廣發(fā)期貨：煤礦開工略增，但庫(kù)存高位仍有下跌可能

【期現(xiàn)】昨日焦煤期貨震蕩下跌走勢(shì)，焦煤2505合約下跌85元/噸（-0.90%）收盤880，焦煤主力2509合約下跌19元/噸（-2.04%）收盤911.5，5-9價(jià)差走強(qiáng)平至-32。焦煤期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大，市場(chǎng)預(yù)期仍然偏空。4月份以來國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)拍短暫反彈后再次走弱。截至5月6日收盤，S1.3G75山西主焦煤（介休）倉(cāng)單1120元/噸，環(huán)比持平，基差208.5元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉(cāng)單1058元/噸（對(duì)標(biāo)），環(huán)比持平，蒙5倉(cāng)單基差146.5元/噸；S1.3G75蒙3倉(cāng)單1018元，環(huán)比-11，蒙3倉(cāng)單基差106.5元/噸。山西競(jìng)拍回暖再次回落，補(bǔ)庫(kù)需求放緩，蒙煤庫(kù)存仍處高位，近期有所去庫(kù)。

【供給】截至4月30日，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率88.14%，環(huán)比+1.19%，原煤產(chǎn)量890.22萬噸，周環(huán)比+12.04萬噸，原煤庫(kù)存277.42萬噸，周環(huán)比+0.43萬噸，精煤產(chǎn)量455.28萬噸，周環(huán)比+7.28萬噸，精煤庫(kù)存201.67萬噸，周環(huán)比-1.22萬噸。截至4月30日，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率89.7%，周環(huán)比+1.4%，原煤日產(chǎn)201.7萬噸，周環(huán)比+3.1萬噸，原煤庫(kù)存558.0萬噸，周環(huán)比+27.6萬噸，精煤日產(chǎn)80.4萬噸，周環(huán)比+0.7萬噸，精煤庫(kù)存358.5萬噸，周環(huán)比+3.9萬噸。

【需求】截至4月30日，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.0萬噸/日，周環(huán)比+0.2，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.4萬噸/日，周環(huán)比-0.1，總產(chǎn)量為114.4萬噸/日，周環(huán)比+0.1。截至4月30日，247家鋼廠日均鐵水245.42萬噸/日，周環(huán)比+1.07萬噸/日，折算焦炭需求116.86萬噸/日，日均供需差環(huán)比+0.52萬噸/日。周焦炭需求小幅提升，表需繼續(xù)增加。

【庫(kù)存】截至4月30日，焦煤總庫(kù)存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比-10.2至3555.9萬噸。其中，523家礦山庫(kù)存環(huán)比+17.8至645.5萬噸，110家洗煤廠環(huán)比++12.4至112.9萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-9.7至959.3萬噸，247家鋼廠環(huán)比+2.3至784.8萬噸；沿海16港庫(kù)存環(huán)比-2.1至726.1萬噸；甘其毛都口岸庫(kù)存-30.9至327.4萬噸。

【觀點(diǎn)】4月份市場(chǎng)煤競(jìng)拍短暫回暖后再次遇冷，五一期間以穩(wěn)為主，節(jié)后市場(chǎng)供需寬松格局仍然短期難以扭轉(zhuǎn)。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)煤方面，煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量處于偏高水平；進(jìn)口煤方面，節(jié)前蒙煤因監(jiān)管區(qū)不能露天堆放和裝卸，以及檢查微量元素等原因，通關(guān)量明顯下滑，五一期間閉關(guān)三天，通關(guān)繼續(xù)下降，海運(yùn)煤進(jìn)口利潤(rùn)繼續(xù)倒掛，價(jià)格沖高回落。需求端，隨著下游高爐和焦化開工持續(xù)提升，下游用戶補(bǔ)庫(kù)加快，但以按需采購(gòu)為主，節(jié)前鐵水已達(dá)245萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需要關(guān)注節(jié)后鐵水是否有見頂回落可能。庫(kù)存端，煤礦庫(kù)存仍處高位，有降價(jià)出貨壓力，口岸去庫(kù)加快，下游庫(kù)存偏低水平。煤炭?jī)r(jià)格仍處于下跌趨勢(shì)，高供應(yīng)、高進(jìn)口和高庫(kù)存仍然是造成煤價(jià)下跌的主要原因。策略方面，考慮到套保盤對(duì)于盤面有較大壓力，現(xiàn)貨端又難有反彈驅(qū)動(dòng)，宏觀方面關(guān)稅戰(zhàn)有緩和跡象，7日上午央行、證監(jiān)會(huì)介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況，預(yù)期好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)方面部分鋼廠已經(jīng)公布后期限產(chǎn)計(jì)劃，成材基本面好于煤焦，建議多熱卷空焦煤策略繼續(xù)持有，關(guān)注粗鋼壓減落地情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。