豆粕期權(quán)：可嘗試做空波動(dòng)率

2018年6月20日，豆粕期貨主力合約M1809收盤(pán)價(jià)3044元/噸，較上周6月8日的收盤(pán)價(jià)2893元/噸上漲5.2%。主力合約平值看漲、看跌期權(quán)合約收盤(pán)價(jià)分別為100元/噸和98元/噸；期權(quán)合約日成交108342張，成交金額9125.47萬(wàn)元。

豆粕期權(quán)交投活躍

6月20日豆粕期權(quán)日成交108342張，成交額9125.47萬(wàn)元，其中看漲、看跌期權(quán)分別成交63962、44380張，成交量和成交額整體呈上升趨勢(shì)。6月20日當(dāng)周日均成交量146169.2張，成交額11121.002萬(wàn)元，較6月8日當(dāng)周分別增加38.3%和58.2%。其中，看漲期權(quán)上升趨勢(shì)比看跌期權(quán)更明顯。

成交量日認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)之比在達(dá)到4月以來(lái)的最高點(diǎn)106.45%后，6月20日回落至69.38%，但整體仍呈上升趨勢(shì)。持倉(cāng)量日認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)之比在6月8日為74.35%，而到6月20日回落至68.38%，下降4.7個(gè)百分點(diǎn)。整體看，本周成交量日認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)之比波動(dòng)放大，有上升趨勢(shì)。持倉(cāng)量日認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)之比變化穩(wěn)定，有下滑趨勢(shì)，維持在0.69附近。

短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒中性偏謹(jǐn)慎。

豆粕期權(quán)價(jià)格波動(dòng)較大

6月20日，M1809平值期權(quán)合約隱含波動(dòng)率為24.01%，較上周6月8日的21.69%上漲10.7個(gè)百分點(diǎn)。整體看M1809期權(quán)合約隱含波動(dòng)率處于歷史高位。6月20日當(dāng)周期權(quán)隱含波動(dòng)率明顯高于標(biāo)的物歷史波動(dòng)率，說(shuō)明期權(quán)價(jià)值有高于合理數(shù)值即被高估的可能。預(yù)計(jì)后期豆粕期權(quán)合約隱含波動(dòng)率會(huì)維持高位，粕價(jià)持續(xù)走高的可能性不大。

豆粕庫(kù)消比難降

截至6月15日，全國(guó)豆粕庫(kù)存量110.92萬(wàn)噸，較6月3日上漲6.3%。豆粕庫(kù)存變化有著周期性規(guī)律，目前處于上漲高位，逼近2017年7月末高點(diǎn)。鑒于當(dāng)前美國(guó)天氣非常適宜大豆生長(zhǎng)，豆粕庫(kù)存的上升趨勢(shì)可能持續(xù)到7月末。從下游需求看，豬糧比從2016年6月的高位一直下降，到2018年6月8日達(dá)到5.84，與6月1日數(shù)據(jù)持平，較5月25日上漲0.36，整體仍處于歷史較低水平。豬價(jià)開(kāi)始小幅回升，對(duì)豆粕需求有望增強(qiáng)。而油廠利潤(rùn)可觀，開(kāi)機(jī)率不減進(jìn)一步增加豆粕供應(yīng)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)豆粕庫(kù)消比難下降，粕價(jià)上方承壓。

投資建議

6月20日，主力合約M1809看漲期權(quán)最大成交量在3050元/噸,成交量7186張，看跌期權(quán)最大成交量在2900元/噸，成交量5502張。從6月8日到6月20日，看漲期權(quán)最大成交量主要集中在3050—3200元/噸之間，而看跌期權(quán)最大成交量從3000元/噸降至2900元/噸，顯示下方支撐較強(qiáng)。從6月8日到6月20日，標(biāo)的資產(chǎn)M1809的收盤(pán)價(jià)在2900—3100元/噸，有小幅上升趨勢(shì)，說(shuō)明期權(quán)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)差合理，不存在套利機(jī)會(huì)。

預(yù)計(jì)豆粕庫(kù)存短期會(huì)繼續(xù)維持高位。從成交與持倉(cāng)情況看，成交量日認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)之比波動(dòng)較大，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；持倉(cāng)量日認(rèn)沽與認(rèn)購(gòu)之比變化穩(wěn)定，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。短期市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，隱含波動(dòng)率明顯高于合理值。投資者短期可嘗試賣(mài)出跨式策略，做空波動(dòng)率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。