長江銅月評二月銅價波動趨勢宏觀政策共振難求，房地產(chǎn)政策支撐遭遇多重壓力 （2024年2月）

摘要：國內(nèi)外宏觀政策難以形成共振，但國內(nèi)房地產(chǎn)政策的持續(xù)刺激，對銅價形成一定支撐。但行業(yè)淡季和碧桂園財務(wù)問題加劇市場壓力。同時，庫存積壓和現(xiàn)貨市場成交萎靡的疊加影響，使得二月銅價總體呈現(xiàn)波動趨勢。

一、二月國內(nèi)現(xiàn)貨銅價走勢

                            ▲CCMN現(xiàn)貨銅二月份走勢圖

2024年2月，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩偏強。金屬網(wǎng)——長江現(xiàn)貨1#銅月均價報68647.33元/噸，日均下跌27.33元/噸；上月均價報68495元/噸，與上月均價相比上漲152.33元/噸，環(huán)比上漲0.22%。

智利2024年1月銅產(chǎn)量同比增長0.5%，至435,633噸。嘉能可預(yù)測2024年將減產(chǎn)5萬噸。金誠信與Cordoba合作推動San Matias銅金銀礦開發(fā)。全球銅礦供應(yīng)端擾動，今年精礦供應(yīng)增速預(yù)計下調(diào)。中國銅精礦加工費降至十年最低，因生產(chǎn)商未執(zhí)行減產(chǎn)。春節(jié)后，銅冶煉產(chǎn)能繼續(xù)保持增長，加上當前仍處在淡季，下游銅材市場新訂單減少，消費需求低迷，復工預(yù)期偏低，補庫需求疲弱，市場又進入累庫周期。此外，天氣因素阻礙了運輸，進一步增加庫存壓力，打壓銅價。庫存數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存月度減少16.25%至12.27萬噸，滬銅月度庫存則超意外增加211.86%，達到21.45萬噸。暗示了滬銅市場交易冷淡，精煉銅社庫將有繼續(xù)增加的預(yù)期。當下銅市場依然處在波動趨勢。

政策刺激和兩會熱度提升市場情緒。五年期以上LPR利率下調(diào)助力房地產(chǎn)市場，提振銅價和投資者對中國經(jīng)濟及金屬需求的樂觀預(yù)期。光伏型材開工率上漲也支撐銅價。然而，電線電纜行業(yè)2月傳統(tǒng)淡季、汽車產(chǎn)銷收縮、房地產(chǎn)開發(fā)商碧桂園的財務(wù)問題以及下游建筑工程復工延遲，給銅價帶來上漲壓力?，F(xiàn)貨市場成交低迷，下游接貨商觀望態(tài)度加劇市場壓力。

二、二月期貨銅價走勢

                             ▲ CCMN倫銅二月份走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，2024年2月LME期銅寬幅震蕩。本月倫銅均價報8411.1美元/噸，日均下跌8.9美元/噸；上月均價報8432.9美元/噸，環(huán)比下跌0.26%。

中國經(jīng)濟指標持續(xù)改善，經(jīng)濟復蘇勢頭延續(xù)，企業(yè)生產(chǎn)基本恢復，工業(yè)生產(chǎn)整體向好。然而，歐美高通脹仍是政策挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲關(guān)注的核心PCE通脹指標未超預(yù)期增長，為金屬市場帶來樂觀預(yù)期。同時，美國初請失業(yè)金人數(shù)增加，為銅價上漲提供動力。目前，市場焦點轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲官員的進一步評論，以尋求降息信號。

▲ CCMN滬銅二月份數(shù)據(jù)圖

金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年2月滬銅探低回升。當前月合約月均結(jié)算價68613.33元/噸，日均下跌41.33/噸；上月均價報68344.5元/噸，環(huán)比上漲0.40%。

三、二月國內(nèi)外庫存情況

   ▲ CCMN倫銅庫存二月份走勢圖

如圖所示，2024年2月LME銅庫存整體下滑，累積減少23,800公噸至122,675公噸，累積降幅16.25%，創(chuàng)逾五個月低位。

   ▲ CCMN滬銅庫存二月份走勢圖

如圖所示，2024年2月滬銅庫存持續(xù)上漲，累積增加145,710噸至214,487噸，累積漲幅211.86%，至將近一年新高位。

四、下月銅市展望

美國1月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，CPI同比增長3.1%，核心CPI增長3.9%，通脹維持高位。美聯(lián)儲維持利率不變概率高，降息時間表延后。美聯(lián)儲會議紀要及官員表態(tài)顯示謹慎，美元疲軟，為金屬市場提供支撐。盡管2月29日公布的核心PCE物價指數(shù)年率放緩至2.8%，但通脹壓力仍大。美債收益率和美元受壓，增強銅等大宗商品價格吸引力。然而，美聯(lián)儲對通脹的擔憂和降息謹慎態(tài)度給金屬市場帶來不確定性。

中共中央政治局強調(diào)積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策要提質(zhì)增效、精準有效，以增強宏觀政策一致性。美國核心PCE增速放緩至0.4%，而中國制造業(yè)連續(xù)四個月擴張。盡管基本面開始松動，銅庫存大幅累積，需求疲弱，但"金三銀四"消費旺季和空調(diào)生產(chǎn)旺季預(yù)期將提升需求。預(yù)計3月銅價依舊受宏觀面多空交織和庫存增長需求走弱影響，現(xiàn)貨價格可能松動，整體呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。（個人觀點，僅供參考）

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備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。