推廣基差貿(mào)易新模式 助推鐵礦石貿(mào)易發(fā)展

 隨著期貨市場在鋼鐵行業(yè)影響力日益加深，以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式在行業(yè)內(nèi)逐步推廣。8月6日，大連商品交易所和中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在北京聯(lián)合舉辦河鋼集團(tuán)北京國際貿(mào)易有限公司（下稱“河鋼集團(tuán)”）、嘉吉投資（中國）有限公司（下稱“嘉吉投資”）基差貿(mào)易簽約儀式暨鋼鐵原料基差貿(mào)易座談會。大商所、中鋼協(xié)、期貨公司以及境外礦山、國內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商等有關(guān)單位約70人共同見證了簽約儀式。

相關(guān)嘉賓表示，基差貿(mào)易已成為當(dāng)前國際大宗商品貿(mào)易的重要趨勢。該模式具有鎖定成本或利潤的優(yōu)勢，滿足貿(mào)易雙方靈活多變的談判需求。企業(yè)可結(jié)合實際情況，擇優(yōu)成為基差制定方或點(diǎn)價方，選擇靈活的點(diǎn)價期與交貨期，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)貿(mào)易模式優(yōu)化和完善，為鋼鐵企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理、利用期貨工具拓展經(jīng)營模式提供了新路徑。

河鋼集團(tuán)、嘉吉投資今年開展60萬噸鐵礦石基差貿(mào)易

近年來，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)已積極參與到期貨市場。在大商所的支持下，一些鋼鐵企業(yè)開始探索利用煤焦礦期貨工具確定原料采購價格。此次河鋼集團(tuán)、嘉吉投資達(dá)成200萬噸鐵礦石基差貿(mào)易的總體框架協(xié)議，在今年7至12月先開展60萬噸貿(mào)易，正是鋼鐵行業(yè)探索新貿(mào)易方式的有益嘗試。

根據(jù)合作協(xié)議，雙方以鐵礦石期貨主力合約價格加上基差的方式確定每月貿(mào)易價格。“綜合考慮不同港口之間的價差因素，我們確定連云港交貨的基差為-10元/噸，唐山港交貨的基差為-5元/噸。”嘉吉投資鐵礦石實貨交易負(fù)責(zé)人沈海平說。合同簽訂后，嘉吉投資參考市場行情及自身貨物庫存，適時在鐵礦石期貨市場建倉。河鋼集團(tuán)提出點(diǎn)價要求后，由嘉吉投資在期貨市場進(jìn)行相應(yīng)對沖操作，完成點(diǎn)價業(yè)務(wù)。

記者了解到，作為目前國內(nèi)鐵礦石市場規(guī)模最大的基差貿(mào)易簽約，此次合作采取“定量不定價”的方式，約定每月交貨量和點(diǎn)價方式。同時，買方有足夠長的點(diǎn)價時間，便于靈活把握點(diǎn)價時機(jī)。在有利的行情下，買方不僅可以在近月點(diǎn)價，還可以直接鎖定遠(yuǎn)期交貨價格。例如，8月底鐵礦石遠(yuǎn)月合約價格下跌，買方可直接點(diǎn)價確定遠(yuǎn)期交貨價格。

沈海平介紹，本次合作充分圍繞鋼廠生產(chǎn)需求提供解決方案。例如，河鋼集團(tuán)在多個港口附近設(shè)廠，在相關(guān)港口有接貨需求。合作中明確以華東港、唐山港作為交貨港口，每個月固定交貨10萬噸，根據(jù)各廠生產(chǎn)需要，各港口交貨量由雙方協(xié)商確定。此外，考慮到河鋼集團(tuán)原料使用習(xí)慣和要求，此次以市場主流的PB粉或紐曼粉為交易標(biāo)的。如后期鋼廠原料使用發(fā)生變化，將研究將其他礦種納入交易標(biāo)的范圍。

“從實際效果看，河鋼集團(tuán)于7月末完成首筆點(diǎn)價交易，利用當(dāng)前美元匯率高、以美元計價的長協(xié)貨物價格高于港口現(xiàn)貨價格的機(jī)會，通過銷售美元長協(xié)貨物，基差點(diǎn)價回購港口現(xiàn)貨，降低采購成本200余萬元。”河鋼集團(tuán)副總經(jīng)理劉鍵介紹。

河鋼集團(tuán)是我國最大的鋼鐵、材料制造和綜合服務(wù)商之一。近年來，河鋼集團(tuán)將傳統(tǒng)貿(mào)易與金融工具相結(jié)合，在全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合基礎(chǔ)上，大力開展產(chǎn)融結(jié)合，充分利用期貨衍生品工具，不斷創(chuàng)新和完善鐵礦石貿(mào)易模式，提升整體實力和國際影響力。劉鍵認(rèn)為，基差定價是國際大宗商品定價的必然趨勢。目前，國外礦山銷售中國的鐵礦石主流品種為代表的三大指數(shù)定價，部分采用國外咨詢機(jī)構(gòu)的混合指數(shù)定價。由于“各大指數(shù)之間不能交易，企業(yè)不能通過買賣指數(shù)進(jìn)行價格風(fēng)險管理；而通過期貨市場和掉期市場對鐵礦石進(jìn)行套期保值，又要面對期現(xiàn)基差波動的風(fēng)險，影響套期保值效果。鐵礦石的基差貿(mào)易恰恰為解決上述弊端提供了方案。”

劉鍵強(qiáng)調(diào)：“基差貿(mào)易以大商所期貨合約價格為基準(zhǔn)，有充分流動性和代表性，可以通過買賣進(jìn)行價格對沖風(fēng)險管理，通過制訂合理的基差可以規(guī)避基差波動的風(fēng)險。特別是，大商所期貨合約價格是通過大量交易形成的市場價格，具有公信力。”

對于貿(mào)易商而言，嘉吉投資在點(diǎn)價過程中也獲得了較好的收益。“我們對貿(mào)易模式進(jìn)行了創(chuàng)新，在期現(xiàn)基差較大時，采取在期貨遠(yuǎn)月合約做空單、在港口上買現(xiàn)貨的方式。比如，某日鐵礦石1901合約價格漲到510元/噸，同日某港口現(xiàn)貨價格只有490元/噸，此時進(jìn)行上述操作，相當(dāng)于鎖定了20元/噸的基差。而河鋼集團(tuán)點(diǎn)價時，可能只有5元/噸的基差。河鋼集團(tuán)享有基差收窄的好處，我們享有基差擴(kuò)大的好處，也就是說，通過基差貿(mào)易將現(xiàn)貨市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到了期貨市場，實現(xiàn)共贏。”沈海平說。

中鋼協(xié)副會長王利群在簽約儀式后舉行的座談會上表示，促進(jìn)鐵礦石貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展是市場各方的共同目標(biāo)。近年來大商所積極推進(jìn)場外衍生品市場建設(shè)，推動產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與場外衍生品試點(diǎn)，支持鋼鐵企業(yè)應(yīng)用基差貿(mào)易。希望未來更多的企業(yè)參與進(jìn)來，為全行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

基差貿(mào)易有助于鋼鐵企業(yè)管理市場風(fēng)險

據(jù)了解，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)競爭日趨激烈，行業(yè)規(guī)模日趨增長，生產(chǎn)工藝越發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化。一些技術(shù)突破很容易被其他企業(yè)復(fù)制，其對生產(chǎn)經(jīng)營起到的作用和影響逐步縮減。在此背景下，原料成本的控制和風(fēng)險管理對經(jīng)營結(jié)果的影響不斷凸顯。

有嘉賓表示，基差貿(mào)易為每個具有不同經(jīng)營特點(diǎn)、生產(chǎn)規(guī)模、地理位置和風(fēng)險承受能力的鋼鐵企業(yè)，提供定制化的風(fēng)險管理服務(wù)，對貿(mào)易雙方都具有明顯優(yōu)勢。“基差貿(mào)易為賣方鎖定銷售價格、進(jìn)而鎖定利潤，同時也提供新的銷售途徑；對買方來說可以有效避免了基差風(fēng)險，利用期貨價格波動特點(diǎn)獲得當(dāng)日低價，有效降低采購成本。”本鋼國貿(mào)期貨貿(mào)易部部長孟純指出。

“目前鐵礦石貿(mào)易格局變化較大，一次性的大量采購會面臨較大的價格風(fēng)險。利用基差貿(mào)易方式進(jìn)行小批量、分散的點(diǎn)價采購，可以降低一次性采購的風(fēng)險。”山鋼集團(tuán)國際貿(mào)易公司總經(jīng)理李強(qiáng)篤說。

同時，相較于傳統(tǒng)的場內(nèi)套保，基差貿(mào)易模式更貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，更易于鋼鐵企業(yè)理解和操作。具體體現(xiàn)在：一方面，基差貿(mào)易合同與普通現(xiàn)貨合同類似，不涉及保證金的問題，在企業(yè)內(nèi)部合規(guī)、審核方面壓力更小，對于鋼廠來說更簡單易懂。另一方面，基差貿(mào)易使鋼鐵企業(yè)可在不直接參與期貨的情況下利用期貨價格。河鋼集團(tuán)和嘉吉投資合作中，相當(dāng)于嘉吉在做期貨頭寸，河鋼集團(tuán)既不需要期貨開戶也不需要交保證金，只是利用期貨價格決定最終采購價。

此外，據(jù)寶鋼股份采購中心原料一部總經(jīng)理袁濤介紹，雖然基差的確定涉及到匯率、港口價差、品質(zhì)價差和時間差等多方因素，但相比期貨價格，實體企業(yè)對于與自身業(yè)務(wù)相關(guān)的基差把握程度更好。他還指出，基差交易是給鋼廠或行業(yè)參與者提供新選擇，具體采用基差貿(mào)易或其他衍生工具需要結(jié)合自身的業(yè)務(wù)，包括風(fēng)險制度設(shè)計、具體體系設(shè)計等。

鋼廠開展期貨套保、衍生品交易時，專業(yè)人才限制也是不可回避的問題。“在基差貿(mào)易模式中，鋼廠將衍生品業(yè)務(wù)交給專業(yè)金融機(jī)構(gòu)去處理，集中精力進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，使雙方優(yōu)勢最大化發(fā)揮。”李強(qiáng)篤說。劉鍵也認(rèn)為，作為基差交易方，合理的基差定價以及點(diǎn)價操作都需要較高的專業(yè)化程度，需要企業(yè)提升業(yè)務(wù)與操作的專業(yè)化水平。

華菱鋼鐵有限公司副總經(jīng)理張志剛還指出，華菱鋼鐵之前在焦炭等品種嘗試開展了基差交易。下一步，企業(yè)將結(jié)合實際經(jīng)營訴求，進(jìn)一步強(qiáng)化期貨學(xué)習(xí)，更好地拓展上下游套保業(yè)務(wù)。首鋼國際貿(mào)易工程公司礦產(chǎn)資源事業(yè)部丁曉佳表示，公司長期關(guān)注期貨市場，尤其在市場波動較大時，公司避險需求強(qiáng)烈，后續(xù)會繼續(xù)跟蹤和研究基差貿(mào)易。

推廣基差貿(mào)易，深度服務(wù)鋼鐵行業(yè)

為鼓勵相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)嘗試和利用基差貿(mào)易模式，2017年，大商所在黑色品種推出基差貿(mào)易試點(diǎn)，完成5個試點(diǎn)項目落地，覆蓋22萬噸鐵礦石和1萬噸焦炭。參與試點(diǎn)的8家實體企業(yè)具有行業(yè)代表性，涵蓋了國有企業(yè)和民營企業(yè)，貿(mào)易企業(yè)、焦化企業(yè)和鋼鐵企業(yè)等多種類型，試點(diǎn)中均以基差貿(mào)易替代原有的長協(xié)或一口價，并進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險管理。2018年，大商所進(jìn)一步加大試點(diǎn)工作的支持力度，進(jìn)一步擴(kuò)大基差貿(mào)易的影響力。

大商所副總經(jīng)理朱麗紅在簽約儀式致辭中表示，大商所在多年服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)的過程中，深刻體會到基差貿(mào)易與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密，能夠為企業(yè)結(jié)合自身經(jīng)營、利用期貨市場管理風(fēng)險提供有效模式。作為全球唯一采取連續(xù)報價、實物交割的鐵礦石衍生品，大商所鐵礦石期貨價格更為公開、透明和連續(xù)，為在國際鐵礦石貿(mào)易中開展以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易奠定了基礎(chǔ)。

她指出，此次河鋼集團(tuán)和嘉吉投資的合作是大型鋼鐵企業(yè)和國際大型貿(mào)易商在鐵礦石基差貿(mào)易上的重要嘗試，將在國際鋼鐵行業(yè)和衍生品市場產(chǎn)生示范效應(yīng)。未來大商所將繼續(xù)推廣基差貿(mào)易和場外衍生品業(yè)務(wù)，希望更多實體企業(yè)利用好基差貿(mào)易，進(jìn)一步管理市場風(fēng)險，助推鐵礦石貿(mào)易發(fā)展。

值得注意的是，2018年5月4日，鐵礦石期貨正式啟動引入境外交易者業(yè)務(wù)，形成全球供需端產(chǎn)業(yè)客戶共同參與、形成和認(rèn)可的期貨價格基準(zhǔn)，對于提高鐵礦石期貨價格的代表性、在國際貿(mào)易中推廣基差貿(mào)易模式具有重要意義。

“大商所鐵礦石期貨國際化后，境外客戶將持續(xù)參與鐵礦石期貨市場，形成更為公開、透明和有效的期貨價格。”中鋼協(xié)副秘書長王穎生在致辭中表示，2016年鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革至今，鋼鐵產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入良性發(fā)展階段，為下一步可持續(xù)發(fā)展提供了保障。此次合作將為在更多品種推廣基差貿(mào)易提供重要參考，進(jìn)一步服務(wù)全球?qū)嶓w企業(yè)。

“鐵礦石期貨國際化是基差貿(mào)易健康發(fā)展的催化劑。依托于我國廣闊的鐵礦石貿(mào)易市場，鐵礦石期貨為產(chǎn)業(yè)提供了完善的避險和定價平臺，必將受到更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)的關(guān)注和參與。”劉鍵說。

馬鋼股份公司市場部副總經(jīng)理朱付林則表示，隨著鐵礦石期貨逐步走向國際化和規(guī)范化，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期貨價格的接受程度會越來越高。

正是看到基差貿(mào)易在服務(wù)企業(yè)貿(mào)易定價和避險中的作用，期貨公司積極主動參與基差貿(mào)易業(yè)務(wù)中。國信期貨是河鋼集團(tuán)和嘉吉投資簽署基差業(yè)務(wù)的服務(wù)提供方。國信期貨總經(jīng)理余曉東表示，2017年國信期貨通過專業(yè)服務(wù)，為鞍鋼股份和中建材提供了基差點(diǎn)價思路，獲得雙方的認(rèn)可。今年1月，中建材一次性完成點(diǎn)價，提前鎖定了銷售，獲得了比較好的利潤；同時，協(xié)助鞍鋼股份提前套保，避免成本上漲風(fēng)險，并獲得基差擴(kuò)大的紅利，作為行業(yè)內(nèi)首例央企之間的基差試點(diǎn)，取得了雙贏的結(jié)果。“據(jù)統(tǒng)計，目前已經(jīng)有79%的鋼鐵業(yè)參與了套保，14%在積極籌備，期貨已經(jīng)成為鋼鐵企業(yè)經(jīng)營中不可或缺的金融工具，粗放式發(fā)展模式將代之以精細(xì)化管理發(fā)展道路。重視產(chǎn)業(yè)服務(wù)的期貨公司將與主動選擇風(fēng)險管理的實體企業(yè)一起，開展積極合作。”余曉東說。

對期貨公司而言，基差貿(mào)易已成為轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要推手。“近年來實體經(jīng)濟(jì)對于市場風(fēng)險的認(rèn)識和管理需求不斷提升，對避險工具的選擇逐步從期貨到期權(quán)、從場內(nèi)到場外，對多元化風(fēng)險管理方案的需求越來越強(qiáng)烈。”銀河期貨總經(jīng)理楊青介紹，期貨公司應(yīng)思考在資源配置、人才培養(yǎng)和業(yè)務(wù)發(fā)展模式方面如何適應(yīng)市場變化，利用場外衍生品業(yè)務(wù)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

對于市場變化，永安期貨副總經(jīng)理石春生同樣深有感觸：“在新時期，需要通過基差貿(mào)易等創(chuàng)新手段來為客戶鎖定原料成本和未來利潤，給上下游企業(yè)提供更多選擇權(quán)和個性化服務(wù)。去年永安資本貿(mào)易量超過300萬噸，今年至今已超過400萬噸，大多以基差貿(mào)易為主。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。