小瀝青大行情 “影子原油”擔(dān)起油市套保重任

“自從2016年初發(fā)改委表示油價(jià)低于40美元國內(nèi)不降價(jià)，我就認(rèn)為原油40美元/桶基本是底部了，但國內(nèi)沒有原油期貨，所以選擇了瀝青這個(gè)品種作為替代。基本上原油漲，它就漲，收益還是不錯(cuò)的。”資深期貨投資人張女士表示。

原來因交投不活躍而被業(yè)內(nèi)稱為“小瀝青”的瀝青期貨合約，在原油價(jià)格進(jìn)入上升通道之后也成為資金追逐的對(duì)象。不過，國內(nèi)原油期貨上市在即，作為原油“影子”品種的瀝青，能否繼續(xù)維持活躍度呢？

小瀝青的大行情

2017年10月10日以來，瀝青合約連續(xù)上漲了16.91%，截至目前持倉量達(dá)45.46萬手，沉淀資金約10.68億元，主力合約最新收?qǐng)?bào)2766元/噸。布倫特原油價(jià)格同期則上漲了25.66%，并突破了70美元/桶大關(guān)，創(chuàng)2014年12月4日以來新高。

“四季度以來原油價(jià)格累計(jì)漲幅超20%，成本端推動(dòng)是瀝青期貨價(jià)格強(qiáng)勢的主要因素。此外，隨著環(huán)保督察結(jié)束，南方下游道路趕工收尾和北方冬儲(chǔ)也對(duì)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。”一德期貨分析師陳通表示。

方正中期期貨研究員隋曉影表示，前期瀝青價(jià)格的反彈來源于消費(fèi)季節(jié)性需求的推動(dòng)，2017年10-11月南北方公路項(xiàng)目集中施工，令瀝青需求達(dá)到年內(nèi)高峰，價(jià)格也相對(duì)堅(jiān)挺，而近期價(jià)格的上漲更多來源于成本端上漲的支撐。

“國內(nèi)原油期貨的缺位，令瀝青期貨暫時(shí)承擔(dān)了其部分投資及套保需求。另據(jù)介紹，當(dāng)前原油反彈幅度可觀，在商品抄底氛圍中，不少投資者正利用這一品種參與到油價(jià)上漲的紅包行情中。”一位不愿具名的私募人士分析稱，由于國內(nèi)期貨市場上市的瀝青為“石油瀝青”，即原油加工過程的一種產(chǎn)品，因此其與國際原油價(jià)格走勢存在極大的相關(guān)性。短期油價(jià)的上漲成為帶動(dòng)瀝青交易以及跨品種套利交易活躍的直接原因。

分析師表示，瀝青期貨合約小，容易活躍。大部分主力機(jī)構(gòu)確實(shí)是把瀝青期貨當(dāng)做原油期貨來做，也存在不少抄底者。“不過值得注意的是，雖然瀝青行情和原油呈正相關(guān)，但畢竟除原油外，瀝青也受淡旺季、供需變動(dòng)、政策等影響，要區(qū)分開。”

原油凈多單增加

相對(duì)于原油價(jià)格的急漲行情，瀝青期貨的反彈則顯得有些謹(jǐn)慎。就在原油價(jià)格上破70美元/桶之際，市場卻出現(xiàn)了短期看空的聲音。

高盛全球商品研究主管JeffCurrie認(rèn)為，當(dāng)原油價(jià)格觸及70美元/桶，OPEC可能會(huì)采取措施壓價(jià)。

同時(shí)，原油多單頻創(chuàng)新高，空單持續(xù)萎縮。凈多單激增助長油價(jià)升勢，萬一持有多單的投機(jī)者出場，油價(jià)可能出現(xiàn)“多殺多”情況。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)1月12日公布的每周交易席位報(bào)告顯示，截至1月9日，資金管理機(jī)構(gòu)(主要為避險(xiǎn)基金)以及其他大額交易人所持有的NYMEX原油期貨投機(jī)凈多單較前周增加5.4%至657590合約手，再度創(chuàng)下歷史新高。

隋曉影表示，隨著近期油價(jià)出現(xiàn)較大幅度的上升，雖然OPEC各國油長紛紛力挺減產(chǎn)協(xié)議，表示目前不希望減產(chǎn)協(xié)議有任何改變，但市場仍擔(dān)憂OEPC與俄羅斯可能會(huì)在2018年年中逐步結(jié)束減產(chǎn)干預(yù)。在減產(chǎn)協(xié)議的推動(dòng)下，“去庫存”速度加快，但快速上漲的油價(jià)將為頁巖油增產(chǎn)提供動(dòng)力。EIA預(yù)計(jì)美國頁巖油產(chǎn)量繼續(xù)增長，2月份產(chǎn)量增加11.1萬桶/日至655萬桶/日。盤面上，部分交易商獲利了結(jié)令隔夜油價(jià)下跌，Brent原油70美元是重要關(guān)口，近期繼續(xù)關(guān)注該位置表現(xiàn)。

瀝青方面，隋曉影表示，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，長三角地區(qū)部分煉廠下調(diào)價(jià)格以刺激出貨，帶動(dòng)庫存下降。西北地區(qū)需求旺盛，主力煉廠出貨順暢，帶動(dòng)庫存下降。東北地區(qū)焦化及船燃市場需求向好，推動(dòng)本地瀝青現(xiàn)貨價(jià)格上漲。山東地區(qū)煉廠處于虧損，維持目前價(jià)格意愿強(qiáng)烈，期現(xiàn)商入場備貨，煉廠出貨得到支撐。盤面上，瀝青主力1806合約本周高位有所回調(diào)，部分多頭獲利離場，繼續(xù)關(guān)注前高附近阻力。

瀝青期貨料繼續(xù)活躍

1月15日中國證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表示，將推出原油期貨，歡迎境內(nèi)外投資者參與，以滿足境內(nèi)外企業(yè)及投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

市場人士對(duì)此歡欣鼓舞。原油期貨是商品期貨中最大的品種，交易金額巨大。據(jù)FIA數(shù)據(jù)顯示，在全球市場中，金融期貨交易量占全球期貨總交易量的88%，商品期貨占比10%，其中能源期貨占所有商品期貨的1/3左右。

業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，我國推出原油期貨將有利于完善整個(gè)亞太地區(qū)原油價(jià)格的定價(jià)體系，也能更好地反映亞太地區(qū)原油供求狀況，具有重要的戰(zhàn)略意義。

據(jù)上海國際能源交易中心相關(guān)負(fù)責(zé)人此前介紹，即將在上海國際能源交易中心上市交易的原油期貨交割品級(jí)是中質(zhì)含硫原油，基準(zhǔn)品質(zhì)是API度32和硫含量1.5%，交易單位為每手1000桶，與國際上主流的原油期貨的合約大小保持一致，便于全球投資者進(jìn)行跨市場套利。

那么，在原油期貨上市之后，瀝青期貨會(huì)否因此受到冷落呢？

隋曉影表示，瀝青期貨在經(jīng)歷了2015年之前的低迷以及2016年的火爆之后，從2017年開始逐漸進(jìn)入到平穩(wěn)運(yùn)行期，投資者交易回歸理性，市場結(jié)構(gòu)也在逐步完善。隨著瀝青期貨市場運(yùn)行的逐步完善，瀝青期貨也在發(fā)揮著其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，一些大型的瀝青生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易商積極利用瀝青期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也反過來完善瀝青期貨市場結(jié)構(gòu)。

2017年石油瀝青期貨交投活躍，市場運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好。全年瀝青期貨累計(jì)成交1.9億手，日均持倉量37萬手(單邊統(tǒng)計(jì))。目前石油瀝青期貨法人參與度為36.21%，市場參與者結(jié)構(gòu)良好，但相較于PTA、甲醇、塑料等能化期貨的成熟度尚有差距。

“原油期貨上市后，瀝青期貨不但不會(huì)被拋棄，反而會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)瀝青期貨的活躍及成熟，因原油作為原料端上市后，使得原油產(chǎn)業(yè)鏈品種與原料之間的套利得以實(shí)現(xiàn)，會(huì)進(jìn)一步提高瀝青期貨的活躍度以及原油產(chǎn)業(yè)鏈套利的完善。”隋曉影說。

陳通表示，隨著市場規(guī)模擴(kuò)大，瀝青功能發(fā)揮逐步顯現(xiàn)，期貨價(jià)格逐步與現(xiàn)貨價(jià)格接軌。瀝青期貨價(jià)格與華東國產(chǎn)重交瀝青現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.97，與布倫特原油價(jià)格相關(guān)系數(shù)為0.95，這也表明瀝青期貨能較好地反映國內(nèi)和國際市場形勢變化，滿足原油產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)相關(guān)套保需求。

“目前瀝青資源相對(duì)過剩，部分企業(yè)銷售不暢，越來越多的煉廠和貿(mào)易商利用瀝青期貨進(jìn)行套期保值，并探索點(diǎn)價(jià)、基差交易等期現(xiàn)結(jié)合新模式為企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)。此外，原油期貨上市后，實(shí)體企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)可以利用原油、瀝青、PTA等期貨品種構(gòu)建虛擬煉廠運(yùn)行多策略模型，這也有利于瀝青期貨的進(jìn)一步活躍。”陳通說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。