雪下得越深 能源品種未必越“暖”

同一天，中央氣象臺(tái)再次發(fā)布寒潮藍(lán)色預(yù)警，全國(guó)大部分地區(qū)迎來較長(zhǎng)時(shí)間的寒冷天氣，煤炭等能源行業(yè)也成因此成為資本市場(chǎng)的討論焦點(diǎn)。

　　“雙焦”已經(jīng)先漲為敬，天然氣價(jià)格就沒“低過頭”，原油在上周五終于結(jié)束連綿大跌的頹勢(shì)，轉(zhuǎn)漲迎 接“寒流”。

　　已經(jīng)躁動(dòng)的“煤、氣、油”

　　上周，煤炭品種表現(xiàn)強(qiáng)勁，焦炭(1985, 4.50, 0.23%)期貨主力合約收漲逾5%，周漲近13%，創(chuàng)2016年11月以來最大周漲幅，焦煤(1444, 6.00, 0.42%)漲超3%，周漲超9%，動(dòng)力煤(577, 6.80,1.19%)漲超1%。

　　近兩年限產(chǎn)政策影響主導(dǎo)了焦煤市場(chǎng)，從今年8月份環(huán)保檢查開始，焦煤因供給大幅縮減一路上漲，直到11月中旬受黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體下滑拖累有所下跌。

　　由于煤礦超產(chǎn)檢查，安全檢查下整體供應(yīng)偏緊，需求端焦企開工高位、冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求仍在，短期煉焦煤現(xiàn)貨表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺。

　　全國(guó)100家獨(dú)立焦企樣本：產(chǎn)能利用率77.66%，上升1.98%；日均產(chǎn)量37.66萬噸增0.96萬噸；焦炭庫(kù)存30.80萬噸，增5.20萬噸；煉焦煤總庫(kù)存880.40萬噸，減3.28萬噸，平均可用天數(shù)17.58天，減0.53天。

　　焦企焦炭庫(kù)存較上周繼續(xù)增加，山西部分焦企受近期雨雪天氣影響，發(fā)運(yùn)稍有受限，另外有部分焦企持惜售情緒，低價(jià)出貨意愿較低。

　　天然氣方面，海關(guān)總署12月8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月，我國(guó)天然氣進(jìn)口8119萬噸，增加33.8%，進(jìn)口均價(jià)為每噸2746元，上漲21.1%。

　　受益于“煤改氣”帶來的大行情，取暖季國(guó)內(nèi)LNG價(jià)格從4000元/噸漲甚至破萬。

　　海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2018年1-8月中國(guó)進(jìn)口LNG 共計(jì)3300萬噸，同比增長(zhǎng)50%。

　　未來3-5年，國(guó)內(nèi)LNG需求量將保持高速增長(zhǎng)，其缺口短時(shí)間內(nèi)很難被填平，LNG接收站資源仍然炙手可熱。

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，前11個(gè)月，我國(guó)原油進(jìn)口量增加。前11個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口原油4.18億噸，增加8.4%，進(jìn)口均價(jià)為每噸3442.9元，上漲31.5%。

　　石油輸出國(guó)組織（歐佩克）與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)7日達(dá)成協(xié)議，決定從2019年1月開始日均減產(chǎn)原油120萬桶，初步設(shè)定期限為6個(gè)月。歐佩克認(rèn)為，2019年全球原油市場(chǎng)將面臨供過于求的局面，同時(shí)還存在很多不定因素。

　　OPEC “官宣”減產(chǎn)幅度已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期，加上利比亞沙拉拉油田停產(chǎn)（日產(chǎn)油量30萬桶），國(guó)際原油供給面臨更多不確定因素。短期內(nèi)，原油價(jià)格得到支撐。

　　機(jī)構(gòu)怎么看能源板塊？

　　盡管天氣原因已經(jīng)讓能源板塊出現(xiàn)“躁動(dòng)”，但機(jī)構(gòu)對(duì)其后市看法還是有很大的分歧。

　　發(fā)文稱，前期市場(chǎng)對(duì)于煤價(jià)旺季上漲預(yù)期基本落空；但是，另一方面，受強(qiáng)冷空氣影響，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)“休戰(zhàn)”90天，兩國(guó)停止加征新的關(guān)稅，對(duì)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)持樂觀態(tài)度，多因素疊加下，電廠日耗或進(jìn)入集中釋放期，而這與市場(chǎng)一致看空后期存在一定的預(yù)期差，考慮到當(dāng)前煤炭板塊估值優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)存在預(yù)期差的情況，在電煤消費(fèi)集中釋放前期，是煤炭板塊底部配置機(jī)會(huì)，整體向下風(fēng)險(xiǎn)小，向上空間大。

　　焦煤有望成為黑色系中價(jià)格最為堅(jiān)挺的商品

　　焦煤方面，從目前國(guó)家對(duì)煤炭行業(yè)的管理政策來看，2019年焦煤供給依然將受制于政策的壓制，產(chǎn)業(yè)政策依然是影響煤焦行情的最主要因素，一旦政策較為集中的發(fā)布執(zhí)行，勢(shì)必造成某些時(shí)段供需缺口，對(duì)國(guó)際焦煤依賴程度將有所增加。此外，值得注意的是不同煤種間溢價(jià)有所區(qū)別，主焦煤依舊緊俏，尤其以低硫主焦最為搶手；而其他配煤煤種供給則受未來政策影響幅度較大。但總體而言，隨著2018年末山西焦煤集團(tuán)上調(diào)長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)，預(yù)計(jì)2019年焦煤價(jià)格將會(huì)維持高位震蕩格局，有望成為黑色系中價(jià)格最為堅(jiān)挺的商品。

　　光大證券和方正證券則認(rèn)為，天氣寒冷只能在短期內(nèi)刺激能源行業(yè)走強(qiáng)，不改長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　光大證券：低溫短期支撐煤價(jià)，不改長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)。

　　本周煤價(jià)持續(xù)下跌，秦皇島港 5500 大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià) 12 月 7 日?qǐng)?bào)收 616 元 /噸，本周實(shí)現(xiàn)五連跌。供暖季來臨，疊加寒流來襲氣溫驟降， 6大發(fā)電集團(tuán)日 均煤耗持續(xù)回升， 自 10 月 1 日起首次回升至 60 萬噸以上， 12月 7 日達(dá) 63.66 萬噸，短期對(duì)煤價(jià)有一定支撐，動(dòng)力煤期貨主力 01 合約本周顯著反彈亦有所 體現(xiàn)；中期層面， 6大發(fā)電集團(tuán)庫(kù)存本周雖有所回落但仍處高位， 12月 7 日?qǐng)?bào) 收 1794 萬噸，疊加市場(chǎng)對(duì)于 2019Q1 宏觀經(jīng)濟(jì)仍相對(duì)悲觀，當(dāng)前對(duì)動(dòng)力煤價(jià) 格逐漸形成下行預(yù)期。綜上，雖煤價(jià)短期受政策和氣溫因素支撐有望回升，但 進(jìn)入供暖季后，動(dòng)力煤價(jià)有望“旺季不旺”進(jìn)入跌勢(shì)，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)未來走弱， 中期煤價(jià)進(jìn)一步下行預(yù)期已經(jīng)逐漸形成。

　　短期來看，天然氣價(jià)格隨天氣轉(zhuǎn)冷會(huì)隨季節(jié)上漲，但預(yù)計(jì)漲幅將較為有限，季 節(jié)性 LNG 價(jià)格上漲或存在博弈性機(jī)會(huì)，但氣荒預(yù)期較弱，油價(jià)走勢(shì)仍需進(jìn)一 步觀察，短期將不利于短期板塊配置。從中、長(zhǎng)期看，天然氣保供基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)及整體消費(fèi)量提升邏輯不會(huì)發(fā)生變化。

　　今年冬季保供準(zhǔn)備充分是氣價(jià)沒有出現(xiàn)暴漲的主要原因

　　我國(guó)天然氣持續(xù)產(chǎn)銷兩旺，自產(chǎn)天然氣增速?gòu)娜径乳_始回升，一方面是由于上游企業(yè)17年起加大資本開支到現(xiàn)在開始體現(xiàn)效果，另一方面是由于供暖季前儲(chǔ)備調(diào)峰氣量增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)LNG價(jià)格平穩(wěn)，氣價(jià)高點(diǎn)預(yù)計(jì)將低于去年：目前已經(jīng)進(jìn)入北方供暖季，全國(guó)各地LNG價(jià)格普遍維持在4400-4800元/噸，全國(guó)LNG市場(chǎng)價(jià)11月30日?qǐng)?bào)4486元/噸，環(huán)比提高1%，較去年同期低20.4%。

　　今年冬季保供準(zhǔn)備充分以及天氣尚未大范圍寒冷是氣價(jià)沒有出現(xiàn)暴漲的主要原因。不過隨著中國(guó)氣象臺(tái)發(fā)布寒潮預(yù)警，即將席卷全國(guó)的強(qiáng)冷空氣或?qū)長(zhǎng)NG價(jià)格帶來短期波動(dòng)。17年冬季國(guó)內(nèi)LNG價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在12月下旬，全國(guó)平均價(jià)格7249元/噸。認(rèn)為今年LNG高點(diǎn)將仍在12月中下旬，平均價(jià)格或低于去年，達(dá)到6000-7000元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。