多晶硅市場承壓，復投料、致密料、菜花料報價重心同步下移

2025年12月23日，金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨均價報50,250元/噸，單日下跌250元/噸（跌幅0.49%），價格區(qū)間收窄至49,500-51,000元/噸；多晶硅復投料、菜花料及致密料均價同步回落，分別報52,500元/噸（-0.47%）、48,000元/噸（-0.52%）和51,000元/噸（-0.49%）。

供給端：產(chǎn)能出清與區(qū)域轉(zhuǎn)移的拉鋸戰(zhàn)?

西南地區(qū)受枯水期水電成本攀升影響，頭部企業(yè)主動下調(diào)開工率，有效產(chǎn)能利用率較峰值明顯下降。西北地區(qū)新增產(chǎn)能釋放進度分化，部分項目因技術(shù)瓶頸或環(huán)保核查導致投產(chǎn)延遲，市場流通資源以非標料為主。與此同時，進口多晶硅因物流成本上升導致到岸價溢價擴大，但進口量環(huán)比持續(xù)下降。行業(yè)總產(chǎn)能較前期高點有所回落，但有效產(chǎn)能仍高于需求增速，導致供需矛盾持續(xù)。

需求端：光伏產(chǎn)業(yè)鏈傳導壓力加劇?

下游硅片企業(yè)開工率降至年內(nèi)低位，單月產(chǎn)量環(huán)比顯著減少，N型硅片占比提升但價格承壓。電池片環(huán)節(jié)技術(shù)迭代加速，老舊產(chǎn)能加速淘汰，但組件端排產(chǎn)計劃持續(xù)下調(diào)，導致硅料月度需求較前期峰值明顯回落。海外市場庫存仍處高位，新興市場訂單以長單為主，短期采購意愿低迷。行業(yè)庫存總量持續(xù)累積，去庫周期進一步延長。

市場機制：期貨溢價與現(xiàn)貨貼水的結(jié)構(gòu)性矛盾?

多晶硅期貨主力合約較現(xiàn)貨溢價擴大，反映市場對產(chǎn)能整合政策的預期。交割品級現(xiàn)貨占比偏低，非標料流通量增加導致現(xiàn)貨成交價與掛牌價價差顯著。下游企業(yè)通過簽訂"長單鎖量、浮動定價"協(xié)議規(guī)避風險，但中小廠商現(xiàn)金流壓力加劇，部分企業(yè)被迫低價拋貨。

政策干預：產(chǎn)能整合與綠色轉(zhuǎn)型雙軌并行?

國內(nèi)政策明確要求新建多晶硅項目配套儲能設(shè)施，推動產(chǎn)能向風光互補模式轉(zhuǎn)型。行業(yè)自律公約要求頭部企業(yè)減產(chǎn)，但實際執(zhí)行力度參差不齊。歐盟碳關(guān)稅機制升級后，通過低碳認證的多晶硅出口成本優(yōu)勢擴大，但認證周期延長制約出口放量。國內(nèi)再生多晶硅技術(shù)突破尚需時間，短期內(nèi)難以形成規(guī)模替代。

宏觀變量：能源革命與地緣風險交織影響?

全球光伏裝機規(guī)模持續(xù)擴大，但多晶硅價格較前期高點顯著回落，行業(yè)平均毛利率壓縮至歷史低位。美聯(lián)儲降息預期推動大宗商品金融屬性增強，多晶硅期貨持倉量突破歷史峰值，量化交易策略貢獻顯著波動率。區(qū)域貿(mào)易協(xié)定重構(gòu)供應(yīng)鏈，東南亞加工產(chǎn)能同比增長，但技術(shù)壁壘限制高端產(chǎn)品出口。

后市展望：成本筑底與需求回暖的博弈窗口?

當前價格已接近西南地區(qū)企業(yè)現(xiàn)金成本線，若一季度光伏裝機超預期啟動或產(chǎn)能整合政策落地，市場價格有望逐步企穩(wěn)。建議關(guān)注具備全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭企業(yè)及布局顆粒硅技術(shù)突破的廠商。中長期需警惕低端產(chǎn)能過剩及替代技術(shù)風險，市場分化格局下，成本控制能力與客戶綁定深度將成為企業(yè)生存關(guān)鍵。

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