供需失衡困局難破，不銹鋼反彈靜待減產(chǎn)“東風(fēng)”

一．期現(xiàn)價(jià)格背離，現(xiàn)貨挺價(jià)持續(xù)，基差逐步回升周初受到海外宏觀層面利好消息的推動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，整體商品市場(chǎng)情緒隨之小幅回暖。在銅品種方面，由于礦山供應(yīng)端持續(xù)受到擾動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)收縮的預(yù)期不斷強(qiáng)化，銅逼倉(cāng)行情帶動(dòng)有色板塊多數(shù)情緒上揚(yáng)。不銹鋼跟隨有色金屬板塊整體走勢(shì)，呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)代理商小幅試探性上調(diào)報(bào)價(jià)出貨，日內(nèi)成交表現(xiàn)較為亮眼。然而隨著期貨價(jià)格沖高回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)多數(shù)貿(mào)易商選擇挺價(jià)出貨，下游企業(yè)在集中補(bǔ)庫(kù)之后普遍轉(zhuǎn)為持單觀望態(tài)度，市場(chǎng)整體成交情況較前期環(huán)比走差。在此背景下，由于現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺而期貨價(jià)格震蕩，基差貿(mào)易模式相較于傳統(tǒng)現(xiàn)貨貨源展現(xiàn)出更為明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。二．鋼廠(chǎng)庫(kù)存累增，后續(xù)減產(chǎn)概率增強(qiáng)10月份，國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)普遍采取了控制發(fā)貨節(jié)奏的策略，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)量明顯收緊，貨源出現(xiàn)緊缺現(xiàn)象。與此同時(shí)，下游用戶(hù)積極入場(chǎng)采購(gòu)，進(jìn)一步加速了市場(chǎng)庫(kù)存的消耗，使得社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。進(jìn)入11月份，隨著傳統(tǒng)需求旺季結(jié)束，鋼廠(chǎng)逐步恢復(fù)并加大了發(fā)貨力度，市場(chǎng)缺貨狀況開(kāi)始得到緩解。然而，由于季節(jié)性淡季來(lái)臨，下游需求表現(xiàn)疲軟，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出供大于求的格局，庫(kù)存水平連續(xù)多周出現(xiàn)累積。本周庫(kù)存小幅回落，更多原因在于前期低價(jià)期貨單交付，非實(shí)際需求改善，弱勢(shì)基本面仍舊有壘庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，鋼廠(chǎng)自身庫(kù)存從10月起就逐步積累，月內(nèi)鋼廠(chǎng)對(duì)協(xié)議戶(hù)的審批量也實(shí)施了較大折扣，向下游渠道的分銷(xiāo)不暢，導(dǎo)致鋼廠(chǎng)面臨較大的資金占用和倉(cāng)儲(chǔ)壓力。為緩解高庫(kù)存狀態(tài)，11月份青山集團(tuán)率先放開(kāi)限價(jià)政策，隨之現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌。隨著304不銹鋼價(jià)格持續(xù)倒掛，加之鋼廠(chǎng)庫(kù)存依然維持高位，鋼廠(chǎng)未來(lái)通過(guò)減產(chǎn)來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需的可能性正在逐漸增大。三．供大于求持續(xù)，凈出口逐漸回落不銹鋼產(chǎn)量整體延續(xù)震蕩上行的趨勢(shì)，盡管前期由于成本與售價(jià)倒掛導(dǎo)致部分企業(yè)實(shí)施了一定程度的減產(chǎn)，但減產(chǎn)的力度相對(duì)有限，且主要集中在200系和400系品種上。由于300系不銹鋼占據(jù)總產(chǎn)量的最大比重，且目前尚未出現(xiàn)明確的減產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)供應(yīng)壓力依然存在，并未得到有效緩解。另一方面，國(guó)內(nèi)不銹鋼需求處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，表現(xiàn)較為疲軟；同時(shí)，受海外主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策收緊、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等宏觀因素影響，出口消費(fèi)亦呈現(xiàn)逐步走弱的態(tài)勢(shì)。在供需失衡格局持續(xù)的背景下，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供大于求的弱勢(shì)局面，這在一定程度上壓制了不銹鋼價(jià)格的反彈空間。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月份全國(guó)不銹鋼粗鋼初步排產(chǎn)計(jì)劃為328.57萬(wàn)噸，較11月下降5.02%。臨近年末，不少鋼廠(chǎng)安排設(shè)備檢修，甚至部分企業(yè)考慮提前進(jìn)行年度檢修，這或?qū)?yīng)端形成一定約束。若在春節(jié)前300系主流鋼廠(chǎng)能夠推出有效的減產(chǎn)措施，將有助于改善當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)，再疊加年底為應(yīng)對(duì)假期和開(kāi)工旺季的補(bǔ)庫(kù)需求釋放，預(yù)計(jì)可能推動(dòng)不銹鋼價(jià)格在后續(xù)出現(xiàn)一定程度的反彈上漲?？偨Y(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)制造業(yè)有所回升但仍舊偏弱。當(dāng)前宏觀環(huán)境呈現(xiàn)出“寬松預(yù)期支撐市場(chǎng)，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)不足，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍存隱憂(yōu)”的格局。大宗商品定價(jià)仍舊以基本面供需為主，不銹鋼當(dāng)前供大于求格局難有改善。高位庫(kù)存抑制價(jià)格反彈高度，期現(xiàn)價(jià)格承壓運(yùn)行；成本支撐價(jià)格下跌空間，預(yù)計(jì)12月份價(jià)格維持底部震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。