現(xiàn)貨小幅下跌 為何工業(yè)硅期貨反而快速上漲？

2024年5月24日，工業(yè)硅期貨價(jià)格快速上漲，主力合約SI2407價(jià)格一度漲至接近13000元/噸，截至下午2點(diǎn)，漲幅約4.5%。最近在現(xiàn)貨價(jià)格下跌，多晶硅檢修減產(chǎn)企業(yè)增加的壓力下，工業(yè)硅期貨出現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)上漲，基差快速走弱，或與工業(yè)硅絕對(duì)價(jià)格較低大宗商品買(mǎi)盤(pán)增加但基本面依舊偏弱有關(guān)。但需要注意套利窗口打開(kāi)或也將使得套保盤(pán)增加。持倉(cāng)量逐步增加，目前SI2406合約持倉(cāng)約1.7萬(wàn)手，SI2407合約持倉(cāng)約13萬(wàn)手，倉(cāng)單量約5.4萬(wàn)手。

主要驅(qū)動(dòng)因素：宏觀氛圍利好大宗商品帶動(dòng)工業(yè)硅期價(jià)

近期市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的宏觀變化，大宗商品尤其是有色市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，對(duì)工業(yè)硅期價(jià)有一定的帶動(dòng)作用。一方面，近期宏觀轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)刺激政策出臺(tái)，美國(guó)降息預(yù)期增強(qiáng)，疊加地緣政治危機(jī)導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒走強(qiáng)，金屬價(jià)格普遍走強(qiáng)，帶動(dòng)工業(yè)硅價(jià)格回升；另一方面，部分投資者認(rèn)為工業(yè)硅期貨價(jià)格跌至成本端附近，向下空間較小，愿意布局多單。此外，目前持倉(cāng)量較高，主力合約SI2407合約持倉(cāng)約13萬(wàn)手，目前倉(cāng)單量約5.4萬(wàn)手，持倉(cāng)倉(cāng)單比超過(guò)2，雖然此前影響并不大，但基于短期內(nèi)可能難以生成那么多倉(cāng)單，價(jià)格在上漲過(guò)程中，前期套保企業(yè)需要注意頭寸管理。

基本面情況：供應(yīng)增速快于需求增速施壓工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格

從供應(yīng)角度來(lái)看，5月工業(yè)硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，一方面，5月新疆有10萬(wàn)噸工業(yè)硅產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將帶來(lái)一部分產(chǎn)量增長(zhǎng)；另一方面，5月適逢西南地區(qū)進(jìn)入豐水期，電力供應(yīng)充裕，四川地區(qū)硅企開(kāi)始緩慢復(fù)產(chǎn)。四川地區(qū)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，四川開(kāi)工率回升明顯，新疆接近滿產(chǎn)，據(jù)SMM，截至5月17日，新疆、云南、四川三大主產(chǎn)地產(chǎn)量合計(jì)產(chǎn)量達(dá)4.91萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。

從需求角度來(lái)看，多晶硅作為此前工業(yè)硅需求的核心增長(zhǎng)點(diǎn)（占比約45%），隨著產(chǎn)能釋放價(jià)格快速下跌，目前已跌至幾乎全行業(yè)虧損，除N型料均價(jià)依然在42.5元/千克左右，其余產(chǎn)品均跌破40元/千克。5月多家多晶硅企業(yè)檢修減產(chǎn)，雖然5月通威保山產(chǎn)能釋放能給到市場(chǎng)一定的產(chǎn)量補(bǔ)充，但隨著價(jià)格走弱，夏季又適逢檢修期，價(jià)格跌破成本線后，企業(yè)傾向于提前檢修，預(yù)計(jì)后期檢修企業(yè)將進(jìn)一步增加。對(duì)于工業(yè)硅的需求端來(lái)講，5月的需求增速放緩甚至可能有小幅減少。

因此，從供需面的角度來(lái)看，5月甚至2-3季度，供應(yīng)增速大于需求增速是大概率事件，庫(kù)存有望繼續(xù)積累，價(jià)格預(yù)期將承壓圍繞成本變動(dòng)。

價(jià)格結(jié)構(gòu)：需關(guān)注套利窗口打開(kāi)后對(duì)期價(jià)的影響

雖然宏觀利好預(yù)期支撐期貨價(jià)格走強(qiáng)，但實(shí)際上近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，基差也快速走弱，已經(jīng)打開(kāi)套利窗口，需關(guān)注套利窗口打開(kāi)后對(duì)期價(jià)的影響。5月23日，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，華東地區(qū)通氧Si5530工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)13100元/噸，本周下跌100元/噸，Si4210工業(yè)硅市場(chǎng)均價(jià)13600元/噸，本周下跌150元/噸。而工業(yè)硅主力合約SI2407，截至2點(diǎn)報(bào)價(jià)約12750元/噸左右，華東Si4210與主力合約基差跌至-1150元/噸左右，買(mǎi)現(xiàn)貨拋期貨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利窗口打開(kāi)，需注意盤(pán)面的套保盤(pán)變化，或?qū)⑹沟帽P(pán)面有所承壓。

后市展望：

總體來(lái)看，工業(yè)硅市場(chǎng)目前雖然現(xiàn)貨端因?yàn)楣?yīng)增加需求走弱而價(jià)格下跌，但在宏觀預(yù)期向好的影響下期貨端偏強(qiáng)上漲，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異導(dǎo)致現(xiàn)貨下跌的同時(shí)期貨走強(qiáng)，帶動(dòng)基差大幅走弱，未來(lái)需關(guān)注需求端的實(shí)際變化是否能夠支撐遠(yuǎn)月價(jià)格走強(qiáng)，否則套保盤(pán)增加或?qū)⒔o盤(pán)面帶來(lái)一定的向下壓力。此外，考慮到倉(cāng)單和持倉(cāng)量較高，價(jià)格上漲過(guò)程中，前期套保企業(yè)需要注意頭寸管理。

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