解讀：近期宏觀政策對(duì)不銹鋼圓鋼的影響分析

概述：不銹鋼圓鋼作為工業(yè)用材，主要用于機(jī)械制造、能源裝備（如水輪機(jī)軸、泵閥）、化工設(shè)備等領(lǐng)域，其市場(chǎng)表現(xiàn)與政策調(diào)控、重大工程項(xiàng)目密切相關(guān)。近期“反內(nèi)卷”政策及雅魯藏布江超級(jí)水電工程的推進(jìn)，對(duì)不銹鋼圓鋼的價(jià)格、供需、成本、利潤(rùn)及技術(shù)升級(jí)等方面產(chǎn)生直接影響，以下作簡(jiǎn)要分析：一、價(jià)格方面：短期提振，但受制于整體供需 （1）政策提振：“反內(nèi)卷”政策（如淘汰落后產(chǎn)能、限制低端不銹鋼生產(chǎn)）可能減少低端不銹鋼棒材供應(yīng)，從而支撐價(jià)格。同時(shí)，由于不銹鋼期貨近期上漲，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒高漲。進(jìn)入7月份以來(lái)，304月內(nèi)環(huán)比上漲200元/噸至12400元/噸，316月內(nèi)環(huán)比上漲650元/噸至23200元/噸，雙相鋼2205月內(nèi)環(huán)比上漲550元/噸至23600元/噸，但由于傳統(tǒng)淡季下游終端需求依舊偏弱，不銹鋼棒材現(xiàn)貨價(jià)格漲幅相對(duì)滯后。（2）雅江工程拉動(dòng)高端棒材價(jià)格：水電項(xiàng)目需要高強(qiáng)、耐蝕、低溫韌性的不銹鋼棒材（如馬氏體不銹鋼、雙相鋼2205等），進(jìn)而推動(dòng)高端不銹鋼棒材溢價(jià)，但普通304/316L圓鋼價(jià)格仍受鎳價(jià)下跌（印尼鎳鐵供應(yīng)增加）壓制，價(jià)格支撐偏弱。因此，未來(lái)高端特種棒材（如水電用鋼）價(jià)格趨強(qiáng)，普通棒材受成本及庫(kù)存壓制，漲幅受限。二、供需方面：高端需求增長(zhǎng)，低端依舊過(guò)剩（1）供應(yīng)端：“反內(nèi)卷”可能加速低端棒材產(chǎn)能退出（如部分小鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)），但行業(yè)整體產(chǎn)能仍過(guò)剩。同時(shí)，市場(chǎng)也面臨印尼進(jìn)口沖擊，眾所周知，印尼鎳鐵及不銹鋼棒材成本優(yōu)勢(shì)明顯，可能擠壓國(guó)內(nèi)低端市場(chǎng)。當(dāng)下，不銹鋼圓鋼社會(huì)庫(kù)存仍處高位，因?yàn)槠淙?kù)速度慢于板材，所以價(jià)格反彈程度也是有限的。（2）需求端：雅江工程直接拉動(dòng)需求增長(zhǎng)，水輪機(jī)主軸、轉(zhuǎn)輪、閥門(mén)等關(guān)鍵部件需高端不銹鋼棒材，預(yù)計(jì)新增需求3-5萬(wàn)噸/年（以06Cr13Ni4Mo馬氏體不銹鋼、超級(jí)雙相鋼為主）。長(zhǎng)期看，類(lèi)似重大工程（如抽水蓄能、深海裝備）也將支撐高端棒材需求。而傳統(tǒng)需求較為疲軟，例如機(jī)械制造、化工設(shè)備等傳統(tǒng)下游行業(yè)增長(zhǎng)放緩，普通304/316L棒材訂單相對(duì)不足。三、成本與利潤(rùn)：鎳價(jià)下跌緩解成本，但高端鋼利潤(rùn)更優(yōu)（1）原料成本分化：鎳價(jià)下跌（印尼鎳鐵供應(yīng)增加）將降低300系棒材成本，但鉻鐵價(jià)格仍堅(jiān)挺（南非限電），鉬價(jià)高位（雙相鋼2205含鉬，成本較高）。（2）利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變化：低端棒材（304/316L）：因競(jìng)爭(zhēng)激烈、需求疲軟，利潤(rùn)率仍低（甚至虧損）；高端棒材（水電用鋼）：技術(shù)門(mén)檻高，溢價(jià)能力強(qiáng)，利潤(rùn)空間更大（如太鋼、永興材料等特鋼企業(yè)受益）。四、未來(lái)趨勢(shì)：高端化、特種化是方向（1）政策倒逼升級(jí)：“反內(nèi)卷”推動(dòng)行業(yè)向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，低端棒材產(chǎn)能可能進(jìn)一步收縮。（2）雅江工程示范效應(yīng)：對(duì)材料性能（如-40℃低溫沖擊、耐泥沙磨損）的高要求，將促進(jìn)特種不銹鋼棒材研發(fā)（如超純鐵素體、高氮奧氏體鋼）。具備高端棒材生產(chǎn)能力的企業(yè)（如中信特鋼、久立特材）將受益。五、總結(jié)：對(duì)不銹鋼圓鋼的核心影響影響因素低端棒材（304/316）高端棒材（水電/核電用鋼）價(jià)格趨勢(shì)震蕩偏弱（鎳價(jià)壓制）穩(wěn)中趨強(qiáng)（需求支撐）供需格局過(guò)剩壓力大供不應(yīng)求（技術(shù)壁壘高）利潤(rùn)水平低/虧損較高（溢價(jià)能力強(qiáng)）未來(lái)機(jī)會(huì)政策淘汰落后產(chǎn)能重大工程+技術(shù)升級(jí)綜上所述，未來(lái)市場(chǎng)應(yīng)謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)低端棒材，重點(diǎn)關(guān)注政策去產(chǎn)能節(jié)奏。進(jìn)而加大研發(fā)高端棒材，例如耐蝕、高強(qiáng)鋼，及時(shí)搶占水電、核電等高端市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）鎳價(jià)超跌導(dǎo)致300系棒材成本支撐塌陷（2）雅江工程采購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。?

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。