景氣周期拉長 工程機械板塊迎來修復行情

7月24日工程機械板塊放量上漲2.75%，板塊內天橋起重、達剛路機漲停，鄭煤機、恒立液壓、太原重工等個股漲幅也較為顯著。近3個交易日該板塊持續(xù)上漲，累計漲幅接近6%。

分析指出，今年上半年我國挖掘機銷量同比增速顯著，尤其是出口數(shù)據(jù)繼續(xù)高歌猛進，海外銷量再度實現(xiàn)翻番，均表明工程機械行業(yè)回暖勢頭仍在延續(xù)。而近期政策面的微調使得市場預期得到改善。兩因素共振，工程機械板塊受到資金的持續(xù)追捧。

銷量持續(xù)強勢復蘇

根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年1-6月納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品120123臺，同比漲幅60.0%。國內市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺）111176臺，同比漲幅57%。出口銷量8895臺，同比漲幅110.5%。其中，6月單月，挖掘機銷量1.42萬臺，同比增長58.8%；其中國內市場銷量1.24萬臺，同比增長51.4%；出口銷量1723臺，同比增長143.7%。

另一方面，工程機械行業(yè)已經(jīng)進入業(yè)績釋放階段。據(jù)券商研報數(shù)據(jù)顯示，2017年工程機械行業(yè)整體實現(xiàn)收入1641.19億元，同比增長40.89%；2018年一季度實現(xiàn)收入494.15億元，同比增長35.48%，在去年高基數(shù)基礎上同比仍實現(xiàn)較高增長。由于歷史上工程機械板塊資產(chǎn)負債表端積累一定負擔，故業(yè)績反彈稍滯后于收入，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看2017年一季度起業(yè)績已開始逐步反彈。2017年工程機械行業(yè)共實現(xiàn)凈利潤76.42億元，同比大幅增長218.82%；2018年一季度實現(xiàn)凈利潤39.83億元，同比增長69.25%，業(yè)績彈性穩(wěn)步釋放。

對此，安信證券分析師表示，預計行業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長。首先，更新需求主導：挖掘機使用壽命8年左右，目前存量市場上，8年以上壽命占比仍20%以上；環(huán)保趨嚴，部分地區(qū)排放不達標機型強制淘汰；上一輪高峰在2010-2011年，往后推8年，對應2018-2019年。其次，新增需求提供動能：中國地區(qū)挖掘機開工小時數(shù)顯著高于國際發(fā)達國家水平；每1億元下游固定資產(chǎn)投資對應挖掘機銷量處于較低水平；機械替代人工需求持續(xù)催化，叉車、高空作業(yè)平臺等機型品種需求強勁，側面印證。

景氣周期有望拉長

本輪工程機械行業(yè)在2016年底首先從挖掘機產(chǎn)品開始出現(xiàn)復蘇，2017年在更新?lián)Q代周期到來，以及下游基建、礦山、地產(chǎn)和農(nóng)村等領域開工需求旺盛帶動下實現(xiàn)高速增長，全年挖機銷量同比增速接近100%，周期上行疊加板塊業(yè)績修復等因素共同推動板塊迎來上漲，其中，恒立液壓、徐工機械等個股2017年漲幅較大。

進入2018年后，挖掘機在去年高基數(shù)基礎上向中速增長換擋，行業(yè)的景氣周期能保持多久，板塊該如何配置？成為當下投資者關注的焦點。

長江證券分析師表示，行業(yè)景氣周期有望拉長，同時疊加板塊公司報表持續(xù)修復，行業(yè)盈利彈性有望加速釋放。首先，開工景氣保持在較高位置且景氣高度向后端起重機械、混凝土機械傳遞，小松挖機開機小時同比略降但仍在相對高位，產(chǎn)業(yè)鏈調研顯示，其他挖掘機品牌開機情況保持穩(wěn)健，同時起重機和泵車開工率穩(wěn)健向好，高增長向后周期起重和混凝土機械傳導；其次，更新占比約60%居于需求主導，漸進式更新釋放增強行業(yè)發(fā)展韌性；最后，市場主體行為理性，產(chǎn)業(yè)調研顯示今年主機廠普遍上調首付比例，提高信用門檻。

東方證券表示，在去年高基數(shù)及宏觀經(jīng)濟承壓的大環(huán)境下，市場對工程機械的預期較為悲觀。而以挖掘機為代表的工程機械銷售及開工率數(shù)據(jù)連續(xù)數(shù)月超過市場預期，市場之前判斷的拐點始終沒有到來，而宏觀投資增速下行與微觀銷量等數(shù)據(jù)上行的矛盾使得行業(yè)接下來的走勢更加模糊不清。短期來看，隨著時間的推移，市場對二季度業(yè)績確定性及預期有望不斷修復；長期來看，從社會總工作量角度進行測算及歷史趨勢分析后，預計2018年行業(yè)增速有望維持在20%左右，而2019年也仍有望維持穩(wěn)步增長。建議關注受益于行業(yè)格局優(yōu)化的整機龍頭企業(yè)，以及工程機械核心零部件供應商、后市場龍頭企業(yè)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。