新榨季臨近 鄭糖蓄勢(shì)待漲

7月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)糖市利多頻現(xiàn)，隨著現(xiàn)貨價(jià)格的回升，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，鄭糖展開了一波反彈行情。國(guó)際糖價(jià)則在經(jīng)歷了前期的下挫行情后，抗跌力量不斷增強(qiáng)。

全球仍面臨供應(yīng)過(guò)剩格局

就巴西食糖生產(chǎn)情況而言，今年巴西中南部地區(qū)天氣干燥，使得多個(gè)甘蔗種植帶受到影響，巴西中南部2018/2019榨季甘蔗壓榨量料為5.57億噸，低于之前預(yù)計(jì)的5.62億噸。在巴西干旱及乙醇產(chǎn)量增加的雙重影響下，預(yù)計(jì)2018/2019榨季巴西中南部糖產(chǎn)量為2820萬(wàn)噸，低于之前預(yù)估的2905萬(wàn)噸。

印度方面，截至7月底，出口量?jī)H35萬(wàn)噸，與之前定下的200萬(wàn)噸的出口量相差甚遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)2017/2018榨季出口量不會(huì)超過(guò)50萬(wàn)噸。由于新建糖廠或使蔗農(nóng)擴(kuò)大種植面積，2018/2019榨季泰國(guó)蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.3億噸，同比增長(zhǎng)2%，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1410萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%。

就全球食糖供需格局而言，雖然巴西中南部新榨季預(yù)計(jì)減產(chǎn)500萬(wàn)—600萬(wàn)噸，但由于泰國(guó)、印度食糖產(chǎn)量大增，因此僅靠南巴西難以改變?nèi)蛱鞘械倪^(guò)剩格局。

目前國(guó)際主流分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球2018/2019榨季過(guò)剩量為500萬(wàn)—850萬(wàn)噸。在全球處于增庫(kù)存周期的同時(shí)，市場(chǎng)正處于原糖凈貿(mào)易流壓力季節(jié)性高位的階段，國(guó)際糖價(jià)在此背景下承壓明顯，同時(shí)持續(xù)發(fā)酵的天氣風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的階段性反彈行情也值得關(guān)注。

關(guān)注后期去庫(kù)存進(jìn)度

反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，截至7月底，本制糖期全國(guó)累計(jì)銷售食糖760.97萬(wàn)噸。累計(jì)銷糖率73.81%，其中，銷售甘蔗糖656.83萬(wàn)噸，銷糖率71.7%；銷售甜菜糖104.14萬(wàn)噸，銷糖率90.58%。7月全國(guó)銷量創(chuàng)出了近5年的新高，且廣西和云南銷量數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)庫(kù)存壓力較前期有所減輕。后期需關(guān)注下游消費(fèi)能夠多大程度上消化庫(kù)存。在新榨季到來(lái)之前，市場(chǎng)銷售期還剩下不到兩個(gè)月的時(shí)間。在此期間內(nèi)，消費(fèi)拉升動(dòng)力值得期待。

進(jìn)口糖對(duì)市場(chǎng)的沖擊減弱

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)6月進(jìn)口白糖28萬(wàn)噸，同比增加14萬(wàn)噸，1—6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口白糖138.19萬(wàn)噸，同比減少3萬(wàn)噸，減幅2.2%。目前我國(guó)食糖進(jìn)口不僅受到國(guó)內(nèi)食糖供需形勢(shì)的影響，而且還與相關(guān)調(diào)控政策的調(diào)整密切相關(guān)。

近期，商務(wù)部發(fā)布了關(guān)于取消不適用食糖保障措施國(guó)家（地區(qū)）名單，此消息對(duì)糖價(jià)有一定的利多作用。不過(guò)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)高于國(guó)際市場(chǎng)，進(jìn)口糖在增收關(guān)稅后仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，并且原本符合不適用保障措施的進(jìn)口國(guó)家（地區(qū)）并非重要的進(jìn)口來(lái)源國(guó)，進(jìn)口量遠(yuǎn)不及泰國(guó)進(jìn)口的規(guī)模，對(duì)市場(chǎng)的影響力也較為有限。整體而言，取消名單對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的利多作用有限。

展望2018/2019榨季，國(guó)內(nèi)食糖有望繼續(xù)增產(chǎn)。糖料面積方面，預(yù)計(jì)我國(guó)種植面積為2276萬(wàn)畝，較上榨季增加約4%。食糖產(chǎn)量方面，預(yù)計(jì)我國(guó)為1068萬(wàn)噸，較2017/2018榨季增加43萬(wàn)噸，增幅4.2%。

總體而言，國(guó)內(nèi)糖市大周期仍延續(xù)熊市格局，但由于國(guó)內(nèi)價(jià)格跌幅較大，前期階段性底部基本已經(jīng)構(gòu)造完成。目前來(lái)看，隨著進(jìn)口關(guān)稅的普遍提升，正規(guī)進(jìn)口量將明顯降低，且下半年不拋儲(chǔ)，夏季產(chǎn)區(qū)庫(kù)存消化將加快，市場(chǎng)對(duì)食糖銷售仍抱有良好預(yù)期。在此背景下，鄭糖獲得了較強(qiáng)提振。預(yù)計(jì)近期鄭糖在振蕩整理行情結(jié)束后，有望繼續(xù)沖高，上方壓力位在5400元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。