關(guān)稅陰云籠罩 黑色市場是喜還是憂

北京時(shí)間4月3日，特朗普公布對(duì)等關(guān)稅措施：1.對(duì)全球征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，2.對(duì)美國貿(mào)易逆差最高的數(shù)60個(gè)國家征收額外關(guān)稅，其中，對(duì)中國34%，對(duì)歐盟20%，越南46%，中國臺(tái)灣32%，日本24%，印度26%，韓國25%，泰國36%。瑞士31%。至此加上此前原本美國對(duì)華的20%關(guān)稅疊加，整體的總關(guān)稅稅率將達(dá)54%，這一稅率預(yù)計(jì)將會(huì)在4月9日生效。這一超預(yù)期的政策，直接讓市場不安的情緒開始加劇放大，4月7日期貨開盤，全球金融市場上演了“黑色星期一”，標(biāo)普500指數(shù)期貨周一下跌4.4%；國際油價(jià)下跌近4%；銅期貨跌幅超過8%；黃金期貨也開盤走低。同樣收到如此強(qiáng)烈的恐慌情緒下，黑色商品價(jià)格也避免不了出現(xiàn)下跌（如下圖所示）。雖然其中螺紋的開盤價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)抗跌，但也隨即表現(xiàn)出了加速下跌。 一、相較于2018年，今年的關(guān)稅影響有何不同首先回顧下2018年所經(jīng)歷的貿(mào)易戰(zhàn)1.0所帶來的一些影響。2018年美方政策的主要覆蓋對(duì)象就是中國，涉及約500億美元商品加征25%關(guān)稅，后擴(kuò)展至2000億美元商品。最后的結(jié)果是A股全年下跌25%，個(gè)別板塊（消費(fèi)、醫(yī)藥）相對(duì)抗跌，標(biāo)普500單季最大回撤10%。而經(jīng)過這一番的操作，我國企業(yè)也實(shí)現(xiàn)了“三級(jí)跳”。雖然18年對(duì)美國的鋼材出口是下降了50%，但也找到了其他的渠道，我國轉(zhuǎn)向了東南亞市場，東南也市場出口增長80%！底層出口得到了保證后進(jìn)而在中長期的出口發(fā)展上也得到了突破，例如高端產(chǎn)品汽車用鋁板出口量5年增長7倍，全球鋼鐵專利占比從22%提升到了35%。另外貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球需求收縮迫使我國政府通過基建投資托底經(jīng)濟(jì)。當(dāng)年基建審批金額同比增長23%，鐵路、水利項(xiàng)目集中，直接拉動(dòng)螺紋鋼需求。反觀美國方面，雖然想通過加稅來縮小貿(mào)易逆差和保護(hù)美國的制造業(yè)，但是關(guān)稅的影響導(dǎo)致國內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)通脹，在加息周期的影響下反而企業(yè)的毛利下滑，整體消費(fèi)下降了，迫使美國第二年進(jìn)行降息干預(yù)。所以簡答來說18年的貿(mào)易戰(zhàn)，雖然造成了A股受挫下跌，一些依賴美國市場的企業(yè)利潤下降甚至破產(chǎn)，但同時(shí)也出現(xiàn)了許多新的契機(jī)，鋼材出口市場的轉(zhuǎn)變讓整個(gè)貿(mào)易限制沒有那么悲觀，鋼材高端產(chǎn)品未來也取得了突破，再配合國內(nèi)政策的刺激，鋼價(jià)受挫下跌后隨即調(diào)整反彈上漲。對(duì)比下2025年美方貿(mào)易戰(zhàn)2.0版本明顯在政策的方向上做了大調(diào)整，一方面對(duì)中國稅收力度提升的同時(shí)，也加大了征稅對(duì)象，表明上體現(xiàn)出的是“對(duì)等征稅”一說，實(shí)際也是通過手段來讓多數(shù)國家逐漸孤立中國。尤其是出口市場和2018年有了不同的轉(zhuǎn)變，隨著關(guān)稅壓力的增加，越來越多的國家已經(jīng)對(duì)外發(fā)表了相關(guān)對(duì)中國鋼材的反傾銷政策，鋼材出口形式明顯更加艱難。但就中國在應(yīng)對(duì)方面和2018年也是有了不同的轉(zhuǎn)變，相較于18年中國表現(xiàn)得相對(duì)被動(dòng)，今年則是主動(dòng)反擊（對(duì)美國芯片同等加征34%關(guān)稅），并且在前面兩會(huì)報(bào)告中經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長依舊是主旋律，政策方面韌性依舊。二、黑色市場是喜是憂 通過前面的比較，對(duì)于鋼材市場來說今年的出口形式是嚴(yán)峻的，這也是當(dāng)下鋼材市場信心較弱的一個(gè)主要原因，出口需求被遏制，那么壓力可能更多會(huì)被分?jǐn)偟絿鴥?nèi)需求上。雖然我國在對(duì)外政策的反制上十分果斷，但真正要能經(jīng)得起考驗(yàn)的是國內(nèi)的地產(chǎn)市場以及基建投資力度，而今年以來房地產(chǎn)開發(fā)投資的金額力度、房屋施工面積、新開工面積等等數(shù)據(jù)都是同比下降的，實(shí)際需求的減弱一定程度上會(huì)削弱政策給予的預(yù)期。另外就是今年的粗鋼調(diào)控將會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，在面對(duì)外部內(nèi)外形勢都不是特別樂觀的情況下，控量也就成為相對(duì)靠譜的手段之一。所以今年在政策刺激內(nèi)需的同時(shí)，粗鋼調(diào)控的進(jìn)行程度或?qū)⒁渤蔀橹匾武搩r(jià)的關(guān)鍵，因此即使在內(nèi)外需求不佳的情況下也能緩解鋼材價(jià)格的下跌空間。但反觀原料端的市場情況可能就不是特別樂觀，目前鐵礦以及雙焦市場已經(jīng)是供給過剩的局面了，而關(guān)稅沖擊影響下容易造成鋼價(jià)下跌后的負(fù)反饋，造成原料價(jià)格下跌幅度超過鋼價(jià)，同時(shí)關(guān)稅的影響可能會(huì)使得美國方面廢鋼的價(jià)格出現(xiàn)上漲，而美國又是廢鋼的出口大國，因此可能會(huì)帶動(dòng)全球廢鋼價(jià)格上漲，這也就導(dǎo)致鐵礦石的性價(jià)比會(huì)逐漸凸顯出來，再加上礦石在國內(nèi)的需求基本是以外礦為主，需求的支撐或使得價(jià)格下跌相對(duì)困難，鋼廠若是通過產(chǎn)業(yè)利潤的分配，就可能會(huì)更多將壓力傳導(dǎo)給焦企，進(jìn)而加大雙焦的下跌。綜合來看，2025年關(guān)稅2.0版本下的貿(mào)易戰(zhàn)相較2018年力度加大，短期內(nèi)悲觀情緒釋放后，黑色市場價(jià)格可能會(huì)短暫進(jìn)行調(diào)整，在內(nèi)外需形勢不佳的情況下，政策端的發(fā)力以及生產(chǎn)端的調(diào)控進(jìn)度或?qū)⑹欠€(wěn)鋼價(jià)的重要因素，而原料端價(jià)格的情況在整體供給長期過剩的情況下可能承壓表現(xiàn)更為明顯。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。