滬膠延續(xù)反彈勢頭

提要

受益于宏觀面和供需面的積極改善，滬膠此前偏悲觀的市場人氣迎來轉(zhuǎn)折，多頭信心回升。加之國際油價持續(xù)走高，令工業(yè)品成本抬升，營造上漲氛圍。在利多因素匯聚下，滬膠延續(xù)底部反彈勢頭。

圖為青島保稅區(qū)橡膠庫存走勢

上周中美就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商達成共識，這不僅消除滬膠期市的偏空情緒，而且給予投資者做多橡膠的信心。與此同時，近期國內(nèi)橡膠產(chǎn)區(qū)雨水增加導(dǎo)致割膠受阻，供應(yīng)趨于偏緊，加之國際油價持續(xù)走高，令工業(yè)品成本抬升，營造上漲氛圍。在利多因素匯聚下，昨日滬膠期貨1809合約延續(xù)底部反彈勢頭，期價繼續(xù)走高，并在盤中站上12000元/噸整數(shù)關(guān)口，最高漲至12355元/噸。

輪胎出口份額有望回升

長期以來，由于中美之間巨大的貿(mào)易逆差，導(dǎo)致美國屢屢對我國的出口商品施加貿(mào)易制裁，輕則發(fā)起各種調(diào)查，重則大幅加征關(guān)稅。隨著上周中美就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商達成共識，雙方?jīng)Q定不打貿(mào)易戰(zhàn)，并停止互相加征關(guān)稅。此舉無疑令當(dāng)下趨于緊張的經(jīng)貿(mào)關(guān)系得到顯著緩解，并使得此前屢受打擊的輪胎出口行業(yè)迎來新的“春天”。

眾所周知，我國輪胎產(chǎn)業(yè)素來是中美貿(mào)易摩擦的“重災(zāi)區(qū)”，我國輪胎有半數(shù)需要依賴出口，其中美國是我國最大的輪胎出口國。自2009年美國對華輪胎發(fā)起“特保案”以來，多個國家紛紛效仿跟進，由此導(dǎo)致我國輪胎外需陷入萎縮的境遇。據(jù)統(tǒng)計，截至2017年，我國輪胎在北美洲市場上繼續(xù)出現(xiàn)疲態(tài)，乘用車輪胎出口量同比下降21.7%，卡客車輪胎出口量下滑2.9%，其中美國市場份額占比降至15%。隨著中美就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商達成共識，我國輪胎貿(mào)易摩擦力度有望減小，出口美國的市場份額存在回升空間，外需拉動效應(yīng)積極體現(xiàn)，這有利于增強滬膠的反彈動力。

供需格局出現(xiàn)改善跡象

除了宏觀層面積極釋放有利于膠價走強的因素外，膠市供需端也出現(xiàn)改善跡象。可以發(fā)現(xiàn)，步入割膠季以來，受膠價低迷的影響，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)割膠積極性不高，部分膠農(nóng)開始囤膠塊等二級膠原料，加之近期雨水增多也在一定程度上增加了膠農(nóng)收集膠水的難度，從而導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。

在需求端方面，目前山東地區(qū)輪胎開工運行狀況較好，多數(shù)廠家維持開工率在七至八成。據(jù)統(tǒng)計，截至上周，國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為74.02%，同比上漲8.19個百分點；山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為78.54%，同比上漲15.75個百分點。導(dǎo)致5月輪胎企業(yè)開工率顯著回升的原因是，6月青島將召開上合組織峰會，這給企業(yè)帶來限產(chǎn)影響，多數(shù)輪胎廠商提前儲備原料，并提升開工率累積產(chǎn)成品庫存，由此輪胎行業(yè)形成了一股集中采購橡膠原料的現(xiàn)象，短期增強了膠市的需求力量。

去庫存化減輕上行壓力

一方面是國內(nèi)產(chǎn)區(qū)供應(yīng)偏緊；另一方面是下游需求階段性提前釋放，配合外部進口回落，青島保稅區(qū)顯性庫存自然是持續(xù)回落。據(jù)統(tǒng)計，4月我國進口橡膠共計42.8萬噸，環(huán)比3月降低25.95%，較2017年同期降低26.2%，為連續(xù)3個月同比下降；1—4月累計進口量為208.1萬噸，同比下跌11.5%。截至5月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存較5月初繼續(xù)下滑，整體下滑幅度約6%，至17萬噸左右，其中造成整體庫存繼續(xù)下滑的主要原因在于庫存的減少。處在去庫存化的背景下，滬膠上行壓力明顯減輕。

整體來看，受益于宏觀面和供需面的積極改善，滬膠此前偏悲觀的市場人氣迎來轉(zhuǎn)折，多頭信心回升。加之國際油價持續(xù)攀升，雖不能直接給予膠價上漲支撐，但形成工業(yè)品成本抬升的利多氛圍后，滬膠也將間接受益展開補漲。在基本利多因素匯聚的背景下，筆者認為，滬膠1809合約將脫離11000—12000元/噸的底部區(qū)間振蕩，回升至12500—13500元/噸新區(qū)間內(nèi)運行。  

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。