供需失衡困局難破，不銹鋼反彈靜待減產(chǎn)“東風”

一．期現(xiàn)價格背離，現(xiàn)貨挺價持續(xù)，基差逐步回升周初受到海外宏觀層面利好消息的推動，市場對美聯(lián)儲12月份降息預期進一步增強，整體商品市場情緒隨之小幅回暖。在銅品種方面，由于礦山供應(yīng)端持續(xù)受到擾動，市場對供應(yīng)收縮的預期不斷強化，銅逼倉行情帶動有色板塊多數(shù)情緒上揚。不銹鋼跟隨有色金屬板塊整體走勢，呈現(xiàn)觸底反彈態(tài)勢，市場代理商小幅試探性上調(diào)報價出貨，日內(nèi)成交表現(xiàn)較為亮眼。然而隨著期貨價格沖高回落，現(xiàn)貨市場多數(shù)貿(mào)易商選擇挺價出貨，下游企業(yè)在集中補庫之后普遍轉(zhuǎn)為持單觀望態(tài)度，市場整體成交情況較前期環(huán)比走差。在此背景下，由于現(xiàn)貨價格持續(xù)堅挺而期貨價格震蕩，基差貿(mào)易模式相較于傳統(tǒng)現(xiàn)貨貨源展現(xiàn)出更為明顯的價格優(yōu)勢。二．鋼廠庫存累增，后續(xù)減產(chǎn)概率增強10月份，國內(nèi)鋼廠普遍采取了控制發(fā)貨節(jié)奏的策略，導致市場供應(yīng)量明顯收緊，貨源出現(xiàn)緊缺現(xiàn)象。與此同時，下游用戶積極入場采購，進一步加速了市場庫存的消耗，使得社會庫存呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。進入11月份，隨著傳統(tǒng)需求旺季結(jié)束，鋼廠逐步恢復并加大了發(fā)貨力度，市場缺貨狀況開始得到緩解。然而，由于季節(jié)性淡季來臨，下游需求表現(xiàn)疲軟，市場整體呈現(xiàn)出供大于求的格局，庫存水平連續(xù)多周出現(xiàn)累積。本周庫存小幅回落，更多原因在于前期低價期貨單交付，非實際需求改善，弱勢基本面仍舊有壘庫風險。另一方面，鋼廠自身庫存從10月起就逐步積累，月內(nèi)鋼廠對協(xié)議戶的審批量也實施了較大折扣，向下游渠道的分銷不暢，導致鋼廠面臨較大的資金占用和倉儲壓力。為緩解高庫存狀態(tài)，11月份青山集團率先放開限價政策，隨之現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)明顯下跌。隨著304不銹鋼價格持續(xù)倒掛，加之鋼廠庫存依然維持高位，鋼廠未來通過減產(chǎn)來調(diào)節(jié)市場供需的可能性正在逐漸增大。三．供大于求持續(xù)，凈出口逐漸回落不銹鋼產(chǎn)量整體延續(xù)震蕩上行的趨勢，盡管前期由于成本與售價倒掛導致部分企業(yè)實施了一定程度的減產(chǎn)，但減產(chǎn)的力度相對有限，且主要集中在200系和400系品種上。由于300系不銹鋼占據(jù)總產(chǎn)量的最大比重，且目前尚未出現(xiàn)明確的減產(chǎn)計劃，市場供應(yīng)壓力依然存在，并未得到有效緩解。另一方面，國內(nèi)不銹鋼需求處于傳統(tǒng)消費淡季，表現(xiàn)較為疲軟；同時，受海外主要市場經(jīng)濟政策收緊、經(jīng)濟增長放緩等宏觀因素影響，出口消費亦呈現(xiàn)逐步走弱的態(tài)勢。在供需失衡格局持續(xù)的背景下，市場整體呈現(xiàn)供大于求的弱勢局面，這在一定程度上壓制了不銹鋼價格的反彈空間。據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月份全國不銹鋼粗鋼初步排產(chǎn)計劃為328.57萬噸，較11月下降5.02%。臨近年末，不少鋼廠安排設(shè)備檢修，甚至部分企業(yè)考慮提前進行年度檢修，這或?qū)?yīng)端形成一定約束。若在春節(jié)前300系主流鋼廠能夠推出有效的減產(chǎn)措施，將有助于改善當前供需結(jié)構(gòu)，再疊加年底為應(yīng)對假期和開工旺季的補庫需求釋放，預計可能推動不銹鋼價格在后續(xù)出現(xiàn)一定程度的反彈上漲?？偨Y(jié)：美聯(lián)儲降息預期升溫，國內(nèi)制造業(yè)有所回升但仍舊偏弱。當前宏觀環(huán)境呈現(xiàn)出“寬松預期支撐市場，增長驅(qū)動不足，地緣風險仍存隱憂”的格局。大宗商品定價仍舊以基本面供需為主，不銹鋼當前供大于求格局難有改善。高位庫存抑制價格反彈高度，期現(xiàn)價格承壓運行；成本支撐價格下跌空間，預計12月份價格維持底部震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。