利空退潮后，不銹鋼行情能否“破繭重生”

前言：美關(guān)稅利空短期被消化后，不銹鋼期貨迎來小幅修復，但整體仍處于寬幅震蕩狀態(tài)，當前在鋼廠利潤倒掛、供應(yīng)高位、出口承壓、內(nèi)需不足等多重壓力下，不銹鋼行情能否走出低谷，下面將從成本、供應(yīng)、庫存方面進行簡要分析。成本端：成本支撐與鋼廠利潤修復的再平衡前期盤面受宏觀情緒沖擊較強，鎳鐵價格小幅走跌，華東某鋼廠最新成交價985元/鎳（到廠含稅）。鉻鐵前期受減產(chǎn)影響，供應(yīng)缺口擴大，青山4月鋼招價格環(huán)比上漲600元/50基噸至7595元/50基噸，市場仍看好5月鋼招，但隨著不銹鋼行情轉(zhuǎn)弱，鉻鐵價格走勢趨穩(wěn)。根據(jù)即期成本&利潤模型，截止4月14日，廢不銹鋼工藝冶煉304冷軋成本13146元/噸，利潤率0.79%；外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13737元/噸，利潤率-3.55%；自產(chǎn)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13859元/噸，利潤率-4.39%。目前原料價格無明顯波動，不銹鋼成本支撐尚存，但高鎳鐵生產(chǎn)工藝的現(xiàn)金成本倒掛400-600元/噸，鋼廠在持續(xù)虧損下或會加重對原料壓價采購的心態(tài)。值得注意的是，當前鎳基本面未改，礦端依舊延續(xù)偏緊格局，加之印尼PNBP政策調(diào)整，鎳價走勢尚不明朗，需關(guān)注印尼政策變動及鎳鐵成交動態(tài)。供應(yīng)端：鋼廠增量放緩，庫存去化速率是關(guān)鍵據(jù)統(tǒng)計，3月全國43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量351.21萬噸，月環(huán)比增加11.66%，各系別均有不同程度的增量，其中300系環(huán)比增加24.75萬噸至190.18萬噸。進入4月鋼廠增量開始放緩，總排產(chǎn)量環(huán)比增加0.55%至353.14萬噸。庫存方面，據(jù)統(tǒng)計，上周（4月10日）全國89倉庫存總量周環(huán)比下降0.29%至108萬噸，300系冷軋庫存連續(xù)兩周下降，但去化速度較為緩慢。當前社會流通庫存水平處于中等，市場更多處于觀望狀態(tài)，若市場情緒修復帶動下游采購積極性提升，庫存去化速度加快，將一定程度上緩解供需矛盾；若市場信心惡化，大量拋售行為將導致隱性庫存釋放。從進出口數(shù)據(jù)來看，2025年1-2月，國內(nèi)不銹鋼進口量累計約32.2萬噸，同比減少13.35萬噸，減幅29.3%；國內(nèi)不銹鋼出口量累計約75.54萬噸，同比增加8萬噸，增幅11.8%；國內(nèi)不銹鋼凈出口量累計約43.34萬噸，同比增加21.35萬噸，增幅97.1%。1-2月出口量處于歷史同期高位，現(xiàn)美國關(guān)稅政策沖擊下，出口能否頂壓前行，仍需關(guān)注后續(xù)進出口數(shù)據(jù)。不過目前市場的關(guān)注點，更多是從關(guān)稅問題轉(zhuǎn)向國內(nèi)將會采取的應(yīng)對措施，國補政策率先拉動了一波消費浪潮，疊加當前多項舉措助力出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，市場普遍預(yù)期未來會有更多利好落地，以對沖總需求量中的出口減量部分，但旺季需求兌現(xiàn)仍有待驗證。現(xiàn)貨端：價格逐步趨穩(wěn)，市場靜待行情啟動現(xiàn)貨方面，隨著上周外部利空消息集中釋放，現(xiàn)階段行情以寬幅震蕩為主，現(xiàn)貨市場靈活調(diào)價接單，價格整體持穩(wěn)，成交多集中在貿(mào)易環(huán)節(jié)，終端采購量級有限。截止4月15日，佛山304冷軋四尺毛基12750-13150元/噸，較昨日持平。短期來看，不銹鋼成本支撐仍存，鋼廠因利潤虧損暫無增產(chǎn)動力，現(xiàn)貨價格整體平穩(wěn)，當前基本面壓力不大，若市場情緒持續(xù)修復與庫存大幅去化的共振下，不銹鋼有望迎來啟動行情，建議密切跟蹤鎳鐵成交動態(tài)、鋼廠排產(chǎn)計劃以及社會庫存去化速率，但需關(guān)注外部風險及需求實際兌現(xiàn)力度。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。