螺紋鋼短期仍會上漲 中期進入回調

　　螺紋鋼期現(xiàn)表現(xiàn)分化主要出現(xiàn)在四季度：現(xiàn)貨明顯上行，而螺紋鋼期貨則進入?yún)^(qū)間震蕩。（期貨盤中指導，行情咨詢，高級期貨分析師吳光鎖v：kpw56789）截至上周五，全國主要市場螺紋鋼主流參考價格為4822元/噸，而上期所螺紋鋼期貨主力合約報3786元/噸。截至當日，四季度以來，螺紋鋼現(xiàn)貨價格漲幅累計超過20%，而期貨主力合約僅上漲了3.2%。目前，螺紋鋼期貨主力合約貼水超過1000元/噸。

　　今年上游鋼鐵行業(yè)的日子出乎意料地好過。據(jù)河北省冶金行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，1-10月份全省鋼鐵工業(yè)主要經(jīng)濟指標多呈增長態(tài)勢，主營收入完成11100.69億元，同比增長29.95%；利潤完成593.24億元，同比增長127.95%。

　　此外，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在截至上周五已披露年報業(yè)績預告的11家鋼鐵公司中，包括沙鋼股份(002075,股吧)、三鋼閩光(002110,股吧)等公司在內的10家公司均業(yè)績預喜；僅有1家公司業(yè)績預告類型為不確定。不過，鋼鐵行業(yè)大部分上漲行情主要出現(xiàn)在前三季度，四季度以來，順鋼鐵板塊累計下跌了8.05%。

　　春江水暖鴨先知。下游鋼貿商與用鋼企業(yè)的態(tài)度，似乎正暗示“拐點”即將到來。

　　“鋼材漲價太厲害，幾乎一天一個報價，開始是50元/噸的提價幅度，到后來一漲就是一兩百元（每噸）?，F(xiàn)在的價格已經(jīng)是近年來的高點。”廣東一家鋼貿企業(yè)負責人表示，現(xiàn)在不敢囤太多的貨，正在逢高減持。“今年應該不會考慮冬儲了。”

　　北京一家鋼貿企業(yè)負責人告訴中國證券報記者，他們一直都有冬儲的打算，但考慮到目前價格已經(jīng)超出心理價位，可能會觀望一段時間，如果在價格高位囤貨，一旦價格下跌，風險就會很大。“現(xiàn)在大家對明年的行情都不太能吃準。”

　　“由于鋼材的漲價，我們現(xiàn)在每個月的成本已經(jīng)比去年這個時候高出了60多萬，雖然訂單情況還不錯，但由于我們很早就定好了協(xié)議價格，隨著鋼材漲價，我們的利潤越來越少，（鋼材）再漲價就要虧本了。”廣東佛山一家設備制造企業(yè)相關負責人表示。

　　據(jù)“我的鋼鐵”最新報告，最近一周，國內現(xiàn)貨鋼價綜合指數(shù)收報于166.45點，全周上漲0.11%，雖然延續(xù)上漲態(tài)勢，但漲幅較之前已經(jīng)明顯收窄，價格上漲動力逐步減弱。

　　上周，黑色系整體處于震蕩整理的格局，鋼材和原料略有分化，鋼材期價在大幅貼水現(xiàn)貨的情況下依然出現(xiàn)回調。

　　吳光鎖分析，上述現(xiàn)象出現(xiàn)的主要原因在于兩點。首先，近期鋼材供需兩方出現(xiàn)強弱邊際切換的情況。“根據(jù)我們的調研了解，采暖季限產對于鋼材供給的影響基本已經(jīng)體現(xiàn)出來了，高爐端開工率繼續(xù)下降的空間很有限。從需求端看，環(huán)保限產造成了一部分下游需求提前到11月釋放，而一部分需求可能滯后到明年春季釋放。從12月到明年年初，需求將出現(xiàn)回落。供給相對穩(wěn)定而需求下滑的環(huán)境對于鋼材現(xiàn)貨價格存在壓力。其次，目前鋼材市場庫存雖然仍處于低位，但下降幅度明顯放緩，鋼廠環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)累庫存情況。這一方面說明下游需求在逐漸走弱，另一方面也說明貿易商心態(tài)非常謹慎，高價接貨意愿不強。”

　　“因此，即使在高基差的情況下，現(xiàn)貨端出現(xiàn)走弱的跡象對期貨市場情緒也將產生影響。不過高基差也使得鋼價短期下行空間有限，市場目前還處于震蕩整理的階段。”吳光鎖認為。

　　西南期貨高級研究員夏學釗解釋，在庫存處于歷史低位、期貨價格貼水處于歷史高位的背景下，近日螺紋鋼價格卻震蕩偏弱的主要原因有三點。一是宏觀預期偏弱。時至2017年年末，各大機構對2018年宏觀經(jīng)濟進行展望，市場主流預期偏弱。黑色系品種價格起伏與宏觀經(jīng)濟走勢密切相關，宏觀預期的悲觀壓制期價。二是鋼材終端需求進入淡季。近日，北方地區(qū)出現(xiàn)大面積降雪，氣候變化對需求的影響真正得以體現(xiàn)，需求減弱使得現(xiàn)貨價格松動。三是螺紋鋼社會庫存降幅放緩，鋼廠庫存明顯回升。需求端的轉弱直接導致了鋼廠庫存的回升，而由于現(xiàn)貨價格還處于高位，貿易商冬儲意愿不足。此前，社會庫存和鋼廠庫存的持續(xù)下降曾經(jīng)成為推漲的重要因素，而現(xiàn)在這種推動力消失。

　　“此前，原料價格的上漲主要是受到鋼價上漲帶動。故而，一旦螺紋鋼上漲乏力，原料的回落也順理成章。”（期貨盤中指導，行情咨詢，高級期貨分析師吳光鎖v：kpw56789）據(jù)業(yè)內人士介紹，目前鋼廠挺價或許是一種和貿易商之間的博弈策略。

　　“現(xiàn)在鋼廠明知道鋼貿商庫存很少，在目前的價位也不會考慮囤貨，但鋼廠仍然選擇漲價，很可能是為了后期的價格創(chuàng)造回調的空間。”上述業(yè)內人士認為，這更大意義上是一種心理戰(zhàn)術。從目前的產業(yè)鏈形勢來看，由于在供給側結構化改革成功的背景下，黑色系產業(yè)鏈的漲價是整體性的，鐵礦石、煤炭等原材料漲價已經(jīng)抬高了鋼材成本，而且經(jīng)過去年的鋪墊，對貿易商和下游用鋼企業(yè)來說，已經(jīng)能夠在心理上接受比去年較高的冬儲價格。“一旦鋼材價格回落，一方面貿易商可能會增加囤貨，啟動冬儲；另一方面，鋼廠也可能會增加產能來減少價格回落帶來的損失。”

　　在上述假設可行的情況下，鋼廠價格的回落必然伴隨庫存的增加。

　　“從上周市場情況來看，螺紋鋼產量減少，鋼廠出貨進一步放緩，廠內庫存顯著回升；社會庫存降速繼續(xù)放慢，廣州、北京社會庫存出現(xiàn)反彈。”金瑞期貨黑色建材高級研究員卓桂秋分析，近兩周螺紋鋼呈現(xiàn)被動增庫的特征，現(xiàn)貨鋼價上漲動能減弱，從而削弱了螺紋鋼期貨1801合約修復貼水的積極性。

　　“我們認為，當前需求到了季節(jié)性走弱的階段，現(xiàn)貨庫存有開始被動累積的跡象，同時高利潤刺激產能釋放、有關‘中改電’電弧爐投產的憂慮升溫，因此市場看漲情緒受到抑制，現(xiàn)貨鋼價上漲動能隨之減弱。如果后市螺紋鋼庫存累積的趨勢顯著，那么螺紋鋼期貨1801合約修復貼水的路徑可能以現(xiàn)貨向期貨靠攏的形式為主。”卓桂秋解釋。

　　吳光鎖（期貨盤中指導，行情咨詢，高級期貨分析師吳光鎖v：kpw56789）他認為，螺紋鋼期貨1805合約的主要矛盾不在供給端，而在需求端，即明年房地產和基建投資力度，因為冬季螺紋鋼庫存累積高度不及往年同期已是普遍預期，已經(jīng)反映在價格里，需求端對明年房地產和基建的不看好成為Rb1805深度貼水現(xiàn)貨的主要壓力。“因此，如果供給端未有進一步利多，支撐現(xiàn)貨的因素將邊際弱化和鈍化，那么在需求偏悲觀的預期下，我們認為后市現(xiàn)貨和期貨可能震蕩偏弱。”

　　內盤鐵礦石如期出現(xiàn)反彈，說明我們的思路跟市場的節(jié)奏還是比較吻合的。目前還是 處于震蕩的格局中，螺紋前幾天因為跌速過快，致使下跌動能不足，3750的目標沒有達到，目前來看，反彈可能已經(jīng)開始了，周一盤面有望繼續(xù)反彈，螺紋大膽跟多，短線跟多。鐵礦則可繼續(xù)短線關注多單，因此建議大家可逢低短線多單思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。