PTA：整體謹(jǐn)慎看多

節(jié)后PTA期價一改節(jié)前陰跌局面，強勢快速上漲。目前看，PTA期價仍有持續(xù)上漲的可能，但下游利潤承壓，需求端不穩(wěn)定，整體謹(jǐn)慎看多。

成本支撐強勁

春節(jié)期間，油價回暖提升了PTA價格在節(jié)后的補漲空間，且PX裝置在3—5月存在輪流檢修預(yù)期，PX價格將較為堅挺。成本線強勢上移使得PTA的成本支撐較為穩(wěn)固，以2月23日PX臺灣價格976元/噸測算，PTA成本線在4900元/噸左右。從加工費角度看，PTA社會庫存整體偏低，廠商銷售壓力不大，整體議價能力得以提升，PTA加工費難以大幅壓縮。此外，隨著輔料如催化劑等價格上漲，加工費與去年相比提高50—100元/噸。不過，若加工費大幅提升，亦可能驅(qū)動供給增加，使得原計劃進行檢修的的裝置推遲。從去年全年情況看，加工費漲至1000元/噸以上，PTA價格上漲壓力較大。目前外盤PTA價格在800美元/噸左右，折算成人民幣加上稅費等為6280元/噸左右。因此，PTA期價上行至6000元/噸左右阻力較大。

基本面有所好轉(zhuǎn)

節(jié)后供應(yīng)壓力相較節(jié)前有所緩解，同時聚酯檢修峰值已過，隨著春季下游旺季到來，工廠逐漸復(fù)工，需求將回暖。

從供應(yīng)端看，自去年年底起，桐昆嘉興石化220萬噸裝置、華彬石化140萬噸裝置相繼開車，2018年全年新增有效產(chǎn)能得以在春節(jié)前集中釋放，在下游聚酯投放布局全年的情況下，造成階段性的供應(yīng)過剩壓力。而從實際情況來看，桐昆新裝置運行不穩(wěn)定，其他裝置亦有突發(fā)情況，節(jié)前供應(yīng)對市場造成的壓力并不明顯。3月即將到來，裝置計劃檢修增多，除去翔鷺石化225萬噸裝置推遲至5月檢修，3月無法正常生產(chǎn)的產(chǎn)能折算預(yù)計為275萬噸，大大減緩了供應(yīng)端的壓力。

從需求端看，根據(jù)聚酯檢修計劃表推算，聚酯檢修峰值在春節(jié)前后，元宵節(jié)后聚酯工廠將逐漸復(fù)工，隨著旺季到來，需求回暖可期。此外，PTA社會庫存偏低，在供需回暖的情況下難以持續(xù)累積。

關(guān)注聚酯新產(chǎn)能投放

按照計劃，2018年聚酯新產(chǎn)能預(yù)計投放500萬—600萬噸，其中，一季度計劃投放180萬噸左右，而從目前情況來看，能按計劃投產(chǎn)的產(chǎn)能或僅有三分之一左右。在PTA和MEG價格快速上漲的情況下，聚酯產(chǎn)品跟漲乏力，滌綸產(chǎn)品除DTY薄利以外，POY與FDY均已虧損，或影響企業(yè)生產(chǎn)積極性以及新產(chǎn)能的投放速度。目前聚酯下游尚未開工，且?guī)齑孑^為充足，而開工后新的訂單能否有效快速消耗當(dāng)前庫存仍不確定，因此聚酯新產(chǎn)能的投放或存在一定的不確定性。

此外，節(jié)后5月合約強勢，5月合約與9月合約價差迅速擴大至150元/噸左右，處于歷史較高位置，這將加大主力合約賣盤的壓力。

總之，短期PTA整體偏強，仍有上漲空間，不過需要密切關(guān)注3—4月聚酯產(chǎn)銷情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。