永安資本：依托期市為鋼企提供個性化服務

隨著鋼鐵產業(yè)鏈企業(yè)對期貨市場了解的不斷深入，以及期貨價格在鋼鐵產業(yè)鏈內發(fā)揮著越來越重要的作用，以浙江永安資本管理有限公司（下稱永安資本）為代表的期貨公司風險管理公司、供應鏈服務商應運而生。通過基差貿易、含權貿易等個性化風險管理方式，上述企業(yè)在幫助客戶規(guī)避風險的同時，滿足客戶日常生產經營中原料采購、產品銷售、庫存管理等各方面訴求。

基差貿易符合行業(yè)發(fā)展訴求

作為國際大宗商品市場普遍采用的定價方式，基差貿易模式將價格風險管理融入企業(yè)日?，F(xiàn)貨的采購、銷售環(huán)節(jié)，貼近實體企業(yè)的生產經營需求。

永安資本副董事長李金祿表示，相比于傳統(tǒng)的鐵礦石進口定價模式，以期貨價格為基準的基差貿易模式更為公開、透明和有效。“大商所鐵礦石期貨因其實物交割制度設計，與國內鐵礦石現(xiàn)貨市場聯(lián)系緊密，參與的產業(yè)客戶非常多，交易活躍，流動性好，為國內鐵礦石市場提供了很好的定價基準。”他認為，以大商所鐵礦石期貨作為定價體系，通過基差貿易確定鐵礦石采購銷售價格，有著非常重要的市場價值。

據(jù)期貨日報記者了解，作為基差貿易的先行者之一，永安資本提供的基差貿易模式為買方點價模式，幫助實體企業(yè)鎖定遠期采購成本。在獲得客戶的認可后，雙方簽訂基差貿易合同，買方在合同規(guī)定的時間內進行點價，通過這種方式將絕對價格大幅波動的風險轉為相對較小的基差波動風險。

“結合今年現(xiàn)貨市場及匯率波動性來看，基差貿易模式在今年相較傳統(tǒng)模式優(yōu)勢更加明顯。”李金祿表示，從目前產業(yè)鏈供需關系來看，鐵礦石期貨是天然的貼水結構。通過基差貿易，鋼廠能拿到比點價當天港口現(xiàn)貨更有優(yōu)勢的價格，一定程度上降低了企業(yè)的生產成本。點價期間鋼廠可以選擇有利時機分批點價，采購定價較以往更加自主靈活。

同時，鐵礦石基差貿易的保證金制度也降低了鋼廠采購業(yè)務資金占用，為鋼廠降低了資金成本。今年以來，復雜的國際關系對匯率產生了影響，鋼廠采購美元貨面臨匯率波動風險，而以國內鐵礦石期貨價格為基準的基差貿易方式是采用人民幣結算，采購企業(yè)不需要承擔匯率波動風險?；畈少徲忻鞔_交貨時間，交貨前客戶還可以根據(jù)實際需求調整交貨品種，便于鋼廠更加合理地安排生產計劃。

此外，含權貿易模式也受到越來越多鋼鐵企業(yè)的青睞。含權貿易對應的是場外期權業(yè)務，但相較于場外期權合約復雜的條款，以及國有企業(yè)開展此項業(yè)務的審批問題，含權貿易以現(xiàn)貨貿易條款的形式呈現(xiàn)，大大提高了實體企業(yè)的接受程度，助力企業(yè)進一步實現(xiàn)庫存管理與利潤管理。

創(chuàng)新型貿易模式碩果累累

李金祿表示，得益于大商所在基差貿易、場外期權等業(yè)務上的大力支持，以及產業(yè)客戶對期貨衍生品工具的逐步理解、認可，基差貿易、場外期權等創(chuàng)新型貿易方式在產業(yè)鏈內迅速發(fā)展。雖然目前業(yè)務開展仍需不斷融合、優(yōu)化與完善，但鋼鐵產業(yè)鏈原料端的貿易正向基差貿易的定價方式轉變。

據(jù)了解，今年以來，永安資本先后與10多家鋼鐵企業(yè)和20多家貿易商合作開展了基差貿易業(yè)務，業(yè)務量100多萬噸。其中永安資本與臨沂三德特鋼有限公司（下稱三德特鋼）開展的10萬鐵礦石基差貿易，不僅實現(xiàn)了實體企業(yè)對價格波動風險的規(guī)避，在貿易過程中更是通過不斷的創(chuàng)新磨合，為實體企業(yè)的生產經營提供了支持。

今年年初，永安資本與三德特鋼簽署了10萬噸基差貿易合同，約定永安資本按大商所鐵礦石期貨1805合約盤面價格減去10元/噸，作為Pb粉交貨價格，交貨地點在日照港。永安資本與三德特鋼的基差貿易采用買方點價模式，由永安資本根據(jù)歷史基差波動規(guī)律向三德特鋼提供合理的基差報價。在獲得三德特鋼的認可后雙方簽訂基差貿易合同，買方在合同規(guī)定的時間內進行點價；在買方點價時，賣方在期貨市場做多，交貨時平倉。

三德特鋼今年1月29日、1月31日分別點價2萬噸，點價價格為518元/噸和506.5元/噸；隨后在3月7日、8日和9日分別點價1萬噸，點價價格分別為520元/噸、513.5元/噸和490元/噸。后期由于現(xiàn)貨市場行情發(fā)生變化，鋼廠對市場的預期改變。在永安資本的建議下，雙方協(xié)商取消了剩下3萬噸的點價協(xié)議，一共完成點價7萬噸。

其后，由于三德特鋼的生產計劃發(fā)生變動，實際采購需求減少，雙方協(xié)商后把實際交貨的數(shù)量從7萬噸調整到了3.5萬噸。雙方對交貨日期也進行了協(xié)商調整，從原來的5月初交貨調整為9月初交貨，同時永安資本也相應地把期貨頭寸從5月調整到9月。最后，三德特鋼提出要提前拿貨，經協(xié)商，永安資本同意于6月21日提前平倉交貨。

此次業(yè)務中，由于3月份以來鐵礦石市場價格變化，在永安資本的建議下，雙方協(xié)商減少了點價的貿易量。通過協(xié)商進行合約換月，允許鋼廠對交貨時間、數(shù)量進行協(xié)商調整，方便鋼廠根據(jù)實際需求更加合理地安排生產計劃，充分體現(xiàn)了基差貿易模式的靈活性。

此外，企業(yè)可根據(jù)對后期風險和收益的偏好，靈活利用場外期權來擴大盈利。永安資本推出了賣出期權增強收益型的含權貿易模式，客戶可以在點價的同時賣出一份遠期的虛值看漲期權。今年3月份以來，鐵礦石期貨一直保持著低位振蕩的行情。客戶在開展基差貿易的同時，通過出售一份遠期的看漲期權而獲得部分權利金，直接提高了收益水平。

具體操作方面，客戶在鐵礦石期貨1809合約進行點價，根據(jù)雙方協(xié)商確定基差為5元/噸，客戶在450元/噸點價，同時以2元/噸的價格出售470元/噸的看漲期權。如果到9月初，點價合約到期，假設盤面上漲至465元/噸，客戶獲得了點價收益10元/噸，同時收獲了2元/噸的權利金，而賣出看漲期權不需要行權，因此總共獲利12元/噸。如果合約到期時盤面價格為475元/噸，客戶獲得了基差貿易收益20元/噸，同時收獲了2元/噸的權利金，由于賣出看漲需要行權客戶虧損5元/噸，總共獲利17元/噸；如果合約到期時盤面價格為440元/噸，客戶基差貿易虧損15元/噸，獲得2元/噸的權利金，而賣出看漲期權不需要行權，因此總共虧損了13元/噸。通過賣出看漲期權，客戶行情不利時獲得權利金收益，在一定程度上彌補價格波動的損失。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。