鋅價(jià)迷局美元反彈與庫(kù)存悖論下的弱勢(shì)尋底

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息的"靴子"落地，鋅市場(chǎng)正站在宏觀與供需的十字路口。鮑威爾的鷹派表態(tài)推動(dòng)美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落的陰云，讓以美元計(jì)價(jià)的鋅金屬陷入"需求承壓-價(jià)格回調(diào)"的循環(huán)。而LME庫(kù)存驟降75%至47,825噸與滬鋅庫(kù)存翻倍至99,315噸的"庫(kù)存悖論"，更讓市場(chǎng)對(duì)供需格局產(chǎn)生深度困惑。

9月22日，滬鋅主力2511合約承壓低開(kāi)，盤(pán)面窄幅震蕩。截至10：15分休盤(pán)報(bào)價(jià)每噸22020元，下跌0.18%。早間現(xiàn)貨市場(chǎng)成交平穩(wěn)運(yùn)行，持貨商嘗試挺價(jià)出貨，下游存在追跌補(bǔ)貨需求，交投氛圍維持向好。長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鋅報(bào)21880元/噸，跌50元；0#鋅報(bào)21980元/噸，跌50元；

【宏觀重壓：美元反彈削弱風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)】

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)雖符合預(yù)期，但鮑威爾對(duì)通脹的強(qiáng)硬表態(tài)及年內(nèi)再降兩次的點(diǎn)陣圖，推動(dòng)美元指數(shù)止跌反彈。這直接抬升了非美貨幣買(mǎi)家成本——隔夜倫鋅跌0.50%至2899美元/噸的走勢(shì)，正是美元走強(qiáng)對(duì)大宗商品價(jià)格壓制的縮影。國(guó)內(nèi)方面，8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍回落強(qiáng)化了政策加碼預(yù)期，但政策效果傳導(dǎo)至終端需求仍需時(shí)間，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

【庫(kù)存迷局：LME緊張與滬鋅過(guò)剩的"雙面鏡像"】

LME鋅庫(kù)存創(chuàng)2023年5月以來(lái)新低，看似供應(yīng)緊張，但現(xiàn)貨市場(chǎng)卻呈現(xiàn)"庫(kù)存降、供應(yīng)足"的奇景。三個(gè)月期合約升水曾達(dá)41.33美元/噸的11個(gè)月高點(diǎn)，更多反映的是短期交割壓力而非全局短缺。反觀滬鋅庫(kù)存翻倍至99,315噸，直接印證了中國(guó)需求疲軟的事實(shí)——世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月全球粗鋼產(chǎn)量同比降1.3%，中國(guó)產(chǎn)量更下滑4%，作為鋅的主要消費(fèi)領(lǐng)域，鋼鐵行業(yè)活動(dòng)減弱直接拖累了鋅需求。更值得警惕的是，分析師預(yù)計(jì)今年全球鋅市將出現(xiàn)8萬(wàn)噸過(guò)剩，明年過(guò)剩量擴(kuò)大至20.15萬(wàn)噸，這與LME庫(kù)存緊張形成鮮明對(duì)比，暗示當(dāng)前庫(kù)存變動(dòng)更多是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

【基本面透視：開(kāi)工分化與備貨支撐】

鋅礦加工費(fèi)呈現(xiàn)"內(nèi)外分化"特征：國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)維穩(wěn)，進(jìn)口礦加工費(fèi)加速上抬，原料端整體偏寬裕。9月煉廠常規(guī)檢修增多，精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少，但年內(nèi)當(dāng)月產(chǎn)量仍預(yù)計(jì)保持在60萬(wàn)噸以上的高位水平。需求端則呈現(xiàn)"冷熱不均"：鍍鋅管因黑色系價(jià)格上漲走貨改善，鐵塔、船舶訂單穩(wěn)定，但光伏支架、橋架訂單不佳；汽配訂單改善難抵小五金訂單疲軟，壓鑄鋅合金企業(yè)開(kāi)工環(huán)比小降。不過(guò)，鋅價(jià)回落及國(guó)慶中秋雙節(jié)前的備貨需求，推動(dòng)社會(huì)庫(kù)存小幅下滑，為鋅價(jià)調(diào)整空間設(shè)置了"隱性下限"。

【風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇：需警惕的三大變數(shù)】

后市需關(guān)注三大風(fēng)險(xiǎn)：一是宏觀風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，如地緣政治、關(guān)稅談判對(duì)美元指數(shù)的二次沖擊；二是需求旺季表現(xiàn)，若"金九銀十"成色不足，將加劇過(guò)剩壓力；三是海外通脹數(shù)據(jù)，若超預(yù)期波動(dòng)可能引發(fā)貨幣政策調(diào)整。但初端企業(yè)開(kāi)工環(huán)比回升、鋅價(jià)回落提振下游點(diǎn)價(jià)熱情，疊加國(guó)慶中秋假期前的備貨計(jì)劃，庫(kù)存回落預(yù)期或限制鋅價(jià)調(diào)整空間。

在這場(chǎng)宏觀與供需的博弈中，鋅價(jià)正以"弱現(xiàn)實(shí)"為錨，在"預(yù)期差"中尋找平衡。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，緊盯庫(kù)存邊際變化、需求改善信號(hào)及宏觀政策動(dòng)向，方能在這場(chǎng)迷局中捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)——畢竟，當(dāng)LME庫(kù)存創(chuàng)新低與滬鋅庫(kù)存翻倍并存，當(dāng)美元反彈與節(jié)前備貨交織，鋅價(jià)的每一次波動(dòng)都可能藏著市場(chǎng)的深層密碼。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。