宏觀與基本面博弈下300系不銹鋼行情分析

一、宏觀預(yù)期有所修復(fù)近期 中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談達(dá)成協(xié)議，美方暫停34%對(duì)華關(guān)稅的24%，并取消91%的加征關(guān)稅，中方同步調(diào)整反制措施。此次聲明的發(fā)布，使得市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，期現(xiàn)價(jià)格均有所上揚(yáng)，但初步條件的達(dá)成之后的補(bǔ)庫(kù)需求仍需要看下游需求及貿(mào)易條件是否趨于穩(wěn)定以及政策落實(shí)的確定性。二、成本倒掛擠壓鋼廠利潤(rùn)截至5月15日，目前短流程工藝冶煉304冷軋成本13242元/噸，外購(gòu)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本13265元/噸，自產(chǎn)高鎳鐵冶煉304冷軋成本13728元/噸。對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率分別為0.44%、0.26%和-3.12%。成本倒掛現(xiàn)象持續(xù)擠壓鋼廠利潤(rùn)，成為價(jià)格底部的重要支撐。前期不銹鋼價(jià)格因需求疲軟等因素缺乏彈性空間，鋼廠為降低成本，曾壓低原料采購(gòu)價(jià)格至940元/鎳成交。然而，前期高價(jià)資源仍在流通，牽制了當(dāng)前的利潤(rùn)空間。原料端印尼鎳鐵市場(chǎng)面臨全線虧損，加之印尼鎳鐵回流量級(jí)也有所減少，推動(dòng)報(bào)價(jià)上漲，故需重點(diǎn)關(guān)注鎳鐵成交價(jià)格的變化，因其將直接影響不銹鋼的成本支撐及價(jià)格走向。三、供強(qiáng)需弱格局未改（一）供應(yīng)維持相對(duì)高位受成本壓力影響，部分鋼廠已啟動(dòng)減產(chǎn)計(jì)劃。例如，江蘇某鋼廠4月300系產(chǎn)量縮減30%-40%，華東某鋼廠4-5月排產(chǎn)量環(huán)比下降1萬噸/月。據(jù)數(shù)據(jù)，5月300系排產(chǎn)170.6萬噸，同比減少2%，環(huán)比下降3%。300系粗鋼5月排產(chǎn)177.60萬噸，環(huán)比-2.6%，同比7.5%，300系冷軋5月排產(chǎn)69.2萬噸，環(huán)比-2.15%，同比9.39%。中美和談受利于出口或存有修復(fù)、鋼廠利潤(rùn)修復(fù)驅(qū)動(dòng)、市場(chǎng)預(yù)期信心修復(fù)下，供應(yīng)端產(chǎn)量預(yù)期或在相對(duì)高位徘徊。值得注意的是，部分鋼廠300系轉(zhuǎn)產(chǎn)200系的趨勢(shì)顯現(xiàn)，但尚未形成規(guī)模效應(yīng)。（二）需求疲軟抑制價(jià)格彈性下游需求在傳統(tǒng)旺季過渡相對(duì)平滑，呈現(xiàn)旺季不旺的特質(zhì)。無錫、佛山市場(chǎng)304冷軋民營(yíng)現(xiàn)貨價(jià)格維持在13250-13800元/噸，成交以剛需采購(gòu)為主，高價(jià)資源接受度低。終端領(lǐng)域（如建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備）訂單增量有限，疊加出口中美關(guān)稅戰(zhàn)以及出口退稅政策調(diào)整影響，海外市場(chǎng)拓展難度加大。（三） 庫(kù)存累積壓制市場(chǎng)情緒截至2025年5月15日為止，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼89倉(cāng)庫(kù)口徑社會(huì)總庫(kù)存110.83萬噸，周環(huán)比減0.42%；78倉(cāng)庫(kù)社會(huì)總庫(kù)存105.84萬噸，同比-0.52%，其中300系68.32萬噸，同比0.81%。盡管部分鋼廠減產(chǎn)，但庫(kù)存消化速度仍低于供應(yīng)節(jié)奏，形成“高產(chǎn)量-高庫(kù)存-低利潤(rùn)”的負(fù)反饋循環(huán)。三、總結(jié)現(xiàn)貨市場(chǎng)多空交織：利多因素：鎳礦供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、鋼廠減產(chǎn)力度及落地情況、成本支撐強(qiáng)化；利空因素：庫(kù)存高位且去庫(kù)速度偏緩、需求復(fù)蘇乏力、海外政策不確定性。此外，期貨市場(chǎng)SHFE不銹鋼期貨呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，建議可利用期貨工具進(jìn)行相應(yīng)的操作鎖定利潤(rùn)。宏觀層面的利好因素與基本面的疲軟現(xiàn)狀形成了鮮明對(duì)比。宏觀預(yù)期為價(jià)格提供了一定支撐，而基本面的供強(qiáng)需弱又限制了價(jià)格的進(jìn)一步上漲，面臨需求淡季，短期300系不銹鋼或維持震蕩狀態(tài)。??

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。