美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期遭遇重創(chuàng),黑色系5月能否具有“價(jià)值“？

成都鋼鐵網(wǎng)資訊4月28日消息：　


　　本周螺紋橫盤震蕩一周，在鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，而終端需求表現(xiàn)不佳、部分鋼廠限產(chǎn)等多重因素影響下，市場(chǎng)上沖動(dòng)力缺乏，下行空間有限，周線落得窄體陽(yáng)線波動(dòng)，微漲0.27%，周五晚上的新周線落得陰開，本周有兩件大事，一個(gè)是對(duì)于中央政治會(huì)議的期待，但這個(gè)會(huì)議本周沒(méi)有如預(yù)期召開，第二個(gè)就是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期遭到了重要打擊，這兩個(gè)事件也都導(dǎo)致了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了一點(diǎn)情緒回落。而節(jié)前資金向來(lái)是比較糾結(jié)的，市場(chǎng)的主要著力點(diǎn)基本落在了中央政治會(huì)議能給我們帶來(lái)什么亮點(diǎn)，不過(guò)就剩下兩個(gè)交易日，大的風(fēng)浪或許要留在節(jié)后了。

　　一、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大降

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月25日美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)一季度實(shí)際GDP年化環(huán)比初值1.6%，低于預(yù)期的2.5%。在物價(jià)方面，不含食品和能源的核心PCE價(jià)格指數(shù)年化季環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，超出預(yù)期的3.4%，為一年來(lái)首次出現(xiàn)季度增長(zhǎng)，顯示核心通脹依然頑固。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股三大股指全線承壓，美元指數(shù)小幅回調(diào)，美債2年期收益率突破5%，10年期收益率上行至4.7%附近。

　　一季度實(shí)際GDP數(shù)據(jù)再次印證了疫情后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)屬通脹現(xiàn)象。但美國(guó)屬于非典型滯脹。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更關(guān)注環(huán)比折年率，但季調(diào)后的環(huán)比數(shù)據(jù)波動(dòng)仍然較大，若改為同比口徑，一季度美國(guó)實(shí)際GDP同比為2.97%，雖低于前值3.13%，但為2022年二季度以來(lái)次高。海外投資者并不會(huì)完全套用美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的邏輯進(jìn)行資產(chǎn)配置。而3月核心PCE環(huán)比增速或在0.45%左右，明顯超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，美國(guó)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)再度得到確認(rèn)。

　　本周現(xiàn)貨黃金價(jià)格經(jīng)歷了顯著波動(dòng)，收盤時(shí)報(bào)2338美元/盎司，周線跌幅達(dá)到2.3%，為去年12月以來(lái)的最大單周跌幅。這一變化反映了市場(chǎng)情緒的快速轉(zhuǎn)變和對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感反應(yīng)。

　　原油市場(chǎng)在本周經(jīng)歷了一系列復(fù)雜的動(dòng)態(tài)，其中地緣政治的緊張局勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布成為影響油價(jià)的主要因素。

　　而對(duì)于商品之王原油而言，三點(diǎn)因素值得注意。其波動(dòng)特征將對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。

　　1、油價(jià)收高：中東緊張局勢(shì)的支撐。本周五，原油價(jià)格收高，主要受到中東地區(qū)緊張局勢(shì)的支撐。WTI 6月原油期貨上漲28美分，漲幅為0.34%，收于83.85美元/桶；而布倫特原油期貨上漲49美分，漲幅為0.55%，收于每桶89.50美元。

　　2、供應(yīng)擔(dān)憂：中東沖突的影響。中東地區(qū)的緊張局勢(shì)，特別是以色列與周邊國(guó)家的沖突，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。以色列總理內(nèi)塔尼亞胡對(duì)國(guó)際刑事法院的立場(chǎng)以及以色列軍方在黎巴嫩的行動(dòng)，加劇了這一擔(dān)憂。

　　3、美國(guó)通脹數(shù)據(jù)：限制油價(jià)漲幅。盡管地緣政治因素為油價(jià)提供了支撐，但美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布打消了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)很快降息的希望，從而限制了油價(jià)的漲幅。美國(guó)3月份的通脹率上漲2.7%，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期相符。

　　中東地區(qū)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然是影響油價(jià)的關(guān)鍵因素。任何沖突的升級(jí)都可能導(dǎo)致供應(yīng)中斷，從而推高油價(jià)。市場(chǎng)也將繼續(xù)關(guān)注美國(guó)及其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行政策動(dòng)向，以預(yù)測(cè)油價(jià)可能的走勢(shì)。而全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和能源需求的變化將繼續(xù)影響原油市場(chǎng)的供需平衡，從而對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響。

　　二、中央政治局會(huì)議前瞻

　　當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境收到牽制，供給和需求改善有限的時(shí)候，

　　經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上，應(yīng)會(huì)肯定一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)良好開局，但應(yīng)也會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)內(nèi)外壓力仍大、不確定性較高、內(nèi)需不足、經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的問(wèn)題還需下功夫解決等。

　　政策基調(diào)上，鑒于一季度GDP超預(yù)期、全年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)5%難度大大降低，預(yù)計(jì)總基調(diào)不會(huì)有大變化、對(duì)強(qiáng)刺激不宜期待過(guò)高，應(yīng)會(huì)延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和“兩會(huì)”的說(shuō)法、繼續(xù)強(qiáng)調(diào)各種“穩(wěn)”，重點(diǎn)可能是抓落實(shí)。也可能會(huì)突出改革和新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　政策執(zhí)行上，應(yīng)會(huì)要求“保持政策取向一致性”，也可能提及“做好重大政策謀劃和預(yù)研儲(chǔ)備”，緊盯超長(zhǎng)期特別國(guó)債、專項(xiàng)債、設(shè)備更新、以舊換新、“三大工程”等已有政策的細(xì)化部署。

　　重點(diǎn)工作上，延續(xù)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)、穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)、中央加杠桿，也應(yīng)會(huì)突出防風(fēng)險(xiǎn)、促改革、擴(kuò)開放，其中，我們有幾個(gè)特別提示：應(yīng)會(huì)進(jìn)一步突出科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力，可能繼續(xù)提及低空經(jīng)濟(jì)等；貨幣端大概率還會(huì)降準(zhǔn)降息，財(cái)政發(fā)力有望提速；改革可能會(huì)被重點(diǎn)提及，對(duì)應(yīng)表述可能會(huì)增多；房地產(chǎn)表述可能會(huì)更積極。

　　關(guān)于房地產(chǎn)的前瞻是加碼穩(wěn)地產(chǎn)，包括4.13副總理鄭州調(diào)研房地產(chǎn)并召開座談會(huì)，此次除了要求對(duì)符合“白名單”要求的合規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目“應(yīng)貸盡貸”外，也提及對(duì)暫不符合“白名單”要求的項(xiàng)目，抓緊拿出有針對(duì)性的解決方案。此外，各地繼續(xù)松地產(chǎn)，關(guān)注多城取消首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限，長(zhǎng)沙不再審核購(gòu)房資格、且“以舊換新”執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”，廈門進(jìn)一步下調(diào)首付比至首套20%。

　　三、微觀行業(yè)動(dòng)態(tài)：

　　鋼材：近期建材終端需求稍好于預(yù)期，產(chǎn)量溫和回升，庫(kù)存繼續(xù)大幅下降，熱卷去庫(kù)略有加快，社庫(kù)依然偏高。鐵水連續(xù)4周回升，市場(chǎng)延續(xù)正反饋格局，不過(guò)原料快速反彈擠壓噸鋼利潤(rùn)，復(fù)產(chǎn)持續(xù)性仍有待觀察。從需求結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)大幅下滑仍是主要拖累，制造業(yè)及出口表現(xiàn)相對(duì)較好，財(cái)政有望發(fā)力對(duì)基建形成支撐。盤面下方支撐較強(qiáng)，能否向上突破仍有待需求進(jìn)—步指引，短期震蕩為主，維持低買特征。（上方注意區(qū)間壓力，下方留意3650-3600和3550-3500兩個(gè)區(qū)間位的波動(dòng)支撐）

　　鐵礦：海外鐵礦發(fā)運(yùn)在天氣擾動(dòng)結(jié)束后出現(xiàn)回暖，不過(guò)考慮到船期因素，國(guó)內(nèi)到港量近兩周存在一定下降預(yù)期。本周港口庫(kù)存繼續(xù)上升，澳礦增加相對(duì)較多，在港船只數(shù)量有所下降。目前鐵水產(chǎn)量仍在持續(xù)復(fù)產(chǎn)，雖然相比去年同期依然差距較大，但終端需求的回暖強(qiáng)化了鋼廠進(jìn)一步的復(fù)產(chǎn)預(yù)期，鋼廠庫(kù)存節(jié)前繼續(xù)增加。短期來(lái)看，鐵礦需求邊際好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)暖，人民幣貶值預(yù)期亦對(duì)盤面有所支撐，我們預(yù)計(jì)鐵礦走勢(shì)以震蕩為主。

　　焦炭：隨著下游情緒好轉(zhuǎn)，焦炭現(xiàn)貨第三輪提漲基本落地，節(jié)前預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)第四輪。需求端鋼廠產(chǎn)銷及利潤(rùn)尚可，鐵水產(chǎn)量仍有小增預(yù)期，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)訴求階段性釋放。供應(yīng)端焦炭虧損有所修復(fù)，入爐煤成本同步快速反彈，低產(chǎn)基礎(chǔ)上提產(chǎn)幅度有限，產(chǎn)端庫(kù)存持續(xù)去化。整體來(lái)看，焦炭需求端持續(xù)邊際改善的預(yù)期仍存，供應(yīng)端維持較低位，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)加劇看漲氛圍。盤面短期偏強(qiáng)震蕩為主，升水較大不宜過(guò)分樂(lè)觀，關(guān)注黑色系情緒變化。

　　四、五月展望

　　臨近5月，鋼材仍然面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。其一是需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)專項(xiàng)債發(fā)債進(jìn)度仍然緩慢，后續(xù)可能加快發(fā)債進(jìn)程，但形成實(shí)物工作量可能要等到3季度。日前國(guó)務(wù)院宣布要推動(dòng)2023年所有增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)，對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)力度還要觀望具體的項(xiàng)目類別。另一方面1季度市場(chǎng)傳聞，2季度國(guó)內(nèi)鋼材、家電等出口排產(chǎn)訂單有所下滑，而近期買單情況嚴(yán)查，對(duì)板材需求可能造成壓力，具體需求有待后續(xù)證偽。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)顯示，五一節(jié)前鋼材成交不斷下滑，盡管表需持續(xù)好轉(zhuǎn)，但仍然低于往年同期水平。

　　5月鐵水增量可能有限。4月原料價(jià)格大幅上漲，漲幅遠(yuǎn)高于成材，但成材受限于實(shí)際需求導(dǎo)致漲幅偏弱。主要是由于前期原料大幅下跌，焦炭八輪提降落地，為鋼廠讓出利潤(rùn)，導(dǎo)致鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性提高，4月高爐不斷復(fù)產(chǎn)，鐵礦石價(jià)格快速上漲，焦炭提出三輪上漲。然而，盤面在原料現(xiàn)貨價(jià)格上漲之前，已經(jīng)率先反應(yīng)了本輪上漲，導(dǎo)致期貨價(jià)格升水現(xiàn)貨，因此盤面再度上沖的空間有限，整體延續(xù)高位震蕩的趨勢(shì)。進(jìn)入5月，高爐可能繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵礦石高位去庫(kù)，但近期焦煤焦炭供應(yīng)量也隨著鐵水的增加不斷增長(zhǎng)，若5月需求不足，鋼材庫(kù)存出現(xiàn)壓力，可能導(dǎo)致鋼廠再度向下擠壓原料，原料成本支撐松動(dòng)。

　　鋼材絕對(duì)庫(kù)存水平仍對(duì)鋼材造成壓力。4月建材需求邊際性好轉(zhuǎn)。庫(kù)存去化速度偏高；然而板材庫(kù)存壓力大，隨著后續(xù)板材需求的預(yù)期走弱，表需增速放緩，庫(kù)存甚至轉(zhuǎn)向累庫(kù)。后續(xù)仍需觀望鋼材去庫(kù)速度，若鋼材的去庫(kù)增速低于去年同期，則難以打開向上的空間，板材的高庫(kù)存也會(huì)拖累鋼價(jià)；反之鋼價(jià)還有上行空間。

　　在此情況下，對(duì)于5月鋼價(jià)，需要關(guān)注基建項(xiàng)目的資金到位情況和實(shí)際需求下鋼材的去庫(kù)速度。在目前需求尚未見到大幅好轉(zhuǎn)的跡象之前，建議對(duì)鋼價(jià)上方的空間作謹(jǐn)慎預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。