寶城期貨：螺紋鋼震蕩尋底

關(guān)注需求恢復(fù)情況

基本面矛盾短期內(nèi)有所累積，鋼價繼續(xù)面臨下行壓力。未來市場破局仍需需求端發(fā)力，重點關(guān)注國內(nèi)政策落實情況以及需求恢復(fù)進度。

近期，受美國關(guān)稅政策影響，市場情緒波動較大，螺紋鋼期價呈沖高回落走勢，主力合約自高位累計下跌3.62%?，F(xiàn)貨市場方面，貿(mào)易尚未完全恢復(fù)，現(xiàn)貨價格主要跟隨期貨盤面波動，整體表現(xiàn)同樣偏弱。

多空因素交織

目前，螺紋鋼下游需求還未恢復(fù)，市場交易主要圍繞宏觀預(yù)期展開。

海外方面，美國關(guān)稅政策調(diào)整風(fēng)險加劇。近期，美國現(xiàn)任總統(tǒng)兩次提出加征關(guān)稅，引發(fā)市場擔(dān)憂?；仡櫰涞谝惠喨纹诩诱麝P(guān)稅期間，我國鋼材出口量逐年下滑。近兩年國內(nèi)鋼材需求疲軟，出口需求成為支撐鋼市的核心動力。雖然我國直接出口到美國的鋼材數(shù)量有限，但市場擔(dān)心美國揮舞關(guān)稅“大棒”，會使我國鋼材“轉(zhuǎn)出口”量減少，間接產(chǎn)品出口也會受到?jīng)_擊，從而加劇鋼市基本面矛盾?？梢?，海外風(fēng)險是當前抑制鋼價的主要利空因素。

國內(nèi)方面，隨著國內(nèi)重要會議臨近，市場對會議期間出臺增量政策的利好預(yù)期不斷增強，這將為市場帶來提振。同時，關(guān)于鋼材供給約束的預(yù)期也在逐步發(fā)酵。近日，浙江省印發(fā)《浙江省推動碳排放雙控工作若干舉措》相關(guān)文件，盡管對黑色板塊影響有限，但2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，鋼鐵行業(yè)即將進入碳市場履約期。結(jié)合工信部發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》來看，供給側(cè)約束預(yù)期正在不斷強化。一旦供應(yīng)約束政策落地實施，鋼市基本面將得到改善?？傮w而言，國內(nèi)政策利好預(yù)期與美國關(guān)稅調(diào)整風(fēng)險交織，市場情緒頻繁切換，使鋼價波動不斷加大。

產(chǎn)業(yè)市場矛盾有限

現(xiàn)階段，建筑鋼材下游需求尚未恢復(fù)，螺紋鋼基本面呈現(xiàn)出弱穩(wěn)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)矛盾相對緩和。

螺紋鋼供應(yīng)呈低位回升態(tài)勢。國內(nèi)春節(jié)假期期間，長流程鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，高爐開工率和產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升。截至2月7日當周，鋼聯(lián)監(jiān)測的247家鋼廠高爐開工率達到77.98%，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為85.76%，較前期低位分別增加0.80個百分點和1.52個百分點。受此影響，螺紋鋼產(chǎn)量觸底回升，最新周產(chǎn)量為183.80萬噸，較節(jié)前增加9.67萬噸，但整體仍處于同期低位，低供應(yīng)格局尚未改變。不過，短流程鋼廠目前暫未復(fù)產(chǎn)，電爐開工率和產(chǎn)能利用率仍處于低位。全國87家獨立電弧爐鋼廠開工率和產(chǎn)能利用率最新值分別僅為6.39%和3.27%。但在谷電成本優(yōu)勢下，短流程鋼廠利潤狀況較好，后續(xù)復(fù)產(chǎn)動力強勁。鋼聯(lián)最新調(diào)研顯示，電弧爐鋼廠生產(chǎn)積極性大幅提升，元宵節(jié)前復(fù)產(chǎn)的鋼廠數(shù)量最多，共有39家獨立電弧爐鋼廠計劃復(fù)產(chǎn)，比去年同期增加24家。鑒于長短流程鋼廠生產(chǎn)積極性較高，螺紋鋼供應(yīng)仍有進一步回升空間，低供應(yīng)格局的持續(xù)性有待進一步跟蹤觀察。

相對有利的是，螺紋鋼庫存目前處于偏低水平。雖然春節(jié)假期期間庫存如期增加，但增幅有限，整體庫存水平依舊不高。截至2月7日當周，同口徑下，螺紋鋼庫存總量最新值為705.38萬噸，較春節(jié)前增加222.17萬噸，增幅低于去年農(nóng)歷同期286.11萬噸的水平。當前庫存值仍是近5年來農(nóng)歷同期最低，同比下降474.67萬噸。在低庫存格局下，鋼價彈性會有所放大，但由于當前需求恢復(fù)存在時間差，低庫存利好效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)。未來市場破局仍需需求端發(fā)力，重點關(guān)注國內(nèi)政策落實情況以及需求恢復(fù)進度。

綜上所述，一方面，美國加征關(guān)稅導(dǎo)致市場情緒轉(zhuǎn)弱;另一方面，供需格局維持季節(jié)性弱勢，基本面矛盾短期內(nèi)有所累積，鋼價繼續(xù)面臨下行壓力。但國內(nèi)政策利好預(yù)期正在逐步發(fā)酵，限制了鋼價的下行空間。預(yù)計在現(xiàn)實因素博弈下，鋼價將繼續(xù)震蕩尋底，后續(xù)重點關(guān)注需求恢復(fù)情況。（作者單位：寶城期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。