追隨倫鋁走勢 滬鋁承壓回落

倫鋁價格大漲后市場情緒釋放，預計短期內將以振蕩運行為主，但仍需警惕國際事件繼續(xù)發(fā)酵。一旦制裁事件緩和，國外鋁價仍將回歸基本面主導。

一方面，隨著鋁價的上漲，境外產能將加快投復產。另一方面，由于鋁土資源相當充裕，在高額利潤驅使下，也會促使境外氧化鋁產能投放。這兩方面的因素將限制境外鋁價繼續(xù)大漲的空間。

俄鋁事件影響分析

4月6日美國財政部宣布對俄羅斯個人和實體實施制裁。俄鋁是我國以外的第一大鋁業(yè)公司，2017年鋁產量為370.7萬噸，占全球產量約7%；氧化鋁產量為777.3萬噸，鋁土礦產量為1164.5萬噸。自制裁事件以來，俄鋁交易受到了嚴重阻礙，境外銀行停止對俄鋁提供美元支付，LME及COMEX分別禁止俄鋁交貨，其重要合作方嘉能可與力拓相繼表示與俄鋁的供貨合同出現(xiàn)不可抗力。市場在種種涉俄鋁事件上加劇對境外鋁市短缺的預期，導致倫鋁價格大漲一度超過2700美元/噸。就海外市場而言，鋁市場本身已經處于供應短缺狀況，由于制裁導致俄鋁基本在海外市場的通道關閉，而短時間內境外地區(qū)鋁產能未能實現(xiàn)補充，因而造成海外供應緊張預期加劇。

海外氧化鋁本身處于緊平衡狀態(tài)，此前海德魯巴西氧化鋁廠受環(huán)保影響，導致320萬噸氧化鋁產能減產。俄鋁在烏克蘭、愛爾蘭等國家的氧化鋁產能占其氧化鋁產能的一半，除運回國內自用外，同時提供給其他地區(qū)鋁廠使用，而此次制裁俄鋁事件無疑加劇了海外氧化鋁緊張紊亂的情況。西澳氧化鋁FOB價格已達到710美元/噸，較3月初漲幅幾近翻倍，這也成為推動鋁價上漲的重要因素。

靜待市場情緒釋放完畢

滬鋁自去年11月以來持續(xù)走弱，其原因在于基本面并未像國外一樣出現(xiàn)大幅短缺。由于取暖季限產以及國家去杠桿政策，下游企業(yè)資金狀況普遍緊張，這一具體表現(xiàn)在渠道庫存往顯性庫存轉移，使得節(jié)后社會顯性庫存并未出現(xiàn)太大降幅。房地產行業(yè)作為鋁國內消費的第一大塊，今年仍將受國家調控影響增速下降。短期供應上，隨著國內鋁價上漲鋁企利潤修復，前期取暖季后復產以及新投合規(guī)產能將釋放，這將加快國內供應增加邊際量，對于短期國內基本面產生壓力。

中長期來看，國內基本面仍將維持緊平衡狀態(tài)。2018年我國繼續(xù)深化供給側改革，自備電廠補繳政府稅金及上網系統(tǒng)費，將抬高國內電解鋁生產成本支撐鋁價。

鋁材出口短期成為亮點。境外俄鋁制裁導致國外鋁價大漲，滬倫比值進一步下降給予國內鋁材輸出絕好的機會。雖然美國對我國征收10%的進口關稅，但在出口豐厚的利潤刺激下，國內鋁材出口仍具有較強競爭力。不過，在美國鋁冶煉重啟進程中，未來美國仍有可能對我國鋁材輸出采取更為嚴格的反傾銷措施。

短期來看，國內鋁價仍跟隨倫鋁價格走勢波動，隨著市場情緒的持續(xù)釋放，長期來看，滬鋁走勢仍將受益于國內的供給側改革。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。