棕櫚油：謹慎看多

五一之后，棕櫚油主力合約創(chuàng)出新低4930元/噸后轉而上行，目前運行至5100元/噸。本輪反彈主要受原油價格上漲、油粕比修復、做空油脂資金離場等因素提振，預計短期內棕櫚油價格偏強振蕩，但鑒于基本面仍難言樂觀，做多空間受到限制。

4月馬來西亞產量和庫存均低于預期

上周，馬來西亞棕櫚油局公布的數據顯示，4月，馬來西亞棕櫚油產量為156萬噸，較3月下滑1%，低于市場預期的157萬噸；出口量為154萬噸，較3月下滑1.6%，低于市場預期的148萬噸；庫存為217萬噸，較3月末下降6.4%，低于市場預期的223萬噸。4月產量和庫存均不及預期，報告偏多，對棕櫚油價格有所提振。

生物柴油消費量預計增加

年初至今，原油價格走勢偏強。近期，美國宣布退出伊朗核協(xié)議，市場擔憂原油供應受影響，價格繼續(xù)抬升。棕櫚油在植物油中價格相對偏低，原油價格上漲過程中，最先出現生物柴油利潤的是棕櫚油，市場已經開始關注棕櫚油消費的好轉。

印尼、馬來西亞政府均支持棕櫚油制生物柴油，其對生物柴油在汽油中的添加比例實行強制令：馬來西亞添加比例為7%，印尼添加比例為20%。原油價格持續(xù)上行，生物柴油利潤增加，即使沒有政府的強制措施，生物柴油的消費量也會提升。

油粕比有所修復

5月初，粕類價格回落，油脂價格反彈，油粕比得以修復。春節(jié)后，受阿根廷干旱、美豆種植面積下調等利好刺激，豆粕價格出現一波快速上漲行情，而棕櫚油產量恢復較快、國內菜油拋儲導致油脂價格承壓，油粕比持續(xù)回落。近期，國內豆粕脹庫、巴西雷亞爾和阿根廷比索貶值，豆粕價格呈回調走勢。目前，豆粕逐漸回歸基本面，美豆天氣炒作尚早，資金做多信心不足，做多粕類、做空油脂的資金離場，使得油脂獲得支撐。

季節(jié)性增產周期到來

今年前3個月，馬來西亞棕櫚油產量處于歷史同期高位。歷史數據顯示，棕櫚油產量一般從3月開始持續(xù)增加，直至10月達到峰值。目前，棕櫚油處于季節(jié)性增產周期。另外，2016年受厄爾尼諾影響，全球棕櫚油產量出現下降，去年產量開始恢復，今年雖然產量增幅下降，但預計全年仍有2%—3%的增量。

印度進口關稅處于10年來的最高水平

印度是全球最大的棕櫚油進口國，政府為了保護本國農民利益，近兩年不斷提高棕櫚油進口關稅，目前的關稅處于10年來的最高水平，打擊了貿易商的進口積極性。

總體來說，原油價格偏強、油粕比修復對棕櫚油價格有所支撐，短期有望延續(xù)反彈格局，但棕櫚油供應無虞，需求也不樂觀，預計反彈高度有限。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。