聚烯烴期貨恐難跑出趨勢(shì)性行情

引言

與往年不同，今年春節(jié)前聚烯烴市場(chǎng)“備貨熱”明顯降溫，同時(shí)，相對(duì)偏低的庫(kù)存也成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。節(jié)后歸來(lái)，石化庫(kù)存累積已是預(yù)料之中的事情，然而，3月又將迎來(lái)下游消費(fèi)的旺季。在現(xiàn)貨壓力與消費(fèi)旺季預(yù)期的博弈下，聚烯烴價(jià)格將會(huì)何去何從？

市場(chǎng)杯弓蛇影謹(jǐn)慎狀態(tài)突顯

節(jié)后的聚烯烴市場(chǎng)迎來(lái)了節(jié)前備貨的“兌現(xiàn)期”，但今年的市場(chǎng)狀況有些不盡如人意。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，通常情況下，聚烯烴具有一定的季節(jié)性。以LLDPE為例，年底至春節(jié)之前，市場(chǎng)會(huì)為來(lái)年的地膜消費(fèi)旺季備貨。在這一時(shí)期PE生產(chǎn)企業(yè)會(huì)保持較高的生產(chǎn)負(fù)荷，而下游膜廠也開始為節(jié)后備貨。

然而，今年的情況較為特殊。今年春節(jié)相較往年要晚，節(jié)前備貨的周期較長(zhǎng)。在這種情況下，市場(chǎng)的備貨意愿并不強(qiáng)烈，并沒(méi)有出現(xiàn)集中大規(guī)模備貨的情況。節(jié)前下游多維持剛需，部分中游環(huán)節(jié)與下游雖有不同程度的備貨，但是量都不大。

今年春節(jié)前后聚烯烴市場(chǎng)的異?？此婆c年份有關(guān)，但實(shí)際上更多是取決于市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)的變化。

據(jù)市場(chǎng)人士介紹，今年春節(jié)前后，聚烯烴下游備貨的節(jié)奏一直處于謹(jǐn)慎剛需狀態(tài)，并沒(méi)有出現(xiàn)大量補(bǔ)貨、囤貨的情況。包括有著旺季預(yù)期的地膜工廠，采購(gòu)的節(jié)奏也不及預(yù)期，部分BOPP廠家也表示成品訂單情況不理想，平均接到的成品訂單在一周左右，大量備貨的意愿并不高。

談及今年聚烯烴市場(chǎng)春節(jié)前的備貨，一德期貨分析師任寧解釋說(shuō)，現(xiàn)有的市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)和以往發(fā)生了較大的變化。“以前地膜生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，生產(chǎn)技術(shù)水平較弱，企業(yè)提前備貨生產(chǎn)是可行的。與之不同的是，隨著技術(shù)提升、生產(chǎn)周期縮短，企業(yè)提前大量備貨的意義并不大。再加上期貨價(jià)格對(duì)產(chǎn)業(yè)的指引作用越來(lái)越明顯，企業(yè)對(duì)期貨的關(guān)注提升，對(duì)后市不看好或者不確定的情況下多是維持剛需采購(gòu)，隨采隨用的方式，在未到達(dá)心理接受價(jià)位的情況下大量備貨的可能性不大。”

“今年年初，受物流運(yùn)輸?shù)纫蛩氐挠绊?，終端企業(yè)對(duì)于遠(yuǎn)距離貨源進(jìn)行了一波采購(gòu)，但是終端企業(yè)心態(tài)較為糾結(jié)。”隆眾資訊能化相關(guān)負(fù)責(zé)人王悅瑩表示，一方面考慮到原油價(jià)格在節(jié)后還有上漲的可能，另一方面當(dāng)前原料價(jià)格偏高，因此企業(yè)對(duì)原料存儲(chǔ)量有所控制，對(duì)于近距離貨源采購(gòu)積極性不高。

綜合記者了解到的情況看，今年聚烯烴市場(chǎng)心態(tài)較去年明顯謹(jǐn)慎，且下游工廠也對(duì)持續(xù)高位運(yùn)行的價(jià)格比較抵觸。市場(chǎng)為何會(huì)如此謹(jǐn)慎呢？

采訪中記者了解到，很大一部分原因在于2017年市場(chǎng)普遍對(duì)春季需求看好而大量備貨，中下游庫(kù)存較高，節(jié)后上游庫(kù)存累積也無(wú)法迅速出貨，導(dǎo)致原料價(jià)格大幅下跌。所以2018年下游企業(yè)多數(shù)維持剛需，對(duì)高價(jià)原料有抵觸，待價(jià)格下降到心理價(jià)位才會(huì)少量備貨。

在馬來(lái)西亞CommoPlast聚烯烴現(xiàn)貨市場(chǎng)研究員闕云云的印象中，2017年春節(jié)前，市場(chǎng)大部分都對(duì)于節(jié)后行情較為樂(lè)觀，看漲LLDPE期貨價(jià)格能達(dá)到11000—12000元/噸。而2016年年底價(jià)格持續(xù)飆漲，再加上2017年節(jié)前市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀的情緒，造成2017年春節(jié)后進(jìn)口貨源大量集中到港，供應(yīng)大幅提升，使得2017年上半年整體現(xiàn)貨市場(chǎng)處于長(zhǎng)周期持續(xù)性下跌的情況，導(dǎo)致2018年市場(chǎng)有著杯弓蛇影的謹(jǐn)慎心態(tài)。

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，目前大型企業(yè)原料儲(chǔ)存在1000噸左右，約為10天的用量，中小型企業(yè)地膜訂單不理想，原料儲(chǔ)存量在50—200噸。企業(yè)普遍認(rèn)為原料價(jià)格再下跌300—400元/噸方能達(dá)到其心理價(jià)位。

節(jié)前低庫(kù)存的支撐作用節(jié)后減弱

春節(jié)前市場(chǎng)“備貨熱”降溫，同時(shí)，相對(duì)偏低的庫(kù)存也成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

采訪中記者了解到，通常情況下，庫(kù)存會(huì)對(duì)聚烯烴的價(jià)格起到很大的影響作用。一般情況下，聚烯烴石化庫(kù)存偏低，企業(yè)會(huì)挺價(jià)惜售，聚烯烴上漲的概率較大。而如果這時(shí)聚烯烴的社會(huì)庫(kù)存也偏低，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)烈，在這兩者共振的情況下，聚烯烴通常會(huì)出現(xiàn)較大幅度的上漲。

據(jù)金石期貨分析師黃李強(qiáng)介紹，去年四季度，國(guó)內(nèi)聚烯烴庫(kù)存處于低位是聚烯烴價(jià)格上漲的重要原因。相較去年，當(dāng)前聚烯烴的庫(kù)存更低，其對(duì)聚烯烴價(jià)格也構(gòu)成了一定的支撐。

“一般市場(chǎng)上庫(kù)存處于低位，尤其是在某段時(shí)間（例如春節(jié)長(zhǎng)假之前）石化廠進(jìn)入去庫(kù)存的時(shí)候，對(duì)價(jià)格會(huì)形成一定的支撐。需要強(qiáng)調(diào)的是，一般市場(chǎng)關(guān)注主要是石化廠的庫(kù)存水平，以此來(lái)作為參考基準(zhǔn)，并非是社會(huì)庫(kù)存。”闕云云表示。

在她看來(lái)，正常的日子里（非長(zhǎng)假前后）石化廠庫(kù)存不會(huì)有明顯的波動(dòng)。“近期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上除了傳統(tǒng)性的下游工廠需求、傳統(tǒng)貿(mào)易商需求以外，還多了一個(gè)套保需求。”闕云云認(rèn)為，這意味著有時(shí)候石化廠庫(kù)存消耗并不一定代表下游需求很好，也有可能是因?yàn)槠谪浬F(xiàn)貨而導(dǎo)致套保商接貨，在這種情況之下，石化廠的庫(kù)存依舊會(huì)被消耗。

例如，2018年1月的前兩周，下游工廠基本上都處于觀望狀態(tài)，然而石化廠庫(kù)存依舊能持續(xù)被消耗、維持在低位，主要就是因?yàn)樘妆Ｉ探迂洝?/p>

以往年的情況來(lái)看，在假期之前，石化廠都會(huì)積極去庫(kù)存，而春節(jié)的長(zhǎng)假之后，庫(kù)存會(huì)累積到100萬(wàn)噸或以上的水平，而春節(jié)后庫(kù)存消耗的節(jié)奏與春節(jié)前下游工廠備貨的情況息息相關(guān)。

按照今年的聚烯烴情況來(lái)看，大部分下游工廠節(jié)前備的貨都是偏少的，基本上以剛需為主，春節(jié)后歸來(lái)，市場(chǎng)上仍然會(huì)有剛需補(bǔ)貨的預(yù)期。下游偏低的庫(kù)存，對(duì)聚烯烴的價(jià)格會(huì)起到一定的支撐。

“春節(jié)期間下游企業(yè)停產(chǎn)，需求轉(zhuǎn)弱，然而聚烯烴工廠通常會(huì)連續(xù)生產(chǎn)，所以上游庫(kù)存積累是肯定的，但是預(yù)期不會(huì)像去年累庫(kù)壓力那么大，節(jié)后消化時(shí)間應(yīng)該在半個(gè)月。”華東地區(qū)某大型貿(mào)易商稱。

短期內(nèi)聚烯烴價(jià)格或弱勢(shì)振蕩

正如市場(chǎng)春節(jié)前的預(yù)期，此次春節(jié)休假，聚烯烴庫(kù)存累積了30多萬(wàn)噸。闕云云告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從節(jié)前的70萬(wàn)噸左右的水平到103萬(wàn)噸，節(jié)后石化庫(kù)存累積的情況沒(méi)有那么嚴(yán)重，價(jià)格也并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的回落。

闕云云說(shuō)，春節(jié)后的庫(kù)存高位是預(yù)料之中的事情，石化庫(kù)存節(jié)后高點(diǎn)為108萬(wàn)噸，與去年同期的庫(kù)存水平接近。中游庫(kù)存也是增加的，部分倉(cāng)庫(kù)甚至出現(xiàn)暴庫(kù)現(xiàn)象。另外港口庫(kù)存壓力也不小，1月份進(jìn)口數(shù)據(jù)增量顯著。反觀下游情況，2月底地膜工廠已經(jīng)復(fù)工，目前開工6—7成，但是庫(kù)存水平并不高。

據(jù)記者了解，由于今年地膜旺季在3月份，假期結(jié)束后，地膜工廠便陸續(xù)采購(gòu)貨源，加上市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，工廠采購(gòu)的意愿有了一定的改善。

從聚烯烴價(jià)格上來(lái)看，去年四季度以來(lái)，盡管國(guó)內(nèi)的石化開工維持在相對(duì)高位，但庫(kù)存卻多時(shí)處于低位，而這也是聚烯烴價(jià)格持續(xù)維持高位的主要原因。

“一方面受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，需求向好的影響，另一方面也是由于期貨價(jià)格的持續(xù)升水帶來(lái)套利商買現(xiàn)貨拋出期貨鎖定了部分貨源，庫(kù)存從顯性轉(zhuǎn)為隱性，這也導(dǎo)致了聚烯烴價(jià)格持續(xù)維持在相對(duì)高位區(qū)間運(yùn)行。”王悅瑩稱。

再加上當(dāng)前外盤價(jià)格偏高，2月裝船的線性價(jià)格在1250美元/噸左右，相當(dāng)于人民幣10050元/噸左右，到貨時(shí)間在三四月份，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格也有一定的支撐。

節(jié)后歸來(lái)，聚烯烴相關(guān)品種價(jià)格多數(shù)出現(xiàn)松動(dòng)，然而暫時(shí)并未看到有任何深跌的趨勢(shì)，畢竟目前下游工廠低庫(kù)存的情況依舊在支撐著市場(chǎng)價(jià)格，剛需尚在，市場(chǎng)低端價(jià)格也陸續(xù)有成交。

在闕云云看來(lái)，短期內(nèi)的市場(chǎng)趨勢(shì)主要看下游工廠消耗庫(kù)存的節(jié)奏，由于許多物流公司在農(nóng)歷正月初十才恢復(fù)，而部分工廠更是在元宵節(jié)以后才正式歸來(lái)，因此春節(jié)后的1—2周基本上是“熱身”時(shí)段。

目前來(lái)看，聚烯烴整體市場(chǎng)供應(yīng)壓力主要來(lái)自于春節(jié)期間國(guó)產(chǎn)料以及進(jìn)口貨源港口庫(kù)存的累積?？傮w而言，上中游的現(xiàn)貨壓力還是不小的，尚不具備大漲的條件。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過(guò)完春節(jié)后下游將很快進(jìn)入到旺季中，3月份整體以去庫(kù)存為主，供需相對(duì)平衡，市場(chǎng)波動(dòng)更多是來(lái)自于市場(chǎng)情緒的變化，但二季度之后受到國(guó)內(nèi)檢修以及進(jìn)口貨比較緊張的預(yù)期，可能出現(xiàn)一輪新的行情。

綜合市場(chǎng)人士的意見，由于行業(yè)結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)對(duì)后市并不看好，今年節(jié)前下游的備貨并不積極，庫(kù)存處于低位，客觀上對(duì)塑料的價(jià)格形成了一定的支撐。春節(jié)過(guò)后，隨著假期庫(kù)存的累積，低庫(kù)存的狀況得到改善，其對(duì)于聚烯烴的支撐作用也明顯走弱。

“目前，市場(chǎng)的供需基本平衡，沒(méi)有明顯的供求矛盾，聚烯烴難以形成趨勢(shì)性的行情，或?qū)⒀永m(xù)振蕩偏弱的走勢(shì)。”黃李強(qiáng)稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。