油價反彈令全球通脹預(yù)期再升溫

近期國際油價明顯波動，布倫特油價自2014年第四季度以來首次漲至每桶80美元以上。本周歐佩克將召開半年度例會，高盛等知名市場機構(gòu)均預(yù)計其增產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期，油價或繼續(xù)反彈。接下來更引人注目的連鎖反應(yīng)可能是，全球通脹預(yù)期有望再度升溫，引發(fā)更多經(jīng)濟體采取加息等緊縮措施。

一般來說，由于國民生活許多領(lǐng)域均需用到原油及相關(guān)產(chǎn)品，油價持續(xù)上漲會使許多產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成本增加，最終導(dǎo)致物價上漲。從當(dāng)前形勢看，油價并沒有下滑趨勢。

首先，強勁需求預(yù)計會繼續(xù)拉動油價，進而推動通脹預(yù)期。從各大機構(gòu)預(yù)測看，即使經(jīng)濟增長進一步減速，也僅會令全球GDP增長率下降到2.5%，仍能平衡石油市場。國際能源署（IEA）此前表示，預(yù)計今年全球石油需求會加速增長。IEA將2018年全球石油需求預(yù)估上調(diào)至每天9930萬桶，高于2017年的9780萬桶。

其次，全球石油供給不會大幅增加。盡管有消息稱，歐佩克可能在例會上決定增產(chǎn)，但最終實際增產(chǎn)幅度可能僅為每天45萬桶左右，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的每天100萬桶。從美國原油供給看，雖然面對來自美國政府的壓力，但受基本面、季節(jié)性因素和產(chǎn)能限制等因素影響，美國石油供應(yīng)不會大幅增加。

再次，各種地緣風(fēng)險因素沒有完全“退場”，仍是可能影響油價的不確定因素。

自2018年以來，全球主要經(jīng)濟體通脹整體呈上升趨勢。除嚴(yán)重通脹的阿根廷外，G20其他國家4月通脹均值接近3%，高于2017年均值約0.2個百分點。IMF最新預(yù)測報告指出，2018年全球通脹同比將達3.5%。如果油價持續(xù)上漲，可能帶來更多連鎖反應(yīng)。特別是對于一些中小型新興市場而言，如果美元走強、油價上漲同時到來，它們可能會不得不采取更多貨幣緊縮措施。

目前，對發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體來說，通脹預(yù)期出現(xiàn)明顯分化。發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松貨幣政策溢出效應(yīng)令新興經(jīng)濟體通脹反彈延續(xù)至2013年，但隨著發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟率先復(fù)蘇，通脹于2015年觸底后逐步上行。目前，新興經(jīng)濟體通脹水平卻相對低迷。換言之，新興經(jīng)濟體通脹預(yù)期已接近底部。從主要新興經(jīng)濟體來看，盡管巴西、俄羅斯等國在經(jīng)歷衰退后通脹出現(xiàn)高位回落，但隨著歐亞其他新興經(jīng)濟體分別于2016年、2017年中開始出現(xiàn)通脹上行趨勢，通脹預(yù)期有望反彈。另外，伴隨美國通脹加速和加息預(yù)期，美元指數(shù)短期沖高會給部分新興經(jīng)濟體帶來一定通脹壓力。

對于多數(shù)新興經(jīng)濟體而言，油價上漲前期往往會導(dǎo)致其信貸擴張，進一步推動經(jīng)濟增長。此外，油價上漲導(dǎo)致產(chǎn)油國過剩儲蓄增加和美元流動性增加，將進一步提振新興經(jīng)濟體需求，反過來繼續(xù)導(dǎo)致油價上漲。在經(jīng)濟周期中的衰退階段到來前，這些經(jīng)濟體的增長將持續(xù)一段時間。然而，如油價增長過快，可能導(dǎo)致通脹增速過高，甚至催發(fā)惡性通脹，一些脆弱的新興經(jīng)濟體將不得不迅速出臺“過猛”的貨幣緊縮措施，這對經(jīng)濟將產(chǎn)生不少負(fù)面效應(yīng)。特別是貨幣政策收緊本身對通脹制約作用存在滯后性，加之不少新興經(jīng)濟體面臨過剩產(chǎn)能可能加劇通脹壓力，因此對于潛在風(fēng)險不可小覷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。