“節(jié)能降碳”方案對有色金屬的影響分析

一、事件背景

5月29日，國務(wù)院發(fā)布《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》（以下統(tǒng)稱《方案》）的通知，其中有色金屬方面包括：

1．優(yōu)化有色金屬產(chǎn)能布局。嚴(yán)格落實(shí)電解鋁產(chǎn)能置換，從嚴(yán)控制銅、氧化鋁等冶煉新增產(chǎn)能，合理布局硅、鋰、鎂等行業(yè)新增產(chǎn)能。大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)。到2025年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。

2．嚴(yán)格新增有色金屬項(xiàng)目準(zhǔn)入。新建和改擴(kuò)建電解鋁項(xiàng)目須達(dá)到能效標(biāo)桿水平和環(huán)?？冃級水平，新建和改擴(kuò)建氧化鋁項(xiàng)目能效須達(dá)到強(qiáng)制性能耗限額標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)值。新建多晶硅、鋰電池正負(fù)極項(xiàng)目能效須達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。

3．推進(jìn)有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造。推廣高效穩(wěn)定鋁電解、銅锍連續(xù)吹煉、豎式還原煉鎂、大型礦熱爐制硅等先進(jìn)技術(shù)，加快有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造。到2025年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，可再生能源使用比例達(dá)到25%以上;銅、鉛、鋅冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到50%;有色金屬行業(yè)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。2024-2025年，有色金屬行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約500萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約1300萬噸。

主要目的是，完善能源消耗總量和強(qiáng)度調(diào)控，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)，強(qiáng)化碳排放強(qiáng)度管理，分領(lǐng)域分行業(yè)實(shí)施節(jié)能降碳專項(xiàng)行動，更高水平更高質(zhì)量做好節(jié)能降碳工作，更好發(fā)揮節(jié)能降碳的經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和生態(tài)效益，為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二、品種影響分析

（一）氧化鋁和鋁

氧化鋁：本次《方案》中的表述由發(fā)改委2022年發(fā)布的《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》中“防范銅、鉛、鋅、氧化鋁等冶煉產(chǎn)能盲目擴(kuò)張”改為“從嚴(yán)控制銅、氧化鋁等冶煉新增產(chǎn)能”。本次改變明確嚴(yán)控新增產(chǎn)能，未來氧化鋁產(chǎn)能新增或更加困難，但在當(dāng)前高利潤下，不排除國內(nèi)生產(chǎn)商海外建廠的可能。

近年來，我國氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)張勢頭正盛，據(jù)阿拉丁，當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能10342萬噸，較2020年大幅增加1530萬噸，相比國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能4500萬噸天花板而言，過剩較為嚴(yán)重，因此，氧化鋁開工率近來一直保持在80%附近。由于本《方案》僅要求嚴(yán)控新增產(chǎn)能，并未對現(xiàn)有產(chǎn)能有約束，難改當(dāng)前產(chǎn)能過剩格局，因此，短期對價(jià)格影響有限。

電解鋁：《方案》中再次提到2025年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。當(dāng)前國內(nèi)再生鋁產(chǎn)量占比約20%，鋁水方面，近年來，國內(nèi)鋁水比例不斷上升，當(dāng)前已達(dá)75%左右，但距離目標(biāo)還有一定差距，但由于鋁水化可以有效降低成本，下游接受度高，已形成趨勢。需要注意的是，鋁水比例上升將攤薄下游利潤，同時(shí)鋁水比例提高也將減少鑄錠量，交割品減少也將對價(jià)格形成一定支撐。

（二）硅

市場炒作高耗能產(chǎn)業(yè)或?qū)⑹艿侥芎碾p控的影響，相關(guān)期貨品種價(jià)格普遍上行。對于新能源產(chǎn)業(yè)鏈，一是新建多晶硅、鋰電池正負(fù)極項(xiàng)目能效須達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，二是嚴(yán)禁對高耗能行業(yè)實(shí)施電價(jià)優(yōu)惠，三是在保證經(jīng)濟(jì)性前提下，資源條件較好地區(qū)的新能源利用率可降低至90%。目前來看，一是后續(xù)多晶硅生產(chǎn)成本或?qū)㈦S著電價(jià)上漲而上行，地區(qū)差異增加，二是產(chǎn)能釋放要求達(dá)到標(biāo)桿值目前來看影響較小，一方面先進(jìn)指標(biāo)值仍待公布，大部分新產(chǎn)能或都符合標(biāo)準(zhǔn)，另一方面目前產(chǎn)能已經(jīng)過剩待消化。

需要注意的是，工業(yè)硅目前不屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈，是高載能原材料，預(yù)計(jì)受《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》較小，能效達(dá)標(biāo)和電價(jià)上漲目前來看對多晶硅的影響更大。

但本身工業(yè)硅能耗需要達(dá)到指標(biāo)基準(zhǔn)值，標(biāo)桿值的比例將擴(kuò)大。雖然目前大部分企業(yè)均可以達(dá)到基準(zhǔn)值，或通過技術(shù)改造達(dá)到，但在檢查的過程中，不排除因環(huán)保檢查等要求而停工整改的情況，屆時(shí)或?qū)⒂绊懝I(yè)硅供應(yīng)。此外，工業(yè)硅目前沒有享受優(yōu)惠電價(jià)，但隨著電力市場化進(jìn)程推進(jìn)，若實(shí)際電價(jià)上漲也將抬升工業(yè)硅成本。

總體來看，《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》引發(fā)市場對產(chǎn)能退出和電價(jià)上漲的期待刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)期貨品種上漲，硅產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)硅期貨價(jià)格上漲。

重點(diǎn)關(guān)注：政策端的支持和套利窗口的影響。雖然宏觀利好預(yù)期支撐期貨價(jià)格走強(qiáng)，但實(shí)際上近期現(xiàn)貨價(jià)格暫未跟漲，基差在期價(jià)上漲的過程中走弱，已經(jīng)打開套利窗口，需關(guān)注套利窗口打開后對期價(jià)的影響。

后市展望：總體來看，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異導(dǎo)致多空有所分歧，盤面波動加劇。工業(yè)硅市場目前雖然現(xiàn)貨端因?yàn)楣?yīng)增加需求走弱而維持弱勢，但在宏觀預(yù)期向好的影響下期貨端向上空間打開。目前基差走弱后，套保利潤增加和倉單持續(xù)增加將施壓盤面?？紤]到倉單和持倉量較高，多空博弈下，價(jià)格波動或加劇，投資者需要注意頭寸管理。

（三）鋰

此次方案對鋰行業(yè)提出的要求在于強(qiáng)調(diào)合理布局鋰行業(yè)新增產(chǎn)能，新建鋰電池正負(fù)極項(xiàng)目能效須達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。此次文件和5月8日工信部發(fā)布的《鋰電池行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》《鋰電池行業(yè)規(guī)范公告管理辦法（2024年本）》（征求意見稿）中提出的引導(dǎo)企業(yè)減少單純擴(kuò)大產(chǎn)能的制造項(xiàng)目思路一致，均是旨在引導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能規(guī)范化。近年來在鋰點(diǎn)板塊的周期性行情中，中上游廠商擴(kuò)產(chǎn)積極性較強(qiáng)，鋰鹽及材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊佥^快，容易加重行業(yè)階段性供需錯(cuò)配，本次方案規(guī)范性政策的出臺對新增產(chǎn)能的要求提升，對于具有技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢的頭部企業(yè)有更多利好，有助于引導(dǎo)行業(yè)向更更健康的方向發(fā)展。

另外，此次方案在鋰電需求方面還提出推進(jìn)低碳交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快淘汰老舊機(jī)動車，逐步取消各地新能源汽車購買限制，推動公共領(lǐng)域車輛電動化；積極發(fā)展抽水蓄能、新型儲能，到2025年底全國抽水蓄能、新型儲能裝機(jī)分別超過6200萬千瓦、4000萬千瓦。新方案強(qiáng)調(diào)推廣新能源終端、增強(qiáng)新能源配套建設(shè)以及強(qiáng)化風(fēng)光發(fā)電對傳統(tǒng)發(fā)電模式的替代程度，提升碳酸鋰需求空間。

整體來看，本次方案從優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和刺激需求方面對鋰板塊情緒上形成一定利多，對碳酸鋰中短期行情而言的影響比較有限。碳酸鋰中期過剩邏輯沒有改變，而近期的基本面來看，智利對華出口量大幅增加，進(jìn)口原料到港量也將陸續(xù)增加；需求偏中性，電池排產(chǎn)不及預(yù)期，材料庫存較高近期備采較少，終端銷量目前仍偏積極但美國對華電動車及鋰電加稅有一定影響，后續(xù)歐洲可能也有類似壓力。目前整體來看驅(qū)動中性偏弱，短期或以區(qū)間震蕩為主。

（四）銅

《方案》提到，從嚴(yán)控制銅冶煉新增產(chǎn)能，銅冶煉能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到50%。當(dāng)前國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)格局是缺乏銅礦，但精銅產(chǎn)能充裕。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)有銅粗煉產(chǎn)能1033萬噸，精煉產(chǎn)能1330萬噸，冶煉開工率集聚在85-90%之間。已經(jīng)審批在建的粗煉擴(kuò)建產(chǎn)能316萬噸，精煉產(chǎn)能375萬噸。《方案》嚴(yán)控銅冶煉新增產(chǎn)能的實(shí)際影響偏中性。不過，在國內(nèi)冶煉產(chǎn)能快速擴(kuò)張背景下，銅礦資源緊缺，零單TC跌至0以下，擠壓冶煉利潤，呈現(xiàn)“礦比銅貴”現(xiàn)象，此舉有利于遏制冶煉廠惡性擴(kuò)張。

指出，到2025年底，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)到24%以上。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)廢銅供應(yīng)量180萬噸，占比銅原料總供應(yīng)16%，比例存在可提升空間。鼓勵(lì)再生資源應(yīng)用可以降低對銅礦原料的依賴度。

提及，加強(qiáng)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地，加快配電網(wǎng)改造。針對此，國網(wǎng)在年初提及今年電網(wǎng)投資計(jì)劃額超5000億元，市場對風(fēng)光領(lǐng)域預(yù)期保持樂觀，《方案》強(qiáng)化指引但沒有超預(yù)期的表述。

綜合來看，《方案》所述對銅價(jià)影響偏中性。短期銅價(jià)受美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)、國內(nèi)需求偏弱壓制，COMEX銅擠倉情緒降溫，盤面連續(xù)減倉，價(jià)格陷入調(diào)整狀態(tài)；后續(xù)關(guān)注銅價(jià)回落后需求修復(fù)情況，邏輯上需要有新的利多驅(qū)動才能刺激價(jià)格持續(xù)上破。

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