一季度貨幣政策例會透露哪些信號

4月15日，央行官網顯示，中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會(以下簡稱“貨幣政策委員會”)4月12日在北京召開。央行貨幣政策委員會對經濟的形勢表述較為樂觀，并且增加了“進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協調；穩(wěn)妥推進利率等關鍵領域改革；擴大金融高水平雙向開放”等新內容。在分析人士看來，本次例會是對2019年以來相關政策的整合，未來貨幣政策可能要退居其次，配合其他政策。

　　適時預調、微調

　　對比2018年四季度，此次央行貨幣政策委員會對經濟的形勢表述較為樂觀，2019年一季度例會稱“當前我國經濟呈現健康發(fā)展”，而去年四季度的表示是“當前我國經濟保持平穩(wěn)發(fā)展”；同時，一季度例會認為，“金融市場預期改善”。其中，“進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協調，適時預調微調，注重在穩(wěn)增長的基礎上防風險”是此次貨幣政策委員會提到的新詞匯。

　　“整體上看，相關表述在之前均有涉及，本次例會相當于是對2019年以來相關政策新動態(tài)的整合。”廈門國際銀行宏觀金融及政策研究員任濤在接受北京商報記者采訪時表示，“‘進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協調，適時預調微調，注重在穩(wěn)增長的基礎上防風險’這一新增表述可能更有意義。”在任濤看來，現在央行通過一系列的政策刺激，使得國內經濟企穩(wěn)的特征較為明顯，這從經濟金融數據、股票市場和債券市場的表現可以反映出來，而此前的刺激政策雖然有一定同步但主要以貨幣政策為主，有點“單打獨斗”的意思，在達到短期穩(wěn)增長效果的同時使得債務風險不斷增大，現在貨幣政策可能要退居其次，以配合其他政策為主。

　　“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞‘大水漫灌’，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。”是央行對市場流動性提出的基調。近日，央行公布的一季度金融統(tǒng)計數據顯示，一季度人民幣新增貸款和社融增量分別為5.81萬億元和8.18萬億元，超出市場預期。

　　推進利率改革

　　此外，央行還對金融市場提出了新看法。央行闡述為，“繼續(xù)深化金融體制改革，穩(wěn)妥推進利率等關鍵領域改革，進一步疏通貨幣政策傳導渠道。”分析人士稱，目前央行市場流動性較為充裕，但資金并沒有疏導進小微企業(yè)以及實體經濟中，貨幣疏導渠道還存在障礙，所以央行采取利率等關鍵領域改革。

　　金融分析師肖磊介紹稱，目前貨幣疏導機制依然過于依賴銀行體系，所以小微企業(yè)本身從銀行體系獲得資金的條件還是欠缺的，這種情況下，持續(xù)降低資金成本，盤活市場風險投資資金，加大對股權融資等直接融資的支持，也是理順資金傳導機制和提升社會資金效率的一種方式。另外，金融機構需要加大改革力度，把小微企業(yè)納入到信用管理系統(tǒng)，增加信貸的主動性和針對性，也是一個趨勢。

　　在任濤看來，傳導渠道還存在一些障礙是肯定的， 從銀保監(jiān)會督查銀行對民營企業(yè)的授信情況這一信息便可見一斑，主要因為目前銀行的風險偏好仍然沒有抬升，資產質量的隱患依然較大，且本輪債務置換也主要集中在城投等地方債務；現在資金面和債券市場的波動重新加大有可能會進一步惡化這種趨勢，特別是目前市場上的流動性可能會因為連續(xù)的MLF到期而逐漸收緊，會使得無風險利率快速向風險利率傳導。此外，利率并軌改革從去年下半年開始正式進入公眾視野，主要是貨幣市場利率與存貸款基準利率之間的相關性不強等現象，所謂并軌也是使二者在趨勢上走向一致，同時在并軌的同時提升商業(yè)銀行風險偏好并使得風險與收益對價也是當前比較重要的。

　　“在連續(xù)多次降準和公開市場操作之后，流動性已經較為充裕。如何實現從‘寬貨幣’向‘寬信用’轉變，貨幣政策傳導是關鍵。因此，將進一步疏通貨幣政策傳導機制，加大對金融機構的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業(yè)。” 中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼也說道，監(jiān)管部門和金融機構要進一步創(chuàng)新產品和服務，暢通直接融資渠道，加大對關系國計民生重點領域、金融薄弱環(huán)節(jié)等的支持；要進一步完善盡職免責和容錯糾錯機制，打消基層機構和從業(yè)人員服務小微和民營企業(yè)的顧慮。

　　擴大金融雙向開放

　　金融開放一直是國家主推的重點領域，此次一季度貨幣政策委員會也提出了更為詳盡的措施，“進一步擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和防控風險能力，提高參與國際金融治理能力”。

　　在任濤看來，“所謂雙向開放，即‘走出去’和‘引進來’并重，目前兩者均在進行中”。目前金融開放雖然步伐在放大，但仍處于漸進式開放進程中，增量資金與機構也尚無法對內地構成明顯擾動，且引進來的機構也表示遵循國內市場現狀和特征，短期內漸進式開放便是最佳的一種風險防控方式，此外在開放的同時提升國內金融機構和金融市場的風險抵抗能力也是根本舉措，這也可以和“在穩(wěn)增長的基礎上防風險”相對應。

　　而不久前，中國人民銀行副行長陳雨露在第39屆國際貨幣與金融委員會會議上也提到，中國將進一步擴大金融業(yè)開放，實現制度性、系統(tǒng)性開放，以更加透明、更符合國際慣例的方式同等對待中資和外資金融機構。肖磊進一步表示，在金融領域的開放，目前來看還有很大空間，股市債市今年以來加大了開放力度，同時也積攢了諸多經驗，對國內市場的沖擊可控，所以有節(jié)奏地持續(xù)開放以及提升監(jiān)管的整體效率是防控風險的重要事項。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。