股指開始修復(fù)預(yù)期差

近一周權(quán)益市場呈現(xiàn)寬幅振蕩格局，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好整體易上難下。進(jìn)入本周，市場調(diào)整空間已然不大，一是中央政治局會議釋放出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作四大信號，二是微觀層面出現(xiàn)一些邊際修復(fù)的跡象，三是多數(shù)板塊估值已低于2016年1月底部，上述指標(biāo)均利于市場反轉(zhuǎn)。這一背景下，權(quán)益市場能夠開啟反轉(zhuǎn)嗎？

從資金面看，上周北上資金凈流入，南下資金、兩融資金凈流出，產(chǎn)業(yè)資本穩(wěn)健。通常而言，在一輪弱勢調(diào)整過程中，外資與產(chǎn)業(yè)資本可視為反轉(zhuǎn)的領(lǐng)先指標(biāo)，但上周兩者趨勢背離，外資大舉建倉藍(lán)籌，表現(xiàn)為白酒、家電超跌反彈，而產(chǎn)業(yè)資本則不為所動(dòng)，10日增持?jǐn)?shù)與10日減持?jǐn)?shù)比值始終位于0.5之下。外資似乎對于國內(nèi)基本面更為樂觀，內(nèi)資則相對謹(jǐn)慎，這也可以從南北向資金流動(dòng)中找到印證。

產(chǎn)業(yè)資本加倉的掣肘可能在于盈利預(yù)期，歷史上兩輪牛市產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)截然不同，2006年至2007年產(chǎn)業(yè)資本以增持為主，而2014年至2015年產(chǎn)業(yè)資本則持續(xù)減持，前者處于業(yè)績上升通道，后者處在業(yè)績下行周期。產(chǎn)業(yè)資本是否增倉的關(guān)鍵取決于盈利預(yù)期的變化，3月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳可能是產(chǎn)業(yè)資本相對謹(jǐn)慎的原因。

宏觀層面釋放積極信號，一是中央政治局會議重提擴(kuò)大內(nèi)需、降低企業(yè)融資成本，管理層對于穩(wěn)增長的關(guān)注程度提升，這意味著后續(xù)貨幣政策、財(cái)政政策均有邊際放松的可能。二是微觀指標(biāo)出現(xiàn)改善跡象，內(nèi)需存超預(yù)期的可能。1.螺紋鋼連續(xù)4周庫存降幅在50萬噸以上；2.六大發(fā)電集團(tuán)4月中旬耗煤量抬升相較2017年同期上升4.7%；3.高爐開工率顯著上行；4.4月水泥價(jià)格重回升勢，暗示投資提速。這些信號均指向4月宏觀數(shù)據(jù)改善是大概率事件，經(jīng)濟(jì)修復(fù)可能成為市場的一個(gè)潛在博弈點(diǎn)。

外圍市場方面，10年期美國國債收益率再度逼近3%，而上一輪美債收益率飆升引發(fā)標(biāo)普500指數(shù)巨震，全球權(quán)益市場受到波及。引發(fā)美債上行的主因在于通脹，美國對俄鋁制裁，敘利亞局勢催生鋁、原油等大宗商品價(jià)格走高。

利率逼近3%之后，金融市場風(fēng)險(xiǎn)成為主要矛盾，美國方面的政策出現(xiàn)一定變化，利率替代貿(mào)易摩擦成為現(xiàn)階段市場的主要矛盾。

從資金角度看，反轉(zhuǎn)指標(biāo)即產(chǎn)業(yè)資本與外資流向未現(xiàn)共振，但伴隨中央政治局會議釋放政策松動(dòng)信號以及微觀層面出現(xiàn)邊際改善跡象，市場開始修復(fù)預(yù)期差。在這種背景下，資金考慮入場布局，周期股、金融股成為潛在的布局方向，IF、IH合約走勢相對強(qiáng)勢。短線隱患在于10年期美債收益率逼近3%，若通脹持續(xù)上行，可能誘發(fā)美聯(lián)儲加息提速的預(yù)期，同時(shí)壓制美股估值表現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。