美聯(lián)儲降息預(yù)期遭遇重創(chuàng),黑色系5月能否具有“價值“？

成都鋼鐵網(wǎng)資訊4月28日消息：　


　　本周螺紋橫盤震蕩一周，在鋼廠原料補庫進入尾聲，而終端需求表現(xiàn)不佳、部分鋼廠限產(chǎn)等多重因素影響下，市場上沖動力缺乏，下行空間有限，周線落得窄體陽線波動，微漲0.27%，周五晚上的新周線落得陰開，本周有兩件大事，一個是對于中央政治會議的期待，但這個會議本周沒有如預(yù)期召開，第二個就是美聯(lián)儲的降息預(yù)期遭到了重要打擊，這兩個事件也都導(dǎo)致了市場的風(fēng)險偏好出現(xiàn)了一點情緒回落。而節(jié)前資金向來是比較糾結(jié)的，市場的主要著力點基本落在了中央政治會議能給我們帶來什么亮點，不過就剩下兩個交易日，大的風(fēng)浪或許要留在節(jié)后了。

　　一、美聯(lián)儲降息預(yù)期大降

　　當(dāng)?shù)貢r間4月25日美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國一季度實際GDP年化環(huán)比初值1.6%，低于預(yù)期的2.5%。在物價方面，不含食品和能源的核心PCE價格指數(shù)年化季環(huán)比增長3.7%，超出預(yù)期的3.4%，為一年來首次出現(xiàn)季度增長，顯示核心通脹依然頑固。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股三大股指全線承壓，美元指數(shù)小幅回調(diào)，美債2年期收益率突破5%，10年期收益率上行至4.7%附近。

　　一季度實際GDP數(shù)據(jù)再次印證了疫情后美國的經(jīng)濟實屬通脹現(xiàn)象。但美國屬于非典型滯脹。盡管美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)更關(guān)注環(huán)比折年率，但季調(diào)后的環(huán)比數(shù)據(jù)波動仍然較大，若改為同比口徑，一季度美國實際GDP同比為2.97%，雖低于前值3.13%，但為2022年二季度以來次高。海外投資者并不會完全套用美國經(jīng)濟滯脹的邏輯進行資產(chǎn)配置。而3月核心PCE環(huán)比增速或在0.45%左右，明顯超過市場預(yù)期和美聯(lián)儲目標(biāo)，美國通脹上行風(fēng)險再度得到確認。

　　本周現(xiàn)貨黃金價格經(jīng)歷了顯著波動，收盤時報2338美元/盎司，周線跌幅達到2.3%，為去年12月以來的最大單周跌幅。這一變化反映了市場情緒的快速轉(zhuǎn)變和對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的敏感反應(yīng)。

　　原油市場在本周經(jīng)歷了一系列復(fù)雜的動態(tài)，其中地緣政治的緊張局勢與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布成為影響油價的主要因素。

　　而對于商品之王原油而言，三點因素值得注意。其波動特征將對全球風(fēng)險偏好資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。

　　1、油價收高：中東緊張局勢的支撐。本周五，原油價格收高，主要受到中東地區(qū)緊張局勢的支撐。WTI 6月原油期貨上漲28美分，漲幅為0.34%，收于83.85美元/桶；而布倫特原油期貨上漲49美分，漲幅為0.55%，收于每桶89.50美元。

　　2、供應(yīng)擔(dān)憂：中東沖突的影響。中東地區(qū)的緊張局勢，特別是以色列與周邊國家的沖突，引發(fā)了市場對原油供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。以色列總理內(nèi)塔尼亞胡對國際刑事法院的立場以及以色列軍方在黎巴嫩的行動，加劇了這一擔(dān)憂。

　　3、美國通脹數(shù)據(jù)：限制油價漲幅。盡管地緣政治因素為油價提供了支撐，但美國通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布打消了市場對美聯(lián)儲很快降息的希望，從而限制了油價的漲幅。美國3月份的通脹率上漲2.7%，與經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期相符。

　　中東地區(qū)的地緣政治風(fēng)險仍然是影響油價的關(guān)鍵因素。任何沖突的升級都可能導(dǎo)致供應(yīng)中斷，從而推高油價。市場也將繼續(xù)關(guān)注美國及其他主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和央行政策動向，以預(yù)測油價可能的走勢。而全球經(jīng)濟的復(fù)蘇和能源需求的變化將繼續(xù)影響原油市場的供需平衡，從而對油價產(chǎn)生影響。

　　二、中央政治局會議前瞻

　　當(dāng)經(jīng)濟環(huán)境收到牽制，供給和需求改善有限的時候，

　　經(jīng)濟形勢上，應(yīng)會肯定一季度經(jīng)濟延續(xù)回升向好態(tài)勢、實現(xiàn)良好開局，但應(yīng)也會繼續(xù)強調(diào)內(nèi)外壓力仍大、不確定性較高、內(nèi)需不足、經(jīng)濟回升基礎(chǔ)尚不牢固、經(jīng)濟運行存在的問題還需下功夫解決等。

　　政策基調(diào)上，鑒于一季度GDP超預(yù)期、全年實現(xiàn)目標(biāo)5%難度大大降低，預(yù)計總基調(diào)不會有大變化、對強刺激不宜期待過高，應(yīng)會延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議和“兩會”的說法、繼續(xù)強調(diào)各種“穩(wěn)”，重點可能是抓落實。也可能會突出改革和新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　政策執(zhí)行上，應(yīng)會要求“保持政策取向一致性”，也可能提及“做好重大政策謀劃和預(yù)研儲備”，緊盯超長期特別國債、專項債、設(shè)備更新、以舊換新、“三大工程”等已有政策的細化部署。

　　重點工作上，延續(xù)強產(chǎn)業(yè)、穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)、中央加杠桿，也應(yīng)會突出防風(fēng)險、促改革、擴開放，其中，我們有幾個特別提示：應(yīng)會進一步突出科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力，可能繼續(xù)提及低空經(jīng)濟等；貨幣端大概率還會降準降息，財政發(fā)力有望提速；改革可能會被重點提及，對應(yīng)表述可能會增多；房地產(chǎn)表述可能會更積極。

　　關(guān)于房地產(chǎn)的前瞻是加碼穩(wěn)地產(chǎn)，包括4.13副總理鄭州調(diào)研房地產(chǎn)并召開座談會，此次除了要求對符合“白名單”要求的合規(guī)房地產(chǎn)項目“應(yīng)貸盡貸”外，也提及對暫不符合“白名單”要求的項目，抓緊拿出有針對性的解決方案。此外，各地繼續(xù)松地產(chǎn)，關(guān)注多城取消首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限，長沙不再審核購房資格、且“以舊換新”執(zhí)行“認房不認貸”，廈門進一步下調(diào)首付比至首套20%。

　　三、微觀行業(yè)動態(tài)：

　　鋼材：近期建材終端需求稍好于預(yù)期，產(chǎn)量溫和回升，庫存繼續(xù)大幅下降，熱卷去庫略有加快，社庫依然偏高。鐵水連續(xù)4周回升，市場延續(xù)正反饋格局，不過原料快速反彈擠壓噸鋼利潤，復(fù)產(chǎn)持續(xù)性仍有待觀察。從需求結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)大幅下滑仍是主要拖累，制造業(yè)及出口表現(xiàn)相對較好，財政有望發(fā)力對基建形成支撐。盤面下方支撐較強，能否向上突破仍有待需求進—步指引，短期震蕩為主，維持低買特征。（上方注意區(qū)間壓力，下方留意3650-3600和3550-3500兩個區(qū)間位的波動支撐）

　　鐵礦：海外鐵礦發(fā)運在天氣擾動結(jié)束后出現(xiàn)回暖，不過考慮到船期因素，國內(nèi)到港量近兩周存在一定下降預(yù)期。本周港口庫存繼續(xù)上升，澳礦增加相對較多，在港船只數(shù)量有所下降。目前鐵水產(chǎn)量仍在持續(xù)復(fù)產(chǎn)，雖然相比去年同期依然差距較大，但終端需求的回暖強化了鋼廠進一步的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，鋼廠庫存節(jié)前繼續(xù)增加。短期來看，鐵礦需求邊際好轉(zhuǎn)，市場情緒有所轉(zhuǎn)暖，人民幣貶值預(yù)期亦對盤面有所支撐，我們預(yù)計鐵礦走勢以震蕩為主。

　　焦炭：隨著下游情緒好轉(zhuǎn)，焦炭現(xiàn)貨第三輪提漲基本落地，節(jié)前預(yù)計會出現(xiàn)第四輪。需求端鋼廠產(chǎn)銷及利潤尚可，鐵水產(chǎn)量仍有小增預(yù)期，節(jié)前補庫訴求階段性釋放。供應(yīng)端焦炭虧損有所修復(fù)，入爐煤成本同步快速反彈，低產(chǎn)基礎(chǔ)上提產(chǎn)幅度有限，產(chǎn)端庫存持續(xù)去化。整體來看，焦炭需求端持續(xù)邊際改善的預(yù)期仍存，供應(yīng)端維持較低位，節(jié)前補庫加劇看漲氛圍。盤面短期偏強震蕩為主，升水較大不宜過分樂觀，關(guān)注黑色系情緒變化。

　　四、五月展望

　　臨近5月，鋼材仍然面臨一定風(fēng)險。其一是需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。目前國內(nèi)專項債發(fā)債進度仍然緩慢，后續(xù)可能加快發(fā)債進程，但形成實物工作量可能要等到3季度。日前國務(wù)院宣布要推動2023年所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設(shè)，對鋼材需求的拉動力度還要觀望具體的項目類別。另一方面1季度市場傳聞，2季度國內(nèi)鋼材、家電等出口排產(chǎn)訂單有所下滑，而近期買單情況嚴查，對板材需求可能造成壓力，具體需求有待后續(xù)證偽。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，五一節(jié)前鋼材成交不斷下滑，盡管表需持續(xù)好轉(zhuǎn)，但仍然低于往年同期水平。

　　5月鐵水增量可能有限。4月原料價格大幅上漲，漲幅遠高于成材，但成材受限于實際需求導(dǎo)致漲幅偏弱。主要是由于前期原料大幅下跌，焦炭八輪提降落地，為鋼廠讓出利潤，導(dǎo)致鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性提高，4月高爐不斷復(fù)產(chǎn)，鐵礦石價格快速上漲，焦炭提出三輪上漲。然而，盤面在原料現(xiàn)貨價格上漲之前，已經(jīng)率先反應(yīng)了本輪上漲，導(dǎo)致期貨價格升水現(xiàn)貨，因此盤面再度上沖的空間有限，整體延續(xù)高位震蕩的趨勢。進入5月，高爐可能繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵礦石高位去庫，但近期焦煤焦炭供應(yīng)量也隨著鐵水的增加不斷增長，若5月需求不足，鋼材庫存出現(xiàn)壓力，可能導(dǎo)致鋼廠再度向下擠壓原料，原料成本支撐松動。

　　鋼材絕對庫存水平仍對鋼材造成壓力。4月建材需求邊際性好轉(zhuǎn)。庫存去化速度偏高；然而板材庫存壓力大，隨著后續(xù)板材需求的預(yù)期走弱，表需增速放緩，庫存甚至轉(zhuǎn)向累庫。后續(xù)仍需觀望鋼材去庫速度，若鋼材的去庫增速低于去年同期，則難以打開向上的空間，板材的高庫存也會拖累鋼價；反之鋼價還有上行空間。

　　在此情況下，對于5月鋼價，需要關(guān)注基建項目的資金到位情況和實際需求下鋼材的去庫速度。在目前需求尚未見到大幅好轉(zhuǎn)的跡象之前，建議對鋼價上方的空間作謹慎預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。