需求未啟動 瀝青上方承壓

春節(jié)過后，瀝青期貨價格連續(xù)三個交易日上漲，累計漲幅超過100元/噸，第四個交易日小幅回落。主要受原油價格拉動，瀝青期貨價格跟漲。不過，從現(xiàn)貨市場來看，雖然主營煉廠開年價格上漲，但當(dāng)前需求尚未啟動，預(yù)計后期瀝青上漲壓力較大，暫不推薦單邊交易，建議雙邊套利操作。

供應(yīng)量呈增加趨勢

據(jù)了解，一方面，農(nóng)歷春節(jié)假期，工地尚未正式開工，瀝青需求減少；另一方面，2018年道路需求雖呈現(xiàn)增長趨勢，但多條道路依然處于前期施工階段，甚至是招標(biāo)階段，需求難以快速提升，預(yù)計下半年瀝青需求較為集中，而年初需求依然處于低迷期。從招標(biāo)情況來看，均已在年初完成，預(yù)計供貨期可能在二季度正式開始，進(jìn)入9月將迎來瀝青傳統(tǒng)需求旺季。

從供應(yīng)方面來看，農(nóng)歷春節(jié)過后，山東東明石化和賓陽燃化轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，瀝青供應(yīng)量增加7000噸/天，占總產(chǎn)量的41%。整體來看，供應(yīng)出現(xiàn)增加趨勢。

庫存仍處于高位

農(nóng)歷春節(jié)過后，煉廠瀝青庫存處于高位，不支撐瀝青價格繼續(xù)上揚(yáng)。據(jù)了解，由于農(nóng)歷春節(jié)假期，運(yùn)輸受其影響，煉廠瀝青出庫緩慢，山東主流煉廠庫存已達(dá)50%，價格上漲難度較大。此外，在2017年年底，瀝青期貨價格連續(xù)飆升，而現(xiàn)貨價格較低，現(xiàn)貨貿(mào)易參與者看好后期瀝青價格，在期貨市場大量囤積倉單，導(dǎo)致當(dāng)前瀝青社會庫存及煉廠庫存均處于高位。根據(jù)上海期貨交易所公布的庫存數(shù)據(jù)，截至上周五，瀝青倉庫和廠庫總庫存量在18.95萬噸。根據(jù)筆者調(diào)研，某現(xiàn)貨企業(yè)表示：“現(xiàn)在貨雖然都定出去了，但春節(jié)拉貨的少，庫存比較大，瀝青漲價不太合適。”

煉廠加工瀝青扭虧為盈，可承載一定的成本上漲壓力。換言之，按當(dāng)前情況來看，即使原油價格上漲至65美元/噸，煉廠依然存在小幅盈利空間，在當(dāng)前需求相對低迷期，煉廠頂著庫存可能上漲的壓力而漲價，這種可能是相對較小的。按原油價格63美元/桶測算，我國煉廠加工盈利在100元/噸左右。主要由于人民幣兌換美元匯率下跌，煉廠盈利空間顯現(xiàn)。

下半年有望迎來利好

2018年是“十三五”規(guī)劃中間年份，多條道路已處于正式施工階段，且部分高速已進(jìn)入最后攤鋪階段，預(yù)計瀝青需求將會因此上升。例如，蒲城至黃龍高速、深圳外環(huán)高速、津石高速和文瓊高速等，均計劃在2018年年底和2019年年初竣工，按此項(xiàng)目進(jìn)度來看，2018年下半年將進(jìn)入最后瀝青攤鋪階段，屆時瀝青需求可能集中體現(xiàn)。

2018年是“十三五”承上啟下的一年，公開資料顯示，2018年中國公路建設(shè)投資預(yù)計達(dá)1.92萬億元，其中高速公路仍處于大規(guī)模建設(shè)狀態(tài)，主要由養(yǎng)護(hù)和新開工項(xiàng)目組成，高速公路建設(shè)總規(guī)模將高達(dá)2.6萬公里。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。