在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)的大部分時(shí)間里

在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)的大部分時(shí)間里，日元兌美元匯率要么被嚴(yán)重低估，要么被嚴(yán)重高估，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入極具破壞性的盛衰周期。但現(xiàn)在，因經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)測(cè)算確定，日元終于在接近公允價(jià)值的某處顯示出穩(wěn)定的跡象，可能是幾十年來(lái)企業(yè)和投資者最健康的配置。 外匯市場(chǎng)的問(wèn)題在于，貨幣的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于常規(guī)水平。國(guó)家基本面——意味著購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)隨著時(shí)間的推移會(huì)慢慢變化，但金融市場(chǎng)會(huì)對(duì)各種暫時(shí)性因素作出反應(yīng)。此外，貨幣本身具有政治性。日元兌美元匯率受到美國(guó)和日本關(guān)系的影響，這就是日本財(cái)政部長(zhǎng)和其他高級(jí)官員覺(jué)得有必要就市場(chǎng)波動(dòng)做出公開(kāi)評(píng)論的原因。 要了解日元現(xiàn)在處于怎樣的水平，知曉它來(lái)自何處很有幫助。二戰(zhàn)后，日本實(shí)際上成為了美國(guó)的保護(hù)國(guó);支持其經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)美國(guó)與蘇聯(lián)的對(duì)峙意義非凡。在固定匯率的布雷頓森林體系下，日元兌美元的匯率是360。到20世紀(jì)60年代末，這一匯率被低估了40%，極大地提升了日本的競(jìng)爭(zhēng)力。 1971年的“尼克松沖擊”使美國(guó)放棄金本位制，并宣告布雷頓森林體系的終結(jié)。在未來(lái)14年的大部分時(shí)間里，日元大幅升值，但在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)方面仍被低估。與日本的貿(mào)易摩擦日益成為一個(gè)“丑陋”的政治問(wèn)題，尤其是在美國(guó)制造業(yè)的中心地帶。美國(guó)國(guó)會(huì)議員們?cè)趪?guó)會(huì)大廈的臺(tái)階上用掄起大錘砸向東芝的音箱。 在1985年9月的《廣場(chǎng)協(xié)議》中，為了遏制美元下跌，日本和西德不得不忍受巨額貨幣升值的背景。 日元迅速升值并在1995年達(dá)到最高點(diǎn)，日元的市場(chǎng)匯率是其購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的兩倍多，這是任何經(jīng)濟(jì)體難以承受的驚人的壓力水平。只有隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，明顯的證據(jù)表明日本的經(jīng)濟(jì)模式陷入了嚴(yán)重的困境，作家Bill Emmott稱(chēng)之為“恐日癥”。到那時(shí)，冷戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束，日本作為盟友的價(jià)值消失殆盡，競(jìng)爭(zhēng)被冷淡所取代。 在此過(guò)程中，日元與黃金和瑞郎一起，在動(dòng)蕩時(shí)期獲得了避險(xiǎn)的地位。如果世界上發(fā)生了什么可怕的事情，比如金融危機(jī)或?yàn)?zāi)難，日元就會(huì)升值。即使日本本土發(fā)生什么災(zāi)情的話(huà)，比如2011年的地震、海嘯和福島核泄漏事故，日元匯率也會(huì)變得更加堅(jiān)挺。 理由是日本是世界上最大的債權(quán)國(guó)，凈對(duì)外資產(chǎn)相當(dāng)于GDP的60%以上。因此，恐懼或必然性可能會(huì)引發(fā)資本的回流。日本央行的量化寬松計(jì)劃使避險(xiǎn)屬性削弱，但并未摧毀它。不過(guò)，隨著日本央行行長(zhǎng)黑田東彥將留任至2023年，任何嚴(yán)重的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩都有可能遭遇另一輪非常規(guī)貨幣政策的沖擊。 當(dāng)前的地緣政治狀況也表明，日元被嚴(yán)重高估的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。作為一個(gè)有價(jià)值的美國(guó)盟友，美國(guó)需要一個(gè)自信、成功的日本，不然維護(hù)其影響力將會(huì)更加困難。因?yàn)槊绹?guó)總統(tǒng)特朗普似乎已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)，盡管他在競(jìng)選過(guò)程中發(fā)表了激烈的反日言論。 想法有些聳人聽(tīng)聞，但若日元只是停留在接近公允價(jià)值的地方，這對(duì)外匯交易員來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)災(zāi)難，但對(duì)其他人來(lái)說(shuō)都是好消息。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。