債市逐步擺脫下跌通道

發(fā)行市場維持暖勢   

受跨月資金面緊張、市場避險情緒降溫及中美國債利差收窄制約等因素影響，五一假期前國債期貨市場呈現(xiàn)一定幅度回落，但整體而言，持續(xù)低迷兩年的國內(nèi)債券市場正逐步擺脫下跌通道。

發(fā)行市場需求平穩(wěn)

今年春節(jié)以來，隨著10年期國債收益率一度逼近4%水平，國債作為資產(chǎn)配置的價值開始顯現(xiàn)。在資金面持續(xù)寬松、中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場避險情緒升溫等因素影響下，債券市場逐步回暖，國債期貨持續(xù)反彈。中債國債（7—10年）總指數(shù)年內(nèi)上漲超過2%。10年期國債期貨合約T1806較前期最低點漲幅超過3.5%，一度上沖至95.775元。5年期國債期貨合約TF1806亦較前期低點漲幅超過1.58%。

在國債發(fā)行市場上，4月25日，財政部招標(biāo)發(fā)行1年期和10年期續(xù)發(fā)國債，中標(biāo)收益率均低于二級市場水平，投標(biāo)倍數(shù)在2倍左右，需求較為平穩(wěn)。發(fā)行市場仍維持暖勢，但發(fā)行量較大，給需求端造成一定壓力。二級市場上，隨著債市逐步回暖，不少基金公司開始布局債券指數(shù)型基金，打造完整產(chǎn)品線。

資金供給充裕

貨幣政策方面，央行在4月17日發(fā)布定向降準(zhǔn)公告，4月25日起開始正式實施。此次央行下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。此舉，為對沖同日到期央行的中期借貸便利（MLF）。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，此次降準(zhǔn)共釋放資金近1.3萬億元，相關(guān)銀行同時歸還所借央行的中期借貸便利（MLF）共9000億元。兩者相抵，凈釋放資金近4000億元。

從資金面來看，五一節(jié)前跨月資金呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢，資金面持續(xù)緊張。銀行間質(zhì)押回購品種DR001、DR007一度在4月24日均沖高至10%水平，為今年以來流動性較為充足的資金市場增添了些許波瀾。截至節(jié)前最后一個交易日收盤，上交所1天及7天回購品種GC001、GC007報收7.180、4.755，深交所品種R-001、R-007報收4.496、3.600。預(yù)計五一假期過后，主要期限資 金價格將出現(xiàn)回落?？傮w來看，目前市場資金整體供給充裕，市場情緒大體穩(wěn)定。

美債收益率攀升

中央政治局會議重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，這將增強(qiáng)市場對未來CPI走高的預(yù)期。4月27日，國家統(tǒng)計局公布的1—3月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)同比增長11.6%，但增速比1—2月放緩4.5個百分點。4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4%，較上月略微回落0.1個百分點。整體來看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，周期性向好態(tài)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。

與近期國內(nèi)債券收益率有所回落不同的是，美國國債收益率繼續(xù)攀升。10年期美債收益率觸及3%的關(guān)鍵水平，中美10年期國債利差收窄至59BP。美債收益率的上升可能制約國內(nèi)10年期國債收益率下降空間。

總體來說，五一節(jié)后市場流動性維持充裕。中長期來看，期債市場多頭信心增強(qiáng)，擺脫了前期的弱勢。短期而言，在經(jīng)歷了一段時間大漲后，期債上行空間可能會受到美債收益率攀升等利空因素壓制。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。