永安資本：依托期貨為鋼企提供個性化服務(wù)

本報記者 王朱瑩

隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對期貨市場的不斷深入了解與參與，以及期貨價格在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)發(fā)揮著越來越重要的作用，以浙江永安資本管理有限公司（簡稱“永安資本”）為代表的期貨公司風(fēng)險管理子公司、供應(yīng)鏈服務(wù)商應(yīng)運而生。通過基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等個性化風(fēng)險管理方式，上述企業(yè)在幫助客戶規(guī)避風(fēng)險的同時，滿足客戶日常生產(chǎn)經(jīng)營中原料采購、產(chǎn)品銷售、庫存管理等全方面訴求。

基差貿(mào)易符合行業(yè)發(fā)展訴求

作為國際大宗商品市場普遍采用的定價方式，基差貿(mào)易模式將價格風(fēng)險管理融入到了企業(yè)日?，F(xiàn)貨的采購、銷售環(huán)節(jié)中，貼近實體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需求。

永安資本副董事長李金祿表示，相比于傳統(tǒng)的鐵礦(500,-5.00,-0.99%)石進口定價模式，以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式更為公開、透明和有效。“大商所鐵礦石期貨因其實物交割制度設(shè)計，與國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場連接緊密，參與的產(chǎn)業(yè)客戶非常多，交易活躍，流動性好，為國內(nèi)鐵礦石市場提供了很好的定價基準(zhǔn)。”他指出，以大商所鐵礦石期貨作為定價體系，通過基差貿(mào)易確定鐵礦石采購銷售價格有非常重要的市場價值。

作為基差貿(mào)易的先行者之一，永安資本提供的基差貿(mào)易模式為買方點價模式，幫助實體企業(yè)鎖定遠(yuǎn)期采購成本。在獲得客戶的認(rèn)可后雙方簽訂基差貿(mào)易合同，買方在合同規(guī)定的時間內(nèi)進行點價。通過這種方式將絕對價格大幅波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)為相對較小的基差波動風(fēng)險。

“結(jié)合今年現(xiàn)貨市場及匯率波動性來看，基差貿(mào)易模式在今年相較傳統(tǒng)模式優(yōu)勢更加明顯。”李金祿表示，從目前產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系來看，鐵礦石期貨是天然的貼水結(jié)構(gòu)。通過基差貿(mào)易，鋼廠能拿到比點價當(dāng)天港口現(xiàn)貨更有優(yōu)勢的價格，一定程度上降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。點價期間鋼廠可以選擇有利時機分批點價，采購定價較以往更加自主靈活。

同時，鐵礦石基差貿(mào)易的保證金制度也降低了鋼廠采購業(yè)務(wù)資金占用，為鋼廠降低了資金成本。今年以來，復(fù)雜的國際關(guān)系對匯率產(chǎn)生了影響，人民幣貶值為鋼廠采購美元貨物帶來了很大的匯率波動風(fēng)險，而以國內(nèi)鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易方式是以采用人民幣結(jié)算，采購企業(yè)不需要承擔(dān)匯率波動風(fēng)險?；畈少徲忻鞔_交貨時間，交貨前客戶還可以根據(jù)實際需求調(diào)整交貨品種，便于鋼廠更加合理地安排生產(chǎn)計劃。

此外，含權(quán)貿(mào)易模式也受到越來越多鋼鐵企業(yè)的青睞。含權(quán)貿(mào)易對應(yīng)的是場外期權(quán)業(yè)務(wù)，但相較于場外期權(quán)合約復(fù)雜的金融條款，以及國有企業(yè)開展此項業(yè)務(wù)的審批問題，含權(quán)貿(mào)易以現(xiàn)貨貿(mào)易條款的形式呈現(xiàn)，大大提高了實體企業(yè)的接受程度，助力企業(yè)進一步實現(xiàn)庫存管理與利潤管理。

創(chuàng)新型貿(mào)易模式碩果累累

李金祿表示，得益于大商所在基差貿(mào)易、場外期權(quán)等業(yè)務(wù)上的大力支持，以及產(chǎn)業(yè)客戶對期貨衍生品工具的逐步理解、認(rèn)可，基差貿(mào)易、場外期權(quán)等創(chuàng)新型貿(mào)易方式在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)迅速發(fā)展。雖然目前業(yè)務(wù)開展中仍需不斷融合、優(yōu)化與完善，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈原料端的貿(mào)易正向基差貿(mào)易的定價方式轉(zhuǎn)變。

今年以來，永安資本先后與10多家鋼鐵企業(yè)和20多家貿(mào)易商合作開展了基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量100多萬噸。其中永安資本與臨沂三德特鋼有限公司開展的10萬鐵礦石基差貿(mào)易，不僅實現(xiàn)了實體企業(yè)對價格波動風(fēng)險的規(guī)避，在貿(mào)易過程中更是通過不斷的創(chuàng)新磨合，為實體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供了支持。

2018年初，永安資本與臨沂三德特鋼有限公司簽署了10萬噸基差貿(mào)易合同，約定永安資本按大商所鐵礦石期貨1805合約盤面價格-10元/噸，作為Pb粉交貨價格，交貨地點在日照港。永安資本與三德特鋼的基差貿(mào)易采用買方點價模式，由永安資本根據(jù)歷史基差波動規(guī)律向三德特鋼提供合理的基差報價。在獲得三德特鋼的認(rèn)可后雙方簽訂基差貿(mào)易合同，買方在合同規(guī)定的時間內(nèi)進行點價，在買方點價時賣方在期貨市場做多，交貨時平倉。

三德特鋼在2018年1月29日、1月31日分別點價2萬噸，點價價格為518元/噸和506.5元/噸。隨后在3月7日、8日和9日分別點價1萬噸，點價價格分別為520元/噸、513.5元/噸和490元/噸。后期由于現(xiàn)貨市場行情發(fā)生變化，鋼廠對后期市場的預(yù)期改變。在永安資本的建議下，雙方協(xié)商取消了剩下3萬噸的點價協(xié)議，一共完成點價7萬噸。

其后，由于三德特鋼的生產(chǎn)計劃發(fā)生變動，實際采購需求減少，雙方協(xié)商后把實際交貨的數(shù)量從7萬噸調(diào)整到了3.5萬噸。雙方對交貨日期也進行了協(xié)商調(diào)整，從原來的5月初交貨調(diào)整為9月初交貨，同時永安也相應(yīng)地把期貨頭寸從5月調(diào)整到9月。最后，三德特鋼提出要提前拿貨，經(jīng)協(xié)商，永安同意于6月21日提前平倉交貨。

此次業(yè)務(wù)中，由于3月份以來鐵礦石市場價格變化，在永安資本的建議下雙方協(xié)商減少了點價的貿(mào)易量。通過協(xié)商進行合約換月，允許鋼廠對交貨時間、數(shù)量進行協(xié)商調(diào)整，方便鋼廠根據(jù)實際需求更加合理地安排生產(chǎn)計劃，充分體現(xiàn)了基差貿(mào)易模式的靈活性。

此外，企業(yè)可根據(jù)對后期風(fēng)險和收益的偏好，靈活利用場外期權(quán)來擴大盈利。永安資本推出了賣出期權(quán)增強收益型的含權(quán)貿(mào)易模式，客戶可以在點價的同時賣出一份遠(yuǎn)期的虛值看漲期權(quán)。今年3月份以來，鐵礦石期貨一直保持著低位震蕩的行情?？蛻粼陂_展基差貿(mào)易的同時，通過出售一份遠(yuǎn)期的看漲期權(quán)而獲得部分權(quán)利金，直接提高了收益水平。

具體操作方面，客戶在鐵礦石1809合約進行點價，根據(jù)雙方協(xié)商確定基差為+5元/噸，客戶在450元/噸點價，同時以2元/噸的價格出售470元/噸的看漲期權(quán)。如果到9月初，點價合約到期，假設(shè)盤面上漲至465元/噸，客戶獲得了點價收益10元/噸，同時收獲了2元/噸的權(quán)利金，而賣出看漲期權(quán)不需要行權(quán)，因此總共獲利12元/噸。如果合約到期時盤面價格為475元/噸，客戶獲得了基差貿(mào)易收益20元/噸，同時收獲了2元/噸的權(quán)利金，由于賣出看漲需要行權(quán)客戶虧損5元/噸，總共獲利17元/噸；如果合約到期時盤面價格為440元/噸，客戶基差貿(mào)易虧損15元/噸，獲得2元/噸的權(quán)利金，而賣出看漲期權(quán)不需要行權(quán)，因此總共虧損了13元/噸。通過賣出看漲期權(quán)，客戶行情不利時獲得權(quán)利金收益，在一定程度上彌補價格波動的損失。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。