鄭糖：振蕩下行為主

提要

一方面，以目前的進(jìn)口利潤來看，今年進(jìn)口量大概率會超過去年，進(jìn)口壓力將逐步顯現(xiàn)。另一方面，拋儲公告一直未出，多空雙方都謹(jǐn)慎對待，新的趨勢無法形成。整體上，基本面利多因素乏善可陳，糖價將維持原有的趨勢振蕩下行。

近期，糖市基本面利多因素依舊乏善可陳。雖然上周五海關(guān)公布的2月我國進(jìn)口食糖僅為2萬噸，同比銳減87.4%，而且1—2月我國進(jìn)口糖總量也僅為5萬噸，同比大減90.9%，但是地量進(jìn)口僅是因為前期進(jìn)口許可證沒有派發(fā)，一季度進(jìn)口量大減已在市場預(yù)料之內(nèi)，因此參考意義并不大。2月進(jìn)口數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，1809合約破位下行，盤中最低跌至5622元/噸，創(chuàng)下新低。

進(jìn)口壓力逐步顯現(xiàn)

雖然1—2月全國食糖進(jìn)口量僅為5萬，但是今年194.5萬噸配額內(nèi)進(jìn)口和150萬噸配額外進(jìn)口總量344.5萬噸的進(jìn)口上限沒有減少。以目前的進(jìn)口利潤來看，這344.5萬噸進(jìn)口配額大部分會用完，所以今年的進(jìn)口量大概率會超過去年。那么1月、2月的低量進(jìn)口，其實只是把進(jìn)口壓力往后移。因為許可證沒有派發(fā)，前期大部分北方加工糖廠停工，北方沿海地區(qū)銷售的糖源主要來自于南方產(chǎn)區(qū)。但目前第一批配額外進(jìn)口許可證已經(jīng)派發(fā)，隨著各大加工糖廠開工生產(chǎn)，進(jìn)口原糖加工糖勢必會對國產(chǎn)糖銷售帶來沖擊。由于進(jìn)口數(shù)據(jù)是延后的，難以反映短期基本面的變化，但價格卻是可以實時反映出當(dāng)下現(xiàn)貨市場的貿(mào)易狀況。廣東金嶺集團(tuán)加工糖報價在1月共下調(diào)50元/噸，2月下調(diào)40元/噸，截至3月26日，3月已經(jīng)累計下調(diào)140元/噸，這說明進(jìn)口壓力開始逐步體現(xiàn)。

據(jù)中國糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至2月底，2017/2018年制糖期全國已累計產(chǎn)糖736.69萬噸，上制糖期同期產(chǎn)糖715.67萬噸，同比增產(chǎn)21.02萬噸，增長率不足3%。離預(yù)期相比全國增產(chǎn)將近11%還有不少差距，其主要原因是廣西開榨推遲，產(chǎn)能還沒跟上。截至2月28日，2017/2018榨季廣西全區(qū)累計產(chǎn)糖448.8萬噸，上制糖期同期產(chǎn)糖產(chǎn)糖454萬噸，同比減少5.2萬噸，但廣西預(yù)期是增產(chǎn)13%—15%。因此，預(yù)期廣西3月、4月產(chǎn)量同比將大幅增加。廣西南寧站臺現(xiàn)貨報價2月共下調(diào)100元/噸，截至3月26日，3月累計已下調(diào)150元/噸。

拋儲懸而未決

據(jù)統(tǒng)計，截至3月26日，廣西共收榨51家糖廠。本榨季廣西共91家糖廠開榨，目前收榨總數(shù)過半，收榨進(jìn)度同比減少35家。而甜菜糖生產(chǎn)企業(yè)已全部收榨，國內(nèi)產(chǎn)量基本已成定數(shù)。進(jìn)口方面，194.5萬噸配額內(nèi)進(jìn)口，加上150萬噸配額外進(jìn)口，共計344.5萬噸的進(jìn)口量上限也是可以預(yù)期的。因此，余下最大的變量就是國儲糖，國家拋儲與否、何時拋儲，以及拋儲量，都會嚴(yán)重影響市場的供求平衡。

拋儲的影響大致可以分為三種情況：

其一，國儲糖按目前市場價格拍賣出庫，市場供給增加，糖價繼續(xù)下跌。

其二，國儲糖按高于目前市場價格拍賣，意味著國儲糖進(jìn)不了市場，需求出現(xiàn)缺口。同時也表明了政策的態(tài)度，糖價低迷的時候，國家不愿意再打壓價格，屆時糖價可能大幅反彈。

其三，拋儲公告一直不出，懸而未決，多空雙方都謹(jǐn)慎對待，新的趨勢無法形成，糖價會延續(xù)原有的趨勢。

總體而言，目前基本面利多因素乏善可陳，利空因素持續(xù)發(fā)酵，糖價將維持原有趨勢振蕩下行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。