玉米期權開拓農業(yè)風險管理新路徑

農業(yè)風險管理是一項覆蓋面廣、環(huán)環(huán)相扣的系統(tǒng)工程。長期以來，我國政府通過最低保護價、臨時收儲等政策補貼和支持農業(yè)生產，雖然保障了農民種糧的積極性，保證了糧食安全，但也承受了較重的財政負擔。

在全球農業(yè)與食品領域的領導廠商嘉吉看來，美國農業(yè)風險管理體系的穩(wěn)定運轉和作用發(fā)揮依賴于較為成熟、完善的衍生品市場。他山之石，可以攻玉。國際經驗為期權支持我國農業(yè)發(fā)展提供了借鑒和啟發(fā)，玉米期權的推出將為探索適合中國國情的農業(yè)補貼政策提供新的路徑。

據嘉吉玉米淀粉與淀粉糖事業(yè)部交易經理湯逸興介紹，利用期權的風險管理更具靈活性，可以更精準地實現(xiàn)套期保值目標，也為開發(fā)多樣化、個性化的風險管理工具或產品提供了基礎。正因為能夠根據自身需求和市場情況嫻熟地運用期貨、期權等金融工具，大型糧食貿易商在美國的糧食銷售體系中發(fā)揮著重要作用。“如通過基差貿易的方式，嘉吉可以提前向農民鎖定貨源、向下游鎖定銷售對象，同時由于上下游客戶自行對期貨價格進行選擇，可以出現(xiàn)農民賣價高、終端買價低的情況，為現(xiàn)貨市場提供了很好的流動性。”湯逸興說，嘉吉公司目前最長可以向農民提供一年后交貨的基差貿易合同。

隨著美國農業(yè)主體風險管理理念的深入和實踐的深化，穩(wěn)定的生產經營成為共同的發(fā)展訴求。“靈活的套期保值策略、多樣的風險管理工具幫助農戶和企業(yè)適應日益復雜的市場環(huán)境，這一切都依賴于期貨、期權市場本身的成熟和完善。”湯逸興表示。

據了解，玉米期權是CME歷史上最早出現(xiàn)的場內農產品期貨期權之一，目前在CME集團旗下的芝加哥期貨交易所(CBOT)上市交易。CBOT于1984年率先推出大豆期貨期權，1985年又推出了玉米期權，二者不僅是歷史上最早在交易所交易的農產品期權，也是美國商品期權市場有序發(fā)展以來第一批列入政府試點的期權品種。CBOT玉米期權合約體系豐富，除了有普通美式期權之外，還有序列期權、周期權、日歷價差期權、短期新作物期權及跨品種價差期權等不同類型的期權。其中，普通美式期權占據了成交的95%左右。

FIA報告顯示，2017年CBOT的玉米期權成交量達239萬手，位居全球所有農產品期權首位，是CBOT成交量第二大品種，是大豆期權的1.4倍，是CBOT豆粕、豆油期權品種的12倍左右。CBOT玉米期權2017年年末持倉量100萬手，也位列CBOT農產品期權的第一位，是位列第二位的大豆期權品種的2.4倍，是豆粕、豆油品種的10倍以上。

“與美國家庭農場現(xiàn)代化水平和衍生品市場成熟度相比，我國的農場和期貨市場仍然處于發(fā)展的初級階段，農業(yè)風險管理體系也有待完善。”湯逸興對期貨日報記者表示，與期貨相比，期權市場更加偏重保險功能，是衍生品市場風險管理體系的重要組成部分。我國有必要借鑒國外經驗并結合自身國情，研究探索利用農產品場內期權開展農業(yè)補貼的可行性和具體實施路徑，幫助農民鎖定最低銷售收入，完善農業(yè)支持政策。

“因為政府對農民的最低保護價支持本質上可以被看作一種保險，期權和農業(yè)補貼便有著天然的聯(lián)系。國際上美國、加拿大、墨西哥、巴西等國政府都曾通過補貼期權權利金和交易費用等方式，開展支持本國農業(yè)發(fā)展的試點。墨西哥期權補貼農業(yè)的項目一直延續(xù)至今。”他說。

通過場內期權對沖農產品價格風險，已是國外市場的成功做法。政府以權利金、類似保險費的方式補貼農民，既不影響玉米市場價格形成機制，又能減輕財政補貼負擔，這對我國農業(yè)市場化改革具有重要意義。據測算，2015/2016年度，我國對玉米種植合計補貼約350元/噸，占糧食成本的15%以上。如果通過玉米期權對種植農民進行補貼，以2015/2016年度的收儲價2000元/噸作為行權價格，理論上國家只需要補貼119元/噸，不到原來補貼費用的一半。

“目前收儲政策取消，未來國家對玉米種植究竟如何補貼尚未確定，國際經驗為期權支持我國農業(yè)發(fā)展提供借鑒和啟發(fā)，期權權利金補貼有利于提高我國農業(yè)補貼效率，可以作為我國市場化農業(yè)補貼手段的一種嘗試。”湯逸興說。

來源：期貨日報

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