供需雙弱 瀝青等待季節(jié)性需求恢復(fù)

受到原油價格前期強勢的影響，春節(jié)假期后瀝青期貨主力合約率先出現(xiàn)補漲，但此后現(xiàn)貨價格保持低位，疊加煉廠原料成本增加，生產(chǎn)積極性下降，市場呈現(xiàn)供需雙弱格局。目前瀝青期現(xiàn)市場處于上行前的低谷，靜待季節(jié)性需求恢復(fù)。

春節(jié)假期后中石化率先上調(diào)重交瀝青價格，華南、華北中石化煉廠上漲50-100元/噸幅度。但進入節(jié)后第二周，現(xiàn)貨快速上行趨勢未形成，各地區(qū)瀝青價格以走穩(wěn)為主，東北地區(qū)高標號調(diào)油瀝青需求回落，價格有所回調(diào)，但后期大幅下行空間有限。國際油價上周有所回落，加重了國內(nèi)瀝青市場貿(mào)易商的觀望程度。節(jié)后銷售壓力加大，抑制現(xiàn)貨價格快速上漲。

整個瀝青現(xiàn)貨需求仍處于相對弱勢。值得注意的是，近期原油價格走弱，中石油及地煉主產(chǎn)瀝青的原料馬瑞原油價格有所回落至3101元/噸，利好煉廠加工整體利潤，根據(jù)測算，截至3月8日當周山東獨立煉廠瀝青生產(chǎn)綜合利潤為98.59元/噸，環(huán)比增長16.58元/噸或20.21%。煉廠加工利潤的扭虧為盈，將會帶動山東地方煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性，同時隨著氣溫逐步回暖，下游道路施工逐步開啟，瀝青需求將有所恢復(fù)。但是瀝青一般用于道路施工的最后階段，前期施工需求恢復(fù)更多直接利多用于大型機械的柴油需求，預(yù)計未來或?qū)⒊霈F(xiàn)焦化將領(lǐng)先上漲，之后分流煉廠瀝青產(chǎn)能，瀝青供應(yīng)相對緊缺，下游鋪路瀝青需求增加，進而拉動瀝青現(xiàn)貨價格上漲的傳導(dǎo)過程。瀝青市場供需雙弱的格局將有所改善，節(jié)后天氣和下游鋪路施工節(jié)奏，重要時間點預(yù)計出現(xiàn)在4月中旬左右。

此外，值得關(guān)注的是瀝青期貨跨期價差快速縮小的現(xiàn)象，瀝青1809-1806合約價差從100元左右的歷史平均水平，在2月份快速回落，臨近2月底到達20元以下水平，進入3月份后，價差已有所修復(fù)，回升至40元。水平跨期價差的快速回落反映出瀝青近月主力合約強于1809遠月主力，但根據(jù)價差季節(jié)性圖表觀察，目前價差已低于歷史同期平均水平，整體存在價差回歸修復(fù)的空間，跨期結(jié)構(gòu)的綜合反映了期現(xiàn)市場的整體格局，9月交割合約處于瀝青需求旺季，近期供需雙弱的格局增加了市場對于未來需求恢復(fù)的擔憂，1809合約處于被低估的水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。