地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落后 原油驅(qū)動(dòng)回歸基本面

引言：截至10月15日收盤(pán)，截至2024年10月15日收盤(pán)，WTI、布倫特及INE原油期貨均呈現(xiàn)顯著下跌趨勢(shì)，分別收跌3.72%、3.61%和4.97%。過(guò)去一周，三大原油期貨呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，盡管地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)，但市場(chǎng)對(duì)全球石油需求預(yù)期持續(xù)下調(diào)，特別是OPEC連續(xù)第三個(gè)月下調(diào)2024年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期，導(dǎo)致油價(jià)承壓。

一、地緣沖突緩和后原油重回基本面分析

根據(jù)公開(kāi)的媒體信息，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡向美國(guó)表示，以色列將打擊伊朗的軍事目標(biāo)，而非核設(shè)施或石油目標(biāo)。伊朗通過(guò)秘密渠道向以色列傳遞消息稱，若以色列對(duì)伊朗襲擊的反應(yīng)是有限的，伊朗將認(rèn)為兩國(guó)之間的這輪交鋒已經(jīng)結(jié)束。市場(chǎng)交易邏輯隨即轉(zhuǎn)向原油基本面，國(guó)際油價(jià)開(kāi)始回落。

而此前國(guó)慶節(jié)期間，歐美原油期貨飆升，伊朗于10月1日向以色列發(fā)射了180多枚導(dǎo)彈，增加了對(duì)伊朗石油設(shè)施進(jìn)行報(bào)復(fù)的可能性。市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心以色列的盟友美國(guó)對(duì)其戰(zhàn)略幾乎沒(méi)有影響力。與此同時(shí)，聯(lián)合國(guó)部隊(duì)表示，以色列軍隊(duì)周四向聯(lián)合國(guó)維和部隊(duì)在黎巴嫩南部的兩個(gè)陣地開(kāi)火，上周三（10月9日）已經(jīng)向另一個(gè)陣地開(kāi)火，以色列部隊(duì)對(duì)伊朗支持的真主黨發(fā)動(dòng)攻擊，并告訴黎巴嫩平民不要返回南部的家園。另外，波斯灣國(guó)家正在游說(shuō)美國(guó)阻止以色列襲擊伊朗的石油設(shè)施，因?yàn)樗麄儞?dān)心如果沖突升級(jí)，他們自己的石油設(shè)施可能會(huì)遭到伊朗盟友的襲擊。

二、三大機(jī)構(gòu)下調(diào)未來(lái)原油需求預(yù)期，市場(chǎng)悲觀氛圍上升

歐佩克在其10月份《石油市場(chǎng)月度報(bào)告》中連續(xù)第三個(gè)月下調(diào)了對(duì)2024年和2025年世界石油需求的預(yù)測(cè)。該報(bào)告對(duì)全球日均石油需求預(yù)測(cè)比9月份預(yù)測(cè)降低10萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)2024年全球日均石油需求193萬(wàn)桶，2025年為164萬(wàn)桶。歐佩克報(bào)告表示，下調(diào)需求預(yù)測(cè)是由于一些地區(qū)的消費(fèi)低于預(yù)期。歐佩克報(bào)告仍定在2024年每日4280萬(wàn)桶和2025年每日4320萬(wàn)桶，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于根據(jù)二手資料估測(cè)的該減產(chǎn)聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量每日4010萬(wàn)桶，特別是在利比亞和伊拉克減產(chǎn)后，該聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量較8月份減少了53萬(wàn)桶。

美國(guó)能源信息署的《短期能源展望》報(bào)告也下調(diào)了對(duì)明年原油需求和油價(jià)預(yù)估。美國(guó)能源信息署認(rèn)為，最近幾周中東地區(qū)沖突不斷升級(jí)，且尚無(wú)任何潛在解決方案的時(shí)間表，增加了供應(yīng)中斷和價(jià)格波動(dòng)的可能性。但是如果發(fā)生供應(yīng)中斷，大量過(guò)剩的原油產(chǎn)能可能會(huì)被釋放。預(yù)計(jì)到2025年，全球石油日均消費(fèi)量將增加130萬(wàn)桶，低于9月報(bào)告中估計(jì)的150萬(wàn)桶。預(yù)計(jì)今年消費(fèi)增長(zhǎng)維持在90萬(wàn)桶。供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)明年全球原油日均產(chǎn)量增加200萬(wàn)桶，達(dá)到每日1.045億桶，低于此前估計(jì)的1.046億桶；同時(shí)預(yù)計(jì)美國(guó)原油日產(chǎn)量將從之前的1370萬(wàn)桶下降至1350萬(wàn)桶。

同時(shí)，IEA月報(bào)顯示，2024年和2025年的石油需求增長(zhǎng)分別預(yù)計(jì)為近900千桶/日和略高于1百萬(wàn)桶/日，相較于2022-2023年疫情期間的大幅增長(zhǎng)有所放緩。中國(guó)作為主要驅(qū)動(dòng)力，其需求增長(zhǎng)放緩貢獻(xiàn)了這一變化，從疫情高峰年的近70%貢獻(xiàn)率降至明后兩年的約20%。同時(shí)，全球石油供應(yīng)在2024年下降640千桶/日，主要受利比亞政治動(dòng)蕩和中亞、挪威的維護(hù)工作影響。非OPEC+國(guó)家，尤其是美洲，將繼續(xù)主導(dǎo)供應(yīng)增長(zhǎng)。煉油利潤(rùn)因汽油、噴氣和柴油價(jià)格的惡化而進(jìn)一步下降，盡管原油價(jià)格因市場(chǎng)相對(duì)緊縮而改善。全球原油運(yùn)行率因此下調(diào)，2024年和2025年分別降至82.8百萬(wàn)桶/日和83.4百萬(wàn)桶/日。

三、9月份中國(guó)國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口有所下滑

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份中國(guó)原油進(jìn)口量4548.8萬(wàn)噸，比去年同期減少0.6%，成品油進(jìn)口量448萬(wàn)噸，同比增加了7%。同期原油和成品油進(jìn)口總量同比增加了6000噸。今年1-9月份，中國(guó)原油進(jìn)口量42420.2萬(wàn)噸，同比減少2.8%；同期成品油進(jìn)口量3479.1萬(wàn)噸，同比增加6.3萬(wàn)噸。1-9月份中國(guó)原油和成品油進(jìn)口總量45899.3萬(wàn)噸，同比增加18.3%。

短期觀點(diǎn)

從供應(yīng)方面來(lái)看，盡管市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)不足有所擔(dān)憂，但歐佩克及其盟友的減產(chǎn)行動(dòng)以及產(chǎn)量平衡需求所需產(chǎn)生的潛在影響可能略有偏差，尤其是利比亞和伊拉克的減產(chǎn)進(jìn)一步減少了供應(yīng)，這對(duì)市場(chǎng)緊張態(tài)勢(shì)形成支撐。需求方面，歐佩克連續(xù)下調(diào)對(duì)2024年和2025年全球石油需求的預(yù)測(cè)，部分基于中國(guó)等主要市場(chǎng)的需求被質(zhì)疑。然而詳細(xì)分析中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)可見(jiàn)其成品油進(jìn)口增加，表明需求仍有增長(zhǎng)潛力。此外，地緣方面，中東局勢(shì)有所緩和，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，整體來(lái)看，預(yù)計(jì)短期WTI運(yùn)行區(qū)間[70,75];Brent在[74,79];SC波動(dòng)給到[540,580]，僅供參考。

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