營收占比來看看各大領先企業(yè)的努力，以2022年全年為例：美的集團2022年研發(fā)投入超過126億元，占營收比例超過3%；海爾智家2022年研發(fā)投入超過102億元，占營收比例超過4%；格力電器2022年的研發(fā)投入超過62億元，占營收比例達3.26%。

如果說較之規(guī)模型白電企業(yè)動輒數十上百億的研發(fā)投入不具備可比性，那么占營收百分比的具體情況也能體現出廚電企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新上的努力。數據顯示實，2022年老板電器研發(fā)投入3.92億元，占營收比約超過3.8%；華帝研發(fā)投入約2.58億元，占營收比超4.4%。此外，盡管方太未在上市公司之列，但按照方太方面一直公開的“不少于銷售收入5%”的口徑，且按照2022年162.43億元營收的基數來測算，其投入力度不可謂不大。

顯而易見，研發(fā)投入的力度直接決定了產品競爭力，最終沉淀成企業(yè)的核心競爭力。無論競爭的高階段如何立體多維，產品力作為直指用戶體驗的因素，始終起到決定性作用。領軍企業(yè)的研發(fā)投入和市場表現就是這二者關系良性互動的證明。

整體而言，前三季的家電市場，整體市場環(huán)境在復蘇，板塊的表現和企業(yè)的表現也在加速分化?？梢钥隙ǖ氖牵咴鲩L難以再現，行業(yè)發(fā)展和企業(yè)運營都將邁向更高臺階。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。