解讀：成本支撐與過剩壓力博弈，鎳鐵鋼市陷入焦灼

近期鎳生鐵價格呈現(xiàn)連續(xù)下跌的走勢，市場整體情緒轉(zhuǎn)弱，但是基于成本支撐，鎳鐵價格下行幅度開始收窄。?當(dāng)前鎳生鐵市場遭受上游礦端以及下游鋼廠雙重擠壓，市場議價區(qū)間逼近印尼鎳鐵最低完全成本線。目前高鎳生鐵散單報價集中在930-935元/鎳（艙底含稅），長協(xié)議價降至貼水5，鋼廠的心理采購價格下移至920-925元/鎳（艙底含稅），供需雙方心理價差進(jìn)一步拉大，暫無實際成交流出。價格方面，高鎳鐵出廠價格暫穩(wěn)在930元/鎳（出廠含稅），國內(nèi)到廠價暫穩(wěn)在930-935元/鎳（到廠含稅），印尼高鎳鐵艙底含稅價暫穩(wěn)至930-935元/鎳（艙底含稅），印尼鎳鐵FOB價暫穩(wěn)至114美元/鎳。?一、鎳鐵利潤空間遭受上下游雙重擠壓，市場陷入僵局需求端，不銹鋼市場現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，304冷熱軋下現(xiàn)貨價格累計下跌250元/噸，跌幅近2%。基于終端需求疲軟，后期期貨盤面雖有回升，但現(xiàn)貨成交依舊沒有起色。成本上，據(jù)成本利潤模型，不銹鋼短流程工藝冶煉304冷軋成本12535元/噸，外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋成本12989元/噸，按照民營304四尺（2.0冷軋）不銹鋼價格12950元/噸，短流程工藝冶煉304冷軋利潤率3.31%，外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤率-0.3%。迫于生產(chǎn)和消費壓力，鋼廠加大壓價力度，市場議價區(qū)間持續(xù)下探。?成本端，菲律賓部分地區(qū)進(jìn)入雨季，導(dǎo)致鎳礦發(fā)運受阻，鎳礦價格難跌；印尼地區(qū)，26年鎳礦RKAB配額重新審批，政策不確定因素下部分鐵廠原料備庫，另外主流鎳礦品位下滑，高品位鎳礦價格居高不下，11月份鎳礦升水預(yù)計仍維持在25-26美元/濕噸，鎳鐵底部價位支撐有力。據(jù)調(diào)研，國內(nèi)鐵廠最高即期冶煉成本至1039元/鎳，最低利潤率去至-10.01%；印尼鎳鐵利潤空間持續(xù)收窄，目前最高現(xiàn)金成本至880元/鎳，最低利潤率至4.1%。鎳鐵價格持續(xù)走跌，目前市場議價區(qū)間已經(jīng)逼近印尼最低全成本線，部分鐵廠虧損加劇，鎳鐵價格繼續(xù)下行阻力較大。?二、過剩局面難改，鎳鐵市場流通性轉(zhuǎn)弱從市場供需來看：供應(yīng)端，據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，2025年9月中國中高鎳生鐵產(chǎn)量1.53萬噸，環(huán)比降幅6.92%，同比降幅17.49%；印尼鎳生鐵實際產(chǎn)量金屬量15.65萬噸，環(huán)比增幅1.16%，同比增加26.52%。2025年9月中國鎳鐵進(jìn)口量高達(dá)13.61萬金噸，其中來自印尼的鎳鐵總量高達(dá)12.77萬噸。需求端，下游不銹鋼9月300系產(chǎn)量大概在176.27萬噸，其中廢不銹鋼使用占比大概在23%，預(yù)計消耗鎳鐵量級大概在11.31萬噸，單月鎳鐵過剩3.7萬噸。據(jù)市場反映，近期鎳生鐵市場鎳鐵流通性轉(zhuǎn)弱，過剩壓力下鎳鐵議價能力轉(zhuǎn)弱，鎳鐵價格持續(xù)走低。?總結(jié)： 綜合來看，鎳生鐵市場在供應(yīng)過剩和成本支撐的雙方博弈下，預(yù)計短期內(nèi)難以擺脫低位運行狀態(tài)，市場議價重心可能繼續(xù)緩慢下移，但礦端高價位下對鎳鐵底部價位的支撐走強(qiáng)。當(dāng)前市場對后市的擔(dān)憂情緒逐漸蔓延，預(yù)計短期內(nèi)鎳鐵價格繼續(xù)維持弱勢，后續(xù)還需重點關(guān)注印尼2026年鎳礦RKAB的審批情況、中美之間政策的變動以及后續(xù)鋼廠和鐵廠的開工和成本利潤情況。

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